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美债收益率下行空间有多大？
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续下行。驱动美债收益率下行的动力来源于美国经济减速和美联储降息预期。当前金融市场的关键分歧是美国经济会不会衰退，这关系到美联储降息的力度和时间。与此同时，欧洲和日本经济在走弱，金融市场脆弱性增强，市场避险情绪升温，进一步推升了美债需求，拉低了美债收益率。展望后市，我们认为美债收益率还将继续下行，但很难回到2022年加息前的低位。此轮降息大概率是预防式降息，暂时看不到美国经济衰退的迹象。另外，产业重构、逆全球化和供应链不稳定都意味着全球通胀重心上移，很难回到新冠疫情暴发前的低位，因此美债收益率下行趋势是渐进的、缓慢的。美国经济减速明显，美债收益率回落从各项指标来看，美国经济减速明显，这意味着融资需求降温，美债收益率下行的大方向是确定的。消费方面，7月以来美国的消费虽然依旧有韧性，但较一年前明显放缓。美国7月零售销售环比增长1%，好于6月的-0.2%，但环比增长并不稳定，时而负增长时而正增长。从信贷来看，7—8月，工商业信贷有所回升，因利率回落，但抵押贷款和消费贷款增速继续放缓。截至8月28日，美国商业银行工商业贷款同比增速回升至0.49%，年初至5月底同比持续负增长；抵押贷款同比增速跌破2%，一季度在3%以上；消费贷款同比增速降至1.24%，一季度在2%以上。就业市场走弱是对美国经济减速的确认。美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，且6月数据下修了6.1万，两个月合计较之前报告的数据下调了8.6万人。8月，美国失业率从7月的4.3%略微下降0.1个百分点至4.2%，但依旧是2021年11月以来次高纪录。值得关注的是，包含希望寻找全职工作的兼职劳工的U6失业率进一步攀升至7.9%，7月该指标为7.8%；因为经济原因而只能找到兼职工作的人，比例上升到了7.9%，是2021年10月以来的最高水平。 8月美国非农就业数据公布之后，市场对美联储降息50个BP的预期升温。芝商所FedWatch工具显示，交易员预计美联储9月降息50个BP的可能性升至47.0%，降息25个BP的可能性降至53%。美联储预防式降息，力度不会特别大回顾20世纪70年代至今，美联储分别启动了6次降息，其中有2次预防式降息，4次衰退式降息。预防式降息分别为1984年12月20日—1986年8月21日、1995年7月6日—1998年11月17日，在这两个时期美国GDP都出现了减速，但没有出现过两个季度负增长，即没有出现衰退。结合当前美国经济数据和私人部门杠杆情况，我们认为美国经济暂时没有衰退的风险，此次降息大概率是预防式降息。从历史来看，美联储前两次预防式降息，发生在经济减速但尚未出现明显衰退的时期，降息力度较小，次数较少，目的是通过降低融资利率来缓和经济衰退的风险，扶持经济企稳并回到较快增长的轨道中。截至9月10日，对货币政策比较敏感的2年期美债收益率下滑至3.59%，年内高点是4月18日创下的4.98%，去年同期为4.97%。假如美联储9月降息50个BP，那么2年期美债收益率有可能下行至3.3%；如果降息25个BP，那么2年期美债收益率可能维持在当前水平。数据显示，2年期美债利率与有效联邦基金利率（EFFR）倒挂程度达到158比特率，创2008年以来新高。而2年期美债与EFFR利率倒挂，意味着市场抢跑定价美联储未来的降息，一般发生在降息周期的早些时候。图为2年期和10年期美债收益率近一年多的走势美国大选胶着，财政政策存变数疫情之后，美国经济复苏且在加息情况下保持韧性，很大一部分原因是美国政府财政大规模扩张，不仅扶持私人部门消费扩张，而且带来2022—2023年通胀大幅攀升的不利影响。2024年，美国财政赤字继续上升，财政支出中的利息支出占比大幅攀升，这意味着对特朗普和哈里斯而言，要维持财政扩张，必须降低发债成本。对比来看，特朗普和哈里斯的竞选施政方案都离不开财政支持。特朗普的财政政策主要集中于减税以及加征关税，据CRFB测算，若TCJA相关条款全部延期，且将企业所得税从21%下调至20%，未来10年美国财政收入将下降4.3万亿美元，加征关税或每年增加2250亿美元财政收入。哈里斯提出以抗击通胀、降低住房和医疗成本、减轻中产家庭税负为三支柱的施政方案，其政策会加重财政负担，对本已靠举债度日的美国政府来讲是“雪上加霜”。二者政策的落地都需要国会配合，如果国会分裂，那么政策就很难落地，影响美债发行，最终影响美债收益率。综上所述，下半年金融市场交易逻辑为欧美等经济体经济衰退，而公布的美国经济指标验证了美国经济在减速，信贷指标暗示融资需求在下降，美债收益率下行是大势所趋。从货币政策来看，就业市场走弱和通胀下行意味着美联储大概率会通过降息来引导短端利率下行，改变长短端利率倒挂的现象，降低融资成本，以预防经济陷入衰退，只不过预防式降息往往力度是温和的，利率下行节奏不会太快。从交易策略来看，美联储降息周期即将启动，美债收益率下行是大势所趋，且如果未来美债发行规模因国会分裂而下降，美债供应减少，美债价格上涨也会带来收益率下跌，投资者可以卖出芝商所的收益率期货（Yield Futures）获得收益率下行带来的收益。收益率期货直接挂钩近期拍卖的美国国债收益率，覆盖收益率曲线多个关键期限点，为参与利率市场的投资者提供更简便的方法。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网
期货日报网09-12 08:45
分析人士：新季增产预期较强
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随大宗商品偏弱运行。对棉花产业链而言，美国经济衰退预期以及居民消费能力的疲软，会抑制国内终端外贸订单的下达。格林大华期货棉花分析师王子健认为，郑棉价格震荡下行，主要有两方面原因：一是国内棉花供应充足使郑棉价格承压；二是“金九银十”纺织业传统旺季来临，但订单增量并不显著，郑棉价格反弹乏力。 “棉花市场‘金九银十’旺季表现不及预期，棉花价格偏弱运行。”吴新扬说，一方面由于终端订单不足，导致纺织产业链去库存不明显。虽然环比有所好转，纱线库存有所去化，纺纱利润改善，但前期郑棉下跌趋势中纺企陆续点价，原料库存偏高，目前暂无补库采购需求，采购支撑偏弱。另一方面，新花上市期逐渐临近，丰产预期下棉农惜售情绪弱于去年，同时因上一年度亏损，加工企业收购心态谨慎，在目前5.5~6元/公斤的开秤价格预期下，部分加工企业选择在盘面预套保部分资源，盘面价格反弹空间缩小。从基本面看，王晓蓓表示，供应方面，国内旧作供给充足、新作有丰产预期，目前轧花厂整体收购积极性不高，对价格的预期比较贴近期货价格。需求方面，8月中下旬以来需求有所改善，纱厂和布厂开机率持续上升、产成品库存下降，不过近日局部地区织厂开机率有下滑迹象，市场对订单的可持续性信心不足。王晓蓓称，截至9月8日，美棉生长优良率为40%，环比下滑4个百分点，不过依然处于近年同期高位，较去年同期高11个百分点。因美国主产棉区天气干旱持续加剧，近期美棉生长优良率呈回落趋势，新棉产量预期不及前期乐观，但整体仍呈大幅增产趋势，供给压力仍存。王子健表示，国内棉花生长期（4月至9月）新疆大部分地区天气有利于新棉生长。尽管国内种植面积略有下滑，但天气助力新棉单产增加，使得市场对新季棉花产量存增长预期。同时，9月份以来，新疆新季棉花陆续进入结铃、吐絮期，市场对国内丰产的预期逐步落地。 “根据我们近期开展的南疆种植区调研，巴州及阿克苏地区单产较去年明显恢复，部分产区增产10%，喀什地区单产与去年基本持平。预计新疆棉花产量将达到590万至600万吨，符合市场预期，对盘面价格不会有太大影响。”吴新扬说，不过，近期棉花产区出现降温降雨天气，可能对棉花质量有一定影响。展望后市，吴新扬表示，四季度棉花市场以新棉定价为锚，上方受限于谨慎心态下的企业套保压力，下方亦面临部分轧花厂惜售情绪支撑。长期看，消费偏弱局面难改，在农产品价格普跌背景下，下一年度种植面积缩减预期不强，棉花价格维持偏低水平运行的概率较大。王晓蓓表示，美棉和国产棉新作即将上市，供给压力增加，整体基本面不强，叠加宏观面仍有不确定性，预计近期棉价将呈震荡走势，上方依然承压。王子健表示，棉花期货主力合约价格在14000元/吨下方，处于历史偏底水平，并且供给宽松格局逐步被市场接受且消化，后期主要关注新季籽棉收购情况以及“金九银十”下游订单状况。来源：期货日报网
期货日报网09-12 08:30
股指企稳，白银领涨-2024年9月10日申银万国期货每日收盘评论
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，为9月利率会议的降息幅度定价。而近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，略微好转的就业数据令9月的降息幅度不确定性延续,美联储在数据后也未就降息50bps的可能性做出更多表态。整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后，当下预期呈现美国经济将逐步转弱+货币政策目标为回到中性+地缘及大选不确定下，权益市场、大宗商品等风险市场继续呈现回调态势，金银同样承压，白银受影响更大，不过近日风险情绪有所回暖。行情方面，贵金属短期进一步上行乏力。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，随着降息落地，短期继续买入的性价比降低。未来一段时期，除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态，权益以及大宗以继续调整看待，或带动金银出现进一步回调。【铜】铜：日间铜价小幅收高。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。短期锌价有望企稳。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.15％，消费逐渐向旺季转换，周内铝锭明显去库。宏观角度，欧美制造业PMI数据进一步回落，经济衰退担忧有所加强。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，工业型材、铝板带箔板块有所回暖，建筑型材表现不尽人意，短期内铝下游消费或继续回暖。展望后市，近期电解铝基本面或偏乐观，但美国大选和经济数据或存在不确定性，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.69%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：滇桂雨水过多，白糖出现反弹。现货方面，广西南华基准报价维持在6230元/吨，云南南华报价维持在6040元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货弱势震荡。根据涌益咨询的数据，9月10日国内生猪均价19.57元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格近月大幅走弱，月差大幅缩小。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格冲高回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14717元/吨，较上一日-138元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月8日当周，美国棉花优良率为40%,虽明显高于上年同期29%，但较前周下调4%，重新回到今年以来最低水平。当周，美国棉花盛铃率为45%，高于去年同期和五年均值。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【尿素】尿素：成本下滑叠加成品垒库，尿素价格继续探底。现货方面，山东地区尿素行情小幅波动，小颗粒主流出厂成交1820-1880元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1880元/吨附近，菏泽市场参考价格1870元/吨附近。消息方面，在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后，上周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快，由于国内尿素企业库存上涨，价格的不断下跌，以及市场心态偏悲观，尿素企业出货放缓。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨。今日MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显下跌。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期或造成国内进口菜籽供应减少，菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕，因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动，豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看，近期密西西比河水位运费上涨，同时产地农作物病害疫情现象有所增加。最新优良率报告里，由于最近美国干旱区域有所扩大，美豆优良率下降，低于市场预期。并且近期市场对巴西产地关注上升，而巴西产区出现一定干旱情况，对美豆注入天气升水，对粕类价格提供一定支撑。 06 航运指数集运欧线：EC反弹，10合约收于2269点，12合约收于1714.9点，分别上涨2.98%和5.25%，主要是周一公布的现货指数SCFIS欧线好于预期，同时周一马士基wk39至弗利克斯托试舱价持平wk38二次调降后的价格，大柜报价4400美金，一定程度上提振市场对于10月之前的运价信心。目前，最新地中海将wk38至鹿特丹大柜报价调降至4890美金，长荣调降至4820美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，除中远海运和达飞之外，主要船司9月中下旬大柜报价均已降至5000美金之下，关注马士基后续欧基港开舱及其他船司跟降情况。9月9日，海洋网联船务、韩新海运和阳明海运欣然宣布，三家公司将在新的联盟名称“Premier Alliance”下继续紧密合作，自2025年2月起，合作期限为五年。同时，“Premier Alliance”PA联盟与地中海航运将在亚欧航线上进行舱位交换合作，短期对运价影响有限，关注后续在亚欧航线的航线部署。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-11 09:08
分析人士：去库支撑有限
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师张维鑫认为，铜价近期的反复主要来自对美国经济预期的分歧。当下的市场对于年内美联储降息没有太大的分歧，分歧主要集中在降息幅度上，而这实际上反映的是对经济前景的分歧。他表示，一方面以PMI、非农就业、贷款拖欠率等为代表的数据表明美国制造业在萎缩，就业增长出现下行，居民资产负债情况转弱。另一方面，美国地产依旧表现强劲，失业率、工资增速、消费等数据表明美国经济仍然具备较强的韧性，经济虽有下滑但远非衰退。 “正是因为市场对美国经济的看法存在分歧，对美国降息的性质也有不同的观点。”他表示，这就像一个天平，当一些疲软的数据使得市场认为即将到来的降息属于一次衰退式降息，包括铜在内的国际大宗商品价格便走弱，反之则上涨。目前来看，最近公布的美国非农就业数据喜忧参半，这也导致宏观市场缺乏明确的方向，铜价呈现出纠结的走势。” 季先飞表示，由于市场对美国经济未来的走势存在分歧，且美国大选持续影响金融市场，表明海外宏观面缺乏长期确定性，使得投资者难以交易宏观长期逻辑。短期内，美国经济数据引导市场表现，而美国二季度GDP意外上修，且全年经济保持小幅正增长，预示着宏观极端情绪最终可能会被修正。从微观上看，他表示目前国内电网投资增速依然较高，支撑铜终端消费和下游需求。铜材企业补库增加，社会库存持续去化。在这个过程中，现货价格走强，也带动沪铜近端三个合约从此前的Contango结构转变为小Back结构，这有利于多头移仓。整体来看，在当前偏低价格下，市场倾向等待宏观情绪持稳或者好转，这将与微观形成共振，进而对价格形成支撑。数据显示，国内去库速度加快，8月初至今上期所铜仓单从20.67万吨降至10.96万吨，降幅接近50%。9月份以后，LME铜市场也开始去库，不过目前全球铜库存仍处在相对高点，基本面提供的支撑有限。 “目前盘面在等待对宏观走势的确定，重点是对美联储降息的定性。如果确认美国经济并未完全转向疲软，降息的预防式属性更重，铜价有望迎来一次反弹，如果经济数据指向衰退，则铜价继续下跌。”张维鑫说。从美联储降息的角度看，季先飞表示，历史经验显示，美联储进入降息周期，铜价大概率呈现偏弱态势。但是今年市场更加倾向预期交易，美联储9月降息可能已经被市场所交易，等到美联储真正开启降息，市场倾向交易流动性的释放。同时，还要关注美联储降息的力度和持续性，如果本次降息幅度较大且给出充足的降息空间，预计将对价格起到更加积极的作用。张维鑫表示，如果美联储9月选择降息25BP，更多地被认为是预防式降息，对铜价而言是利好。如果美联储9月降息50BP，可能会引发风险资产的抛售潮。如果美联储9月不降息，一方面，预期落空带来抛压，另一方面，高利率给经济带来的不确定性增大，对铜价而言是一个确定性的利空。 “此外，今年全球铜库存季节性去化周期启动晚于往年，反映了需求的疲软，这在全球制造业PMI上也有所印证。换言之，当前旺季带来了去库，确实对铜价有支撑，但这种支撑是非常有限的。”张维鑫说。张维鑫认为，未来铜价将呈偏弱震荡态势。“我们对铜价的看法偏谨慎，主要是对全球经济预期偏悲观，在铜需求增长最快的两个领域，新能源汽车和电力投资的增速面临放缓，而铜供给今年遭遇了较多扰动，若明年有所好转，供需关系会进一步转弱。” 来源：期货日报网
期货日报网09-10 23:01
反弹高度取决于消费成色
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地产及耐用品消费改善。此外，大选期间，美国经济表征以及信用情况预计仍以稳定为主。国内信用周期扩张的支撑则主要来自国内政策利好。今年以来，国内政策力度边际走强，特别是上周央行表态，暗示降准等政策工具仍有空间。信用改善则经济韧性可期，以此看，宏观驱动仍值得期待。需要注意的是，目前美国大选结果“悬而未决”，哈里斯和特朗普的政策导向以及对经济增长的重视程度有所差异，其对大类资产影响不同，对应的国内政策空间不同，也会影响市场预期。因此，宏观类资金很难在美国大选结果落地前集中押注铜的某一方向，这也体现为上期所、LME、Comex三季度以来铜合约持仓量大幅收缩，市场观望情绪浓重。供应端，原料矛盾在上半年未明显暴露，上半年铜矿产量增速回落至1.8%，但受再生冶炼弥补影响，实际精铜产量高增4.6%。展望下半年，原料偏紧格局无法大幅扭转，低冶炼利润环境延续，再平衡需以压降冶炼端实现。考虑到铜矿产量增速仍不高，原料弹性空间较上半年收窄。其中，国内原料限制更加明显，国内产量预计同比持平。需求端，2024年1—7月，中国投资板块表现一般，但全球新能源板块继续增长，叠加海外消费回暖及新兴经济体制造业扩张，共同形成基本有色金属需求的主要驱动力，并拉动中国部分行业出口高增长，需注意的是，新能源及新兴经济体板块边际出现走弱迹象。新能源板块方面，电动车全球销量下半年同比增速21%，与上半年预计持平。同时，全年将延续插电式混动车表现强于纯电车的趋势。光伏方面，新增装机量下半年同比增速20%，较上半年预计下降，而从全球视角看，组件端库存对排产的影响或较为有限。新兴经济体方面，以印度为例，考虑到其制造业仍在延续扩张，叠加国内产业链原材料库存已处于低位，基本有色金属表观消费量有望恢复同比10%以上的增速。地产方面，从项目周期看，房屋竣工面积中长期呈现下行趋势，但考虑到保障房政策落地叠加房企资金来源边际小幅改善，竣工累计同比跌幅或有望小幅收窄。家电板块方面，国内较高的渠道库存预计将影响内销增速，而海外在美国补库力度有限，且天气因素影响逐步缓解的背景下，下半年总体需求增速较上半年或将回落。国内基建方面，随着财政发力边际提速，下半年基建对有色金属的需求或小幅改善。综上所述，预计全球下半年铜消费增长1%左右。从平衡表角度看，消费弱稳，但原料限制将兑现，精铜供需过剩明显收窄。其中，国内去库有望维持在15万~20万吨。虽然年内去库的确定性较高，但去库节奏仍取决于旺季消费改善兑现的实际情况。当前正值中秋节、国庆节前备货的关键节点，下游集中采购，有利于消费保持较高景气度。消费的持续性取决于终端消费的实际改善情况，建议持续关注电线电缆企业、家电企业等开工以及新增订单的实际情况。综上，宏观面和基本面对价格均有一定支撑，本轮行情建议以下方支撑较强的反弹对待，对反弹高度保持谨慎，前期75000元/吨附近的压力仍在，想突破向上，需要扎实的实际需求支撑。对实体企业而言，建议提前准备，避免节前最后1~2个交易日被迫接受较高价格的风险。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网
期货日报网09-10 23:01
“锂”直气壮，“猪”市不顺-2024年9月9日申银万国期货每日收盘评论
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据，为9月利率会议的降息幅度定价。近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，符合当下美联储对“软着陆”的期望。略微好转的就业数据令9月的降息幅度不确定性延续,美联储在数据后也未就降息50bps的可能性做出更多表态。整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后，当下预期呈现美国经济将逐步转弱+货币政策目标为回到中性+地缘及大选不确定下，权益市场、大宗商品等风险市场呈现持续回调态势。行情方面，贵金属短期进一步上行乏力。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，随着降息落地，短期节奏上继续买入的性价比降低。未来一段时期，除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态，权益以及大宗以继续调整看待，或带动金银出现进一步回调。【铜】铜：日间铜价收盘小幅下跌，部分收复夜盘跌幅。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅下跌。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。短期锌价有望企稳。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.36％，衰退预期拖累有色表现。宏观角度，欧美制造业PMI数据进一步回落，经济衰退担忧有所加强。基本面角度，今日电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，工业型材、铝板带箔板块有所回暖，建筑型材表现不尽人意，短期内铝下游消费或继续回暖。展望后市，近期电解铝基本面或偏乐观，但美国大选和经济数据或存在不确定性，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.82%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：台风影响有限，郑糖价格出现回落。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6230元/吨，云南南华报价下调20元在6040元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：周末现货回落，生猪期货出现走弱。根据涌益咨询的数据，9月5日国内生猪均价19.59元/公斤，比上一日下跌0.17元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格继续弱势，01合约一度触及新低。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格底部震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14855元/吨，较上一日-108元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，8月29日止当周，美国当前市场年度陆地棉出口销售净增20.75万包，向中国大陆出口销售净增1.17万包。美国下一年度棉花出口销售净增8,400包。当周，美国棉花出口装船16.41万包，对中国大陆出口装船3.63万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【尿素】尿素：成本下滑叠加成品垒库，尿素价格继续下跌。现货方面，山东地区尿素行情基本稳定，小颗粒主流出厂成交1860-1910元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1900-1910元/吨附近，菏泽市场参考价格1900元/吨附近。消息方面，在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后，上周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快，由于国内尿素企业库存上涨，价格的不断下跌，以及市场心态偏悲观，尿素企业出货放缓。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜油震荡收涨，豆棕油偏弱运行。本月MPOB 报告发布在即，由于8月马棕产量环比持平，而出口放缓，市场对于马棕累库预期较强。彭博和路透预测8月马棕库存将达到186万吨，环比增加7.5%。不过由于还有两个月东南亚产地就要进入减产季，因此后期累库时间有限，整体产地库存压力有限。受到商务部宣布将对加拿大油菜籽进行反倾销调查的消息影响，菜油受到提振。而棕榈油由于8月马棕累库预期较强，导致棕榈油跟涨动力不足；豆油在自身基本面偏弱的情况下，走势仍面临压力。综合来看在短期在消息面影响下，菜油走势或强于其他油脂。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕探底回升。据商务部网站，自本公告发布之日起，商务部对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查，本次调查确定的倾销调查期为2023年1月1日至2023年12月31日，产业损害调查期为2021年1月1日至2023年12月31日。受到此消息提振，豆菜粕跌幅收窄。并且从近期豆粕情况来看，近期密西西比河水位运费上涨，同时产地农作物病害疫情现象有所增加。最新优良率报告里，由于最近美国干旱区域有所扩大，美豆优良率下降，低于市场预期。并且近期市场对巴西产地关注上升，而巴西产区出现一定干旱情况，对美豆注入天气升水，对粕类价格提供一定支撑。 06 航运指数集运欧线：EC继续弱势运行，10合约收于2190点，12合约收于1607.5点，分别下跌5.64%和8.73%，运价悲观预期继续发酵。盘后公布的SCFIS欧线为4566.27点，较上期下跌10.6%，对应于第36周的离港结算价，跌幅进一步扩大，大概率将使得近期的运价悲观预期延续。最新马士基二次调降wk38至鹿特丹报价，大柜调降至4400美金，在马士基低价抢装载率的压力下，9月中上旬船司大柜运价中枢降至接近5200美金，中下旬大柜运价中枢接近5000美金，小柜运价中枢3000美金左右，对应盘面估值大概在3200点-3300点之间。此前市场关注的十一黄金周停航情况，从最新船司公布的船期数据来看，10月周均运力仅小幅降至27.65万TEU，环比小幅下降3%，或在一定程度上反映船司主动停航意愿一般，运力供需层面较难对运价形成有效支撑。目前运价下降幅度未见放缓，关注其他船司跟降情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-10 09:08
PX 短期延续颓势
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总体情况仍较为低迷，这将再度引发市场对美国经济衰退的担忧。除宏观氛围对商品板块的整体打击外，原油市场表现也不尽如人意，自7月初一路下跌。8月30日，OPEC+表示将继续按计划从10月份开始增产石油，8个成员国计划在10月份将产量提高18万桶/日，该消息导致原油上周五盘中快速下挫。9月2日周一早间，石脑油价格同样跟跌，PX成本坍塌，PX501报收于7384元/吨，创上市以来新低，日内跌幅高达4.85%。9月3日，受利比亚消息影响，油价重挫5%，一度回落至70美元/桶大关以下，PX501日内再次刷新年内低点。PX持续下跌且跌幅大于石脑油，PXN再度回落至250美元/吨以下。此外，由于市场对亚洲地区需求前景持续担忧，沙特下调了面向亚洲主要市场的原油价格，将面向亚洲市场的沙轻原油官方售价下调70美分/桶。尽管近期PXN已经压缩至年内较低位置，但由于去年投产的新装置今年逐步正式运行，加上前期检修装置陆续回归，PX开工率和产量仍处于较高位置。且即便PX开工率有所下降，由于前期投产装置现已计入产能，PX产量反而有小幅增量，相较而言库存方面压力略小。据CCF统计，韩国8月1—31日PX出口总量约51.1万吨，环比增加18%，其中出口至中国大陆约42.6万吨，出口至中国台湾约6.6万吨，出口至美国约2万吨。与7月相比，韩国对我国出口的PX数量增加56.8%，创下近一年新高。这样一来，PX后续去库可能受到阻碍。需求方面，当前聚酯开工不高，周内小幅回升，但产量小幅增加。织造方面，即将进入传统纺织旺季，秋冬订单逐渐升温，织造开工明显回升。相比供应端，需求仍显疲弱。9月受减产和美联储降息提振，原油价格仍有上涨空间，但受需求疲弱抑制，PX反弹空间或受限。在此基础上，PXN或有望回到300美元/吨上方。供应方面，PX威联化学9月上旬有检修计划，下游PTA恒力石化3#、宁波台化1#、嘉兴石化1#存在检修计划。需求方面，织造业旺季即将到来，PTA产量高企背景下，PX社会库存预计仍将以去化为主。整体来看，若终端传统旺季符合预期，PX 9月将存在一波上涨机会。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网09-10 08:30
股指延续震荡态势
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以来最低。该数据发布后，再度引发市场对美国经济衰退的担忧。行业层面，半导体行业协会发布的7月销售数据低于季节性趋势，摩根士丹利表示，该数据报告中“几乎所有产品线都弱于我们的预期”。当天美股盘后，彭博社报道称，美国升级AI运算领域反垄断调查，英伟达已收到美国司法部传票，该公司涉嫌违反反垄断法。在上述消息影响下，9月3日晚间美股大跌，9月4日亚太股市亦出现剧烈调整。9月6日午后，美元兑日元汇率再度出现跳水。与此同时，日本股市也出现调整。日本央行前官员渡边彻表示，加息的速度可能比所有人预期的都要快，今年日本央行还有两次加息是绝对有可能的。在美日央行货币政策背离的状况下，投资者仍需警惕套息交易平仓对全球股票市场可能造成的冲击。对杰克逊霍尔会议相关内容，市场已经充分计入9月降息，因此未来的降息路径是市场博弈的焦点。9月3日ISM制造业PMI公布后，市场尤其关注9月6日晚间发布的8月非农就业数据，以研判美国经济状况与美联储的降息路径。北京时间9月6日晚间，美国劳工统计局公布了8月非农就业报告。数据显示，美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16.5万人，前值为增加11.4万人；美国8月失业率为4.2%，符合预期，较前值4.3%小幅下降，为今年3月以来首次出现下降。报告发布后，投资者对美国经济增长担忧有所升温，美股出现剧烈调整，科技股跌幅较大。美联储理事沃勒最新发表讲话称，美国就业市场继续趋软，但并没有恶化。目前，市场依然预期9月议息会议降息25BP的概率较大。经济动能尚待提振目前来看，本轮美联储降息可能与2019年的情况类似，即在美国经济增速放缓的背景下，整体降息幅度可能相对有限，呈现出预防式降息的特点。如果伴随着美联储降息窗口的开启，国内能够同步推出强有力的稳增长政策以稳定经济和市场预期，那么在内外部因素共振的作用下，A股市场将获得更大的提振。反之，若国内稳增长政策的力度符合预期，那么美联储降息窗口的开启可能不足以改变A股市场的整体格局，还需考虑到美国大选不确定性可能带来的影响。具体而言，当前市场普遍认为，9月至10月国内政策面迎来关键窗口期。8月新增地方专项债已经提速，创2022年6月以来最大单月发行规模，预计未来专项债项目资本金范围将不断优化调整。广东、上海、江苏等多地纷纷出台方案，明确运用超长期特别国债加力支持消费品以旧换新、激发消费需求。此外，近期市场对存量房贷利率调降的讨论日益增多，部分观点认为近期银行股的调整或与此有关。因为存量房贷利率一旦降低，势必会进一步压缩银行净息差和盈利预期，若政策落地，预计银行也会随之降低存款利率。但同时应看到，存量房贷利率的调降，有利于减轻居民利息负担、缓解提前还贷状况、降低房贷对消费的挤出效应，对提振消费、稳定地产有较为积极的作用。从趋势角度来看，若想要整个市场由守转攻，后续经济数据对政策效果的验证、基本面回暖带动企业盈利预期显著改善是关键。操作上，8月30日A股放量反弹后，9月第一周A股持续缩量震荡。9月5日晚间国泰君安证券和海通证券的合并消息令9月6日的券商板块冲高回落，市场情绪回升并不显著。建议投资者密切关注国内政策面信号，若稳增长政策力度符合预期，则A股市场将延续震荡寻底态势。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网09-09 08:45
“锡”缸“铜”鼎，金屋藏“胶”-2024年9月6日申银万国期货每日收盘评论
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继续买入的性价比降低。当下市场已经确认美国经济将出现拐点，后续博弈还是将建立在经济降温的程度之上，本周重点关注非农就业数据。【铜】铜：日间铜价收涨超2%。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。短期锌价有望企稳。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.13％，需求回暖速度偏慢，铝价进入震荡阶段。宏观角度，距离美联储靴子落地越来越近，降息预期影响边际减弱。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。电解铝方面，供给端，国内电解铝日度产量高位运行，西南地区限电尚未对电解铝产量造成实质性影响。需求端，工业型材、铝板带箔板块有所回暖，建筑型材表现不尽人意，短期内铝下游消费或缓慢回升。展望后市，今年电解铝“金九银十”旺季预期有待验证，铝价短期内或以盘整运行为主，后续走势需要观察终端需求情况。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.86%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖日盘小幅震荡。现货方面，广西南华基准报价维持在6260元/吨，云南南华报价维持在6060元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货先扬后抑。根据涌益咨询的数据，9月6日国内生猪均价19.89元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：早熟品种价格博弈，苹果期货继续弱势震荡。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日回落0.1元/斤。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格出现回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14963元/吨，较上一日-30元/吨。消息方面，下游消费边际好转，纺企订单出现回暖，市场走货也开始好转，但旺季特征暂不明显，部分前期减产企业开机率窄幅提升。据Mysteel农产品数据监测，截至9月5日，主流地区纺企开机负荷为70.1%，环比增幅1.15%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【尿素】尿素：尿素全天弱势震荡。现货方面，山东地区尿素行情继续下行，小颗粒主流出厂成交1850-1920元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1900-1910元/吨附近，菏泽市场参考价格1900-1910元/吨附近。消息方面，在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后，本周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快，由于国内尿素企业库存上涨，价格的不断下跌，以及市场心态偏悲观，尿素企业出货放缓。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油小幅收跌。本月MPOB 报告发布在即，由于8月马棕产量环比持平，而出口放缓，市场对于马棕累库预期较强。彭博和路透预测8月马棕库存将达到186万吨，环比增加7.5%。不过由于还有两个月东南亚产地就要进入减产季，因此后期累库时间有限，整体产地库存压力有限。受到商务部宣布将对加拿大油菜籽进行反倾销调查的消息影响，菜油强势上涨。而棕榈油由于8月马棕累库预期较强，导致棕榈油跟涨动力不足；豆油在自身基本面偏弱的情况下，走势仍面临压力。综合来看在短期在消息面影响下，菜油走势或强于其他油脂。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕继续上涨。商务部发言人表示，中国将对进口油菜籽进行反倾销调查。由于加拿大政府不顾反对宣布对中国电动汽车、铜铝产品征收高额关税，违反世贸规则。因此中方也将采取一切必要措施维护中国企业的政党权益，将依法对来自加拿大的进口油菜籽进行反倾销调查。由于反倾销调查会影响国内进口油菜籽供应量，虽然前期菜籽买船较为充足，但如果反倾销落地则会影响国内进口。豆粕方面，近期密西西比河水位运费上涨，同时产地农作物病害疫情现象有所增加。本周优良率报告里，由于最近美国干旱区域有所扩大，美豆优良率下降，低于市场预期。并且近期市场对巴西产地关注上升，而巴西产区出现一定干旱情况，对美豆注入一定天气升水，预计短期粕类价格或继续偏强为主。 06 航运指数集运欧线：EC全天弱势，10合约收于2269点，12合约收于1735点，分别下跌8.53%和7.50%，运价悲观预期继续发酵。盘后公布的SCFI欧线降至3459美金/TEU，环比下跌10.76%（-417美金），连续第二周跌幅超过10%。马士基第38周至鹿特丹的开舱，大柜报价4700美金，降至5000美金整数关口之下，较第37周至鹿特丹二次调降价格再度调低900美金，较周一至弗利克斯托试舱价调低600美金，马士基调降速度有所加快。最新地中海第37周起大柜报价已降至5040美金，长荣大柜报价降至5020美金，OOCL大柜报价降至5050美金，赫伯罗特大柜报价降至4800美金，而最新马士基4700美金的大柜报价或使得淡季需求下，船司降价博弈进一步趋于白热化，关注后续其他船司跟降情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-07 09:08
“航”失底部，砍瓜切“菜”-2024年9月4日申银万国期货每日收盘评论
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继续买入的性价比降低。当下市场已经确认美国经济将出现拐点，后续博弈还是将建立在经济降温的程度之上。本周重点关注非农就业数据。【铜】铜：日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价跌幅超3%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。前期锌价上涨已充分计价预期供应端缩减，锌价快速回落后，短期锌价有望企稳。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.23％，需求回暖速度偏慢，铝价进入震荡阶段。宏观角度，距离美联储靴子落地越来越近，降息预期影响边际减弱。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。电解铝方面，供给端，国内电解铝日度产量高位运行，西南地区限电尚未对电解铝产量造成实质性影响。需求端，工业型材、铝板带箔板块有所回暖，建筑型材表现不尽人意，短期内铝下游消费或缓慢回升。展望后市，今年电解铝“金九银十”旺季预期有待验证，铝价短期内或以盘整运行为主，后续走势需要观察终端需求情况。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.19%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求较弱，预计不锈钢将持续偏弱运行。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：台风临近，白糖期货出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6280元/吨，云南南华报价维持在6060元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货午后走弱。根据涌益咨询的数据，9月5日国内生猪均价19.91元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：早熟品种价格博弈，苹果期货继续小幅震荡。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格小幅反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14993元/吨，较上一日-61元/吨。消息方面，美国农业部旗下的驻新德里的海外农业局(FAS)发布报告显示，预计印度2024/25年度棉花产量为2500万包(1包=480磅)，播种面积为1180万公顷(2920万英亩)，较之前预估下滑2%，因农民已将种植棉花的面积改为种植水稻和豆类等收益更高的作物。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-31日马来西亚棕榈油产量持平；不过8月马棕出口放缓，ITS和AmSpec分别预计马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比减少9.9%和11.51%，因此8月马棕累库预期较强。不过由于还有两个月东南亚产地就要进入减产季，因此后期累库时间有限，整体产地库存压力有限。菜系方面，商务部发言人表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期该消息或影响国内进口菜籽供应，或造成菜油阶段性供应偏紧。整体来看短期受油菜籽反倾销消息影响，菜油表现或强于其他油脂。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，商务部发言人表示，中国将对进口油菜籽进行反倾销调查。由于加拿大政府不顾反对宣布对中国电动汽车、铜铝产品征收高额关税，违反世贸规则。因此中方也将采取一切必要措施维护中国企业的正当权益，将依法对来自加拿大的进口油菜籽进行反倾销调查。此消息一出使得菜系全线拉涨，由于反倾销调查会影响国内进口油菜籽供应量，虽然前期菜籽买船较为充足，但如果反倾销落地则会影响国内进口。预计短期菜粕在消息面的影响下将继续偏强为主，但对于豆粕来说，其自身基本面仍偏弱，跟涨力度不足，供应压力仍将继续施压豆粕上方空间。 06 航运指数集运欧线：EC全天弱势，2504、2506、2508合约盘中一度触及跌停，主力12合约盘中接连下破2000点、1900点、1800点整数关口，尾盘反弹收于1850点，全天收跌9.38%，运价悲观预期继续发酵。盘后马士基公布第38周至鹿特丹的开舱价，大柜报价4700美金，降至5000美金整数关口之下，较第37周至鹿特丹二次调降价格再度调低900美金，较周一至弗利克斯托试舱价调低600美金，马士基调降速度有所加快。最新地中海第37周起大柜报价已降至5040美金，长荣大柜报价降至5320美金，OOCL大柜报价降至5250美金，赫伯罗特大柜报价降至5100美金，而最新马士基4700美金的大柜报价或使得淡季需求下，船司降价博弈进一步趋于白热化，关注后续其他船司跟降情况以及两大指数的公布。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-06 09:08

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