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价格杀不可取，纯碱何不检修修复平衡_申万期货_商品专题_能源化工

摘要 5月至今，玻璃期货未能延续之前的强势，伴随着消费淡季临近的预期逐步回落。纯碱则“维持了”之前的弱势，9月合约接连击穿2000、1900重要关口。正文 01 纯碱9月合约跌破1900 5月至今，国内纯碱期货9月合约延续回调，跌速加快。基本面角度，伴随着主力合约切换到远月，市场关注的焦点开始从纯碱近月的消费切换到远月的供给端。而在新产能投放方面，远兴能源新产能预计将在5月开始逐步进入各项试车环节，不过，真正形成产能的时间节点仍有一定的不确定性。此外，金山的新产能也或将在10月前后进入市场，长期角度供给增加压力对于盘面的影响逐步明确。需求端，4月光伏玻璃以及浮法玻璃的需求持续回暖，尤其是新增需求端，光伏玻璃产能持续回升。不过，在这个背景下，纯碱的库存出现了明显的回升，短期供需由前期的偏紧逐步宽松。因此，供给端的增加是导致纯碱目前供需转弱的主要因素。受此影响，上周纯碱5月期货合约也出现了大幅的回调。5月和9月联袂出演，9月盘中跌破1900，也意味着氨碱法装置的成本开始受到考验。 02 纯碱开工率进一步回升目前纯碱生产企业整体开工率89.9%，其中氨碱厂家平均开工94.4%，联碱厂家平

申银万国期货2023-05-15

PVC修复之路漫漫，未来仍有可期_申万期货_商品专题_能源化工

摘要 4月至今，国内PVC期货整体价格重心下移。其中9月期货合约走弱较为明显，目前回落至5900元一线，较年内高点下跌约800元。正文 01 供需偏弱，PVC期货重心缓慢下移 PVC今年供需偏弱的格局已经有一段时间。3月开始，随着烧碱价格的回落，以碱补氯的难度增加。进入4月存量库存依然较高的大背景下，由于生产利润不佳上游工厂开始通过供给端的收缩来对冲需求的负面影响。在这个大背景下，春季检修作为主要的调节方式进入市场的视野，引发期盼。伴随着春检的开展，今年电石法PVC开工负荷低点也较早出现。需求端，铺地制品出口的表现也不佳，海关3月出口数据为38.6万吨（2022年同期为47.6万吨）。PVC型材企业的开工率也仅有33%。当然乐观的角度来看，PVC粉的出口在1季度表现较好。其中1月和2月分别实现了21万吨和22.7万吨的出口量，同比2022年分别增加7.2万吨和10.7万吨。综合而言，目前的低开工情况下，供需的修复其实并没有完成。目前，华东地区的库存依然处于高位，华南地区的库存也仅仅开始消化。 02 PVC电石法开工率低位反弹截止上周末，PVC整体开工率76.13%。电石法开工率73

申银万国期货2023-05-08

5月承上，玻璃纯碱不乏机会_申万期货_商品专题_能源化工

摘要 4月至今，在基本面改观明显的大背景下，国内玻璃期货冲高后回落，市场预期转好。纯碱方面，则反弹无力，市场对于供给的担忧导致9月合约大幅贴水。正文 01 纯碱9月合约博弈激烈 4月至今，国内纯碱期货重心下移。基本面角度，市场情绪以及供需的转变是市场的焦点。情绪方面，随着5月合约逐步淡出，主力合约切换至远月，下半年纯碱有多套装置将陆续投产，供给显著在增加的大背景下，市场担忧较为明显。同时，大部分商品在4月中旬开始明显转弱，多头资金离场暂时回避小长假，因此情绪从前期的多头逐步转为空头。基本面角度，在4月也有一定的转变，主要体现为上游的供给相对充裕，目前现货利润相对较好，因此上游工厂开工持续处于高位。整体检修的速度较往年有延后。同时3月进口量也环比回升，同期总供给增加的态势较为明显。价格方面，目前轻碱的现货价格表现不佳。轻重碱的现货价差也对于重碱有一定的拖累。多种基本面因素作用下纯碱库存在近3周逐步回升，期货预期转弱。 02 纯碱开工率进一步回升目前纯碱生产企业整体开工率93.4%，其中氨碱厂家平均开工95%，联碱厂家平均开工91.3%，天然碱厂平均开工100%。 5月目前有检修预期的

申银万国期货2023-04-28

供需回暖，玻璃起底纯碱反弹_申万期货_商品专题_能源化工

摘要 4月至今，国内玻璃和纯碱主力合约走势略有分化。其中，玻璃主力合约9月合约，逐步企稳反弹。纯碱期货则延续调整态势，5月合约盘中一度跌破2700元的整数关。正文 01 纯碱供需平稳短期回调 3月至今，国内纯碱价格重心下移；尤其是进入4月，纯碱5月以及9月合约同步回调，短期市场偏弱。基本面角度，国际层面，伴随着美联储加息周期进入尾端，美元流动性充裕的预期回暖。国内方面，房地产产业链延续修复态势，尤其是全国各地3月以来房价止跌，促进了刚需置换需求，也推动玻璃实物需求的兑现。纯碱自身而言，短期由于进口货源到港，以及未来远兴能源产能的投产，未来供需偏宽的预期下，纯碱顺势开始了回调。上周纯碱库存也出现了回升，供需宽松的预期逐步兑现。但需要注意到的是，对于5月合约而言，目前上游开工维持高水平，且短期供需相对平稳，实际基本面角度纯碱供需变化有限。同时，远期供给的增加对于9月合约存在一定供需压力，也导致目前5-9价差拉开。不过，9月连续下跌之后，短期或进入基本面观望阶段。 02 纯碱开工率仍处于高位目前纯碱生产企业整体开工率92%，其中氨碱厂家平均开工93.8%，联碱厂家平均开工89.4%，天然

申银万国期货2023-04-14

下游需求持续转弱成本支撑良好-申万期货_商品专题_能源化工

摘要近期，随着PTA供需去化，PTA社会流通库存大幅走低，支撑现货基差走强，原油价格重回年内高点，推涨PX价格，对PTA成本支撑增强，但聚酯端成本压力加大，终端陆续停车降负，订单量少，限制PTA上涨幅度。随着05合约临近交割周期，多空在05合约上的格局，逐步往09合约转移。正文 01 PX持续给予成本端支撑 PX市场价格整体呈现涨势，月均价达到1034.96美元/吨，环比涨5.82%，同比5.21%。其中季度最高点为1102美元/吨，季度最低点为940.33元/吨。造成一季度行情走势的主要原因是：国内终端修复预期与检修季节PX供应损失影响，供需良好与需求复苏相互提振，按市场阶段来看。去年年末，需求强预期提振信心，并且防疫防控强宽松后，业者对需求强预期、强修复持续存在，市场价格持续拉升；到了一季度2月份，下游减停产导致PX市场触顶回落，PTA加工费持续快速下跌后，企业出现减产、停机、提前检修等，需求拖拽，PX市场震荡回落；目前，检修季节袭来，PX供应端利好支撑，叠加下游PTA现货紧张下，基差、期货持续上涨，对PX形成强支撑。由于4月和5月装置检修较多，且4月检修量高于5月，因此预计

申银万国期货2023-04-13

供减需增预期下板材价格存在回升空间【钢市面对面7期】

、桥梁的订单需求好于去年；3、4月份是能源化工需求的旺季，但订单情况同比去年不佳。 3、库存方面：3月中下旬贸易商对于4、5月份的行情有担心，导致库存不高，高价补库的意愿不强。酒钢兰州公司品钢部经理郭万文 1、生产方面：甘肃和青藏市场的企业正常生产，计划量也维持正常。 2、订单方面：从3月20号开始已经接到4月中下旬的订单，目前还在兑现以前的订单，主要以桥梁钢，容器板，普板为主，都在维持正常生产。远端市场订单以高附加值的产品为主，比如镀锌板。 3、库存方面：青藏地区的板材库存在3。5万吨左右，甘肃的板材库存在6万吨左右，同比往年较低。 4、价格方面：制造业订单较多，需求量支撑板材价格，建材需求不佳，长期来看，板材的价格可能会比建材乐观。吉林通钢国际贸易有限公司沈阳区域经理李宪斌 1、生产方面：4月份的板材产能比3月份增加7~8万吨，主要的投放的区域以东北地区本地为主，以销定产。 2、库存方面：当前板材的库存13万吨左右，环比有5-7%的增幅，同比往年略有减少，所以一季度制造业的恢复速度以及钢厂产能的恢复速度要好于建筑业， 3、价格方面：目前板材的价格走势主导因素从原料成本过渡到市场供需，产能上升需求延后不及预期，导致了价格持续震荡下跌。短期内或维持反复震荡筑底的走势，后期的关注点是东北建筑业需求的启动情况以及政策导向或导致价格出现转折点。上海钢联研究员黄三元 1、原料方面：目前双焦供大于需，上游累库较为突出，降价压力仍然存在。 2、供应方面，前期产量的增速较快导致供需存在失衡的情况，连续的下跌也使得市场的信心受到较大的打击。目前板材产量阶段性见顶，同时订单情况一般，钢厂检修的意愿没有增加。 3、库存方面：部分地区存在集中到货的情况，后期有可能出现累库的情况，对市场情绪可能会有较强的影响。 4、出口方面： 5月份大部分企业的订单可以维持，但北方地区的出口订单下降较为明显，所以出口总量月环比有下降风险。 5、需求方面：目前现货低位成交较好，需求韧性尚存，但市场情绪较差。基建的资金压力较大，暂时难以缓解，或在4月中下旬才会体现。制造业接单维持正常水平，制造业预期较好，但是实际增速较慢，消费趋向放缓，表观需求可能会随着库存增加呈现下滑的态势。 6、后市展望：如果产量维持高位的情况下，随着各区域到货增加，板材现货价格存在向下的压力，后期可以关注钢厂的接单是否会好转以及粗钢减产政策的落实，或导致价格拐点的出现。五、下周钢市面对面直播主题贸易企业专场 2023.4.18 下午3:00-4:00

我的钢铁网2023-04-11

【琼瑰玉佩】申万期货二季度策略会未完待续！

分析师，聚焦二季度黑色、有色、新能源、能源化工、农产品等大宗商品走势，全天线上直播，敬请关注！！！

申银万国期货2023-04-03

修复不乏亮点，PVC库存压力或缓解？-申万期货_商品专题_能源化工

摘要 3月至今，国内PVC期货先抑后扬。月初PVC期货一度上攻至6500元上方，但未能站稳，随后再度回落。月底一度2次下探至6000元，月内价格重心下移明显。正文 01 预期偏弱，PVC期货月内重心下移 3月国内PVC期货整体表现弱势。弱势的主要驱动有2方面：1、供需方面，3月至今国内需求恢复速度仍然较慢。需求不力的大背景下，1-2月累积的较高的库存对于现货价格的压力就尤为显著。供需偏弱的格局下对于现货又进一步产生负面作用。2、国际宏观也弱势为主。3月中，一方面美联储延续加息政策，美元市场流动性加紧，相关的大宗商品流动性承压。随后，硅谷银行从暴雷到救助，市场也是多有波折。因此，大宗商品整体下挫的过程当中，PVC也没有独善其身。当然从乐观的角度而言，3月国内煤炭价格松动，PVC原料的电石价格达到300元的较大跌幅。从成本端的明显下跌推动PVC的加工利润因此而修复。基本面的修复成效在3月下旬推动期货反弹修复。综合而言，3月国外宏观负面影响似乎并未结束，但国内PVC供需的修复已经展开。 02 PVC整体开工率持续下降截止上周末，PVC整体开工率75.83%。电石法开工率73.02%，乙烯

申银万国期货2023-04-01

商品期货收盘能源化工品涨幅居前，燃料油涨超4％，SC原油涨超3％

国内期货市场收盘，商品期货多数上涨，能源化工涨幅居前。燃料油涨超4％，SC原油涨超3％，乙二醇、棕榈油等涨逾2％，苯乙烯、棉纱等涨超1％，红枣、豆二等小幅上涨；苹果跌超3％，焦炭、尿素等跌逾1％，工业硅、纯碱等小幅下跌。　　方正中期期货：原油大幅上涨上行驱动及幅度均相对有限　　隔夜内外盘原油大幅上涨。一方面美国第一公民银行表示将收购破产的硅谷银行的存款和贷款业务，美国当局考虑扩大对美国银行业的流动性支持，令市场避险情绪进一步降温；另外一方面，伊拉克联邦政府和库尔德官员未能就恢复土耳其一个港口的石油出口达成一致，该港口原油出口量约为40万桶/日，引发市场对原油供给的担忧。当前来看，原油供需面表现尚可，而近期原油市场波动主要受宏观情绪主导，虽然欧美银行业危机暂时有所缓和，但未来有进一步向地产端蔓延的风险，潜在的危机可能令原油等风险资产走势持续承压。从盘面来看，近期原油连续反弹修复，但量能跟进不足，整体反弹表现为情绪面的修复，鉴于宏观危机暂时缓和并非反转的判断，我们认为短线原油上行驱动及幅度均相对有限，SC原油技术上建议关注540附近阻力，后市关注点仍在于宏观危机的演变及市场情绪的变化以及对油市的指引。　　光大期货：宏观风险退去短期原油多单存在配置机会　　隔夜市场，伊拉克联邦政府和库尔德官员谈判谈黄了，未能就恢复土耳其一个港口石油出口达成一致，引发市场对于原油供给重燃担忧，外盘原油大涨，周二早盘原油携能化品种集体上涨，资金如潮水再次涌入风险资产，短期原油多单存在配置机会。　　短期供应边际缩紧，一方面伊拉克需要确认仲裁案件后才会从土耳其杰伊汉港出口原油，影响近40万桶原油出口量，如果本周末之前双方达成一致，对原油影响有限；另一方面，俄罗斯从3月起每天降低50万桶原油生产，延长至6月，原油价格获得支撑。地缘事件继续抬升原油的风险溢价，近日俄罗斯在白俄罗斯进行战略部署，这是从俄乌冲突以来最明显的一次核信号，引发风险资产的高波动，如果不确定性再次引发能源危机担忧，不排除油价继续拉升。整体来看，宏观风险退去，资金重回风险资产，供给出现扰动，近期油价企稳反弹。

金融界2023-03-28

期市早盘：商品期货多数上涨，SC原油涨超4％，燃料油、沪锡等涨逾2％

内期货市场早盘开盘，商品期货多数上涨，能源化工涨幅居前。原油涨超4％，燃料油、沪锡等涨逾2％，棉纱、苯乙烯等涨超1％，NR、铁矿石等小幅上涨；焦炭跌超2％，沪金、纸浆等跌逾1％，菜粕、淀粉等小幅下跌。　　　　伊拉克与库尔德未能就恢复杰伊汉港出口石油问题达成一致　　据知情人士透露，伊拉克政府和库尔德官员未能就恢复土耳其一个港口每天约40万桶的石油出口达成一致。据两位知情人士透露，伊拉克中央政府和库尔德官员周日在巴格达举行了会晤，但在重启石油流动问题上没有取得突破。他们说，库尔德代表团当天离开巴格达，没有安排后续会议。　　伊拉克官员3月25日宣布，巴格达政府赢得了一起国际仲裁案，有关裁决将使伊拉克半自治的库尔德地区经由土耳其的石油出口停止。伊拉克政府辩称，土耳其不应该在没有巴格达批准的情况下允许库尔德从杰伊汉港口出口石油。　　盛宝银行策略师OleHansen表示，如果杰伊汉港口的石油运输在未来几天内不能恢复，停运可能会推高全球石油价格。这是伊拉克、半自治地区库尔德斯坦和土耳其之间法律纠纷的一部分。

金融界2023-03-28

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