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股指延续强势，能化整体偏弱-2024年9月26日申银万国期货每日收盘评论
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二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面继续有所上涨，现货成交维持转好。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，宏观情绪明显改善，短期偏多看待。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，宏观利好有所出台，短期偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位震荡。近日随着美联储超预期宽松，中国释放政策刺激，大宗商品整体表现强势，叠加地缘冲突扰动，本周的美国经济数据整体一般，金银共振走强。二自上周美联储超预期50BP降息落地后，美联储官员言论偏向鸽派，包括支持降息50基点以及进一步的降息政策。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。短期而言市场呈现一定程度超买迹象，继续买入注意风险。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能走强，中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.05%。基本面角度，国内铝土矿尚未大规模复产，几内亚雨季影响当地矿山开采及发运，并逐渐在我国到港量中有所体现，近期我国铝土矿港口库存出现下降。临近十月，西北地区部分电解铝厂原料库存偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝建议以偏多思路对待。电解铝方面，国内产量变动较小，日度产量整体高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，工业型材、铝板带箔板块率先回暖。展望后市，国庆节前下游集中补库，国内电解铝库存有望进一步下降，短期内铝价走势或偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.63%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：原糖昨日冲高回落。现货方面，广西南华基准报价上调30元在6530元/吨，云南南华报价上调30在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素：尿素价格震荡为主。现货方面，山东地区尿素行情小幅上涨，小颗粒主流出厂成交1750-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，尿素产能利用率86.33%，环比涨1.13%。周期内环比开工上涨明显的省份在黑龙江、内蒙古等尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，部分出现胀库趋势。截至2024年9月25日，中国尿素企业总库存量101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%.。总体而言，成本端下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，9月26日国内生猪均价18.01元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：市场情绪高涨，棉花价格继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15285元/吨，较上一日+77元/吨。消息方面，经纪商StoneX周三在一份报告中称，预计巴西2024/25年度棉花产量料为382万吨，高于上一年度的362万吨。报告还预计巴西2024/25年度棉花出口量料为280万吨，低于上年度的290万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂延续强势，根据高频数据显示马棕产量环比小幅下滑而出口有所改善，SPPOMA数据显示年9月1-15日马来西亚棕榈油产量减少4%；AmSpec数据显示马来西亚9月1-15日棕榈油出口量环比增加10.2%。此外，印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示2024年印尼棕榈油出口可能较去年同期下降200万吨至3020万吨；由于今年印尼棕榈油生产力没有提高，种植面积也没有增长，因此预计今年印尼棕榈油产量将减少100万吨至5380万吨，印尼产量预期下降，给近期棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，午后受整体宏观情绪影响震荡向上，12合约收于2025.4点，收跌1.95%。盘后马士基wk42至欧基港开舱，至弗利克斯托和至鹿特丹大柜均降至3000美金，较wk41调降500美金，继阳明海运后又出现3000美金的大柜报价，推动10月均价中枢进一步下调，10月大柜运价能否挺在3000美金存疑。短期，盘面有所反弹，一定程度上受到宏观情绪、中东地缘冲突升级以及美东港口罢工预期等多方面因素综合影响，周四午后宏观情绪升温后盘面相对抗跌，随着10月1日美东港口罢工最后期限的逐渐临近，情绪端对盘面支撑有所增强，但整体现实仍相对偏弱，预计节前盘面偏向震荡。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-27 09:08
【黑色早评】ZZJ会议再度释放利好，黑链继续走强
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4年9月27日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运略有上升，主要是非主流和巴西发运小幅增长，澳洲发运有所回落。同期，国内铁矿到港量有所增加，但因节前疏港大幅回升，本周铁矿港口库存延续下降。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近日国内铁精粉产量持续回升。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，预计近期铁水可能保持增势。本周钢联数据显示高炉开工率持平，但日均铁水上升1.03万吨至224.86万吨，同期钢厂盈利率继续增长8.65%至18.61%的水平。随着钢厂节前补库的原料陆续到货，本周钢厂铁矿库存大幅上升，尽管同期进口矿日耗也有增长，钢厂进口矿库销比仍有小幅回升。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有所回升，目前PB粉落地亏损小幅收窄，但国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿基本面延续供需双增，且港口库存降幅扩大，叠加国内重磅宏观政策利好不断释放，短期矿价延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1.本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.23%，共新增4座高炉复产，4座高炉检修，高炉复产主要发生在河北、河南，多为利润好转后主动复产；高炉检修主要发生在河北、辽宁山西等地区，多为计划性检修，个别高炉短期或将复产；此外，随着成材价格的上涨，现货为主的钢厂陆续开始盈利，但长协为主的钢厂尚处于盈亏边缘。 2.钢厂节前补库进行中，全国钢厂进口矿库存大幅增加。分区域来看，华北、华东地区钢厂进口矿库存增加较多，增量主要来自采购现货为主和混合采购方式的钢厂，南方、沿江地区钢厂库存小幅增加，东北地区钢厂进口矿库存小幅波动。日耗方面:本期整体进口矿日耗有所增加，主要由于华东华北地区部分钢厂高炉复产，进口矿日耗增加较多。 3.9月26日据悉，瑞典交通管理局（Trafikverket）公布了其2025年铁路规划，计划从明年一月开始对沿海的西部干线进行升级改造。同时，铁矿石运输线路马尔姆巴南（Malmbanan）也将进行现代化改造，并表示将在修缮期间尽可能满足客运和货运需求。今年上半年，瑞典已开始更换轨道，对马尔姆巴南线路进行修缮，从Gällivare-Råtsi区段的轨道开始更换，预计2024年完成Gällivare-Håmojåkk区段的修缮工作，2025年将继续进行剩余的Håmojåkk-Råtsi区段修缮工作。为保障铁矿石运输线路的正常运输，马尔姆巴南线率先安装了欧洲列车控制系统（ERTMS），这将有助于减少瑞典矿企脱轨事件的发生，对瑞典北部采矿业发挥至关重要的作用。 4.9月26日，据官网消息，总部位于加拿大的黄金勘探公司Zodiac Gold近期获得位于利比里亚两个大型铁矿博米南部矿区（Bomi South）和邦矿西部矿区（Bong West）的勘探许可证，并勘探到蕴藏大量潜在的铁矿资源。此前，美国地质调查局（USGS）和矿产资源开发公司West Peak Iron Limited曾对此地进行勘探，该区域从邦矿西部矿区向西延伸至博米南部矿区，长度超过65公里，但因埃博拉疫情，中止勘探。据2014年勘探结果显示，该区域存在符合JORC标准的推断矿产资源，铁矿储量约800万吨，铁品位为35.91%。 5.9月26日铁矿石远期市场流动性一般，平台上有两笔成交，麦克粉以62%计价成交94.30，MB粉以58%计价82.50成交。矿山私下议标方面有P2FG的议标。二级市场上卖家报盘积极性尚可且多以MNPJ资源居多，报价小幅上调，而买家方面询盘活跃度有所转弱，并且多集中在PB粉及BHP资源比如金布巴粉等。港口现货市场整体活跃度尚可，主流港口品种价格上涨12-15元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：宏观政策表态积极，政策支持利多较大，后续政策或持续推出，市场预期好转，建议短期多，或等待市场情绪过去之后再根据市场情况做判断。观点：震荡偏多。二、消息与数据 1.中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 2.汾渭信息冶金部9月26日重点关注：焦炭方面，在多重利好政策刺激下，钢材价格快速上涨，部分投机商进场拿货加之终端需求转好，钢材成交好转，去库斜率加快；临近假期钢厂方面仍积极补库为主，焦企出货顺畅，厂内库存保持低位。随着焦炭价格第二轮提涨落地，焦企利润进一步修复，但整体仍处盈亏边缘，焦企开工并未有明显回升，焦炭延续供应偏紧格局，后期需持续关注原料端价格情况以及下游铁水产量恢复情况。焦煤方面，在宏观利好提振下，双焦市场情绪继续升温，叠加部分下游企业节前备库仍未完成，原料短期支撑较强，昨日山西主流大矿竞拍涨多跌少，产地煤矿坑口签单也有所好转，部分矿点报价小涨20-30元/吨，多数煤矿报价暂稳。中间环节操作仍相对谨慎，部分贸易商担心后市风险仍以积极去库为主。进口蒙煤方面，受到前期低价海运煤冲击，蒙煤性价比稍弱，叠加口岸库存仍处高位，下游对蒙煤采购兴趣一般，目前口岸蒙5长协原煤报价1130-1150元/吨左右，实际成交仍显平淡。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量继续上升，富宝电炉也有复产，废钢日耗增加16%，整体钢材产量延续增势。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，东南亚钢坯价格有所，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差小幅，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，钢联及找钢总库存降幅扩大，但钢谷总库存降幅收窄。此外，钢联及找钢数据显示钢材各品种表需均有增长，但钢谷建材表需下降，热卷表需增幅收窄。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量317.15万吨，环比上升1.5%，基建水泥直供量环比上升1.22%；混凝土发运量143.01万方，环比增加2.16%，但样本建筑工地资金到位率环比下降0.02个百分点至62.5%，建材下游高频数据依然喜忧参半。继周一央行下调14天逆回购利率10BP后，周三MLF又下降30BP，叠加近日国内政策层面释放多重利好，昨日政治局会议超预期提前召开，国内宏观情绪明显回暖。而随着美联储降息50BP后，近日美国经济数据表现尚可，海外经济体软着陆预期也有所增强，当前整体商品市场氛围依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价有明显上涨，国外其他地区钢价依然持平，目前国内外卷板价差有部分走扩，显示国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双增，且库存仍在持续下降，叠加国内外宏观氛围转暖，昨日政治局会议再度释放重磅利好，短期钢价延续震荡偏强格局。二、消息及数据 1.中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 2.中钢协：1-8月，炼焦煤采购成本同比下降4.48%；冶金焦同比下降8.83%；国产铁精矿同比上升5.54%，进口粉矿同比上升0.91%；废钢同比下降6.53%。 3.西班牙国家钢铁协会（Unesid）于9月24日发布的最新报告显示，西班牙7月份的粗钢产量达到83.9万吨，同比增长1%。尽管受到季节性假期的影响，7月的月产量较前三个月均超过100万吨的水平有所放缓，但截至7月份的12个月内，粗钢的基本产量实现了8%的同比增长，达到了1180万吨，创下16个月以来的最高水平。作为欧洲第四大钢铁生产国，西班牙的最大年产能接近2300万吨。值得注意的是，7月份的废钢回收量同比增长4%，达61.5万吨，是今年迄今为止的最低月度总量。不过，在截至7月份的过去12个月中，废钢的累计回收量为930万吨，同比增长5%，这一数据为2023年3月以来的最高水平。此外，截至7月份的12个月内，西班牙钢铁产量中再生钢的比例平均为79%，略低于截至2023年8月的12个月内82%的峰值。 4.9月25日，一份公司声明中表示，金达尔集团（B C Jindal Group）旗下的高附加值下游钢铁产品生产商印度金达尔（Jindal India）将投资约1.79亿美元用于提高产能，其产能预计提高60%，达到每年160万吨。该声明表示，此次产能扩张的重点是生产涂层平板产品、管道和防撞护栏。扩建预计在2025-26财年全面完成，部分生产计划将在本财年开始。作为金达尔集团的一部分，印度金达尔有限公司主要生产彩色涂层和镀锌的钢板和卷材，冷轧钢板以及电阻焊镀锌等产品。 5.据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年10月空冰洗排产总量合计为2863万台，较去年同期生产实绩增长13.4%。 6.26日全国建材成交好转，市场情绪再度回暖，低价成交为主，刚需、期现、投机均有拿货，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-27 09:05
利好支撑，股指续涨-2024年9月25日申银万国期货每日收盘评论
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二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面继续有所上涨，现货成交维持转好。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，宏观情绪明显改善，短期偏多看待。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，宏观利好有所出台，短期偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：日间金银冲高回落。近日随着中国释放政策刺激信号，大宗商品整体表现强势，金银也共振走强。9月标普全球制造业PMI初值表现不佳。自上周美联储降息落地，降息幅度50BP超预期后，美联储官员言论偏向鸽派，美联储古尔斯比称，未来一年可能需要更多的降息，利率需要显著下降。美联储卡什卡利发表讲话称，美联储上周降息50个基点后政策依然偏紧，预计年内还将进一步降息50个基点。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。短期而言市场呈现一定程度超买迹象，继续买入注意风险。【铜】铜：日间铜价冲高回落。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能走强，中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价冲高回落。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.75%，政策发力继续刺激铝价。基本面角度，国内铝土矿尚未大规模复产，几内亚雨季影响当地矿山开采及发运，并逐渐在我国到港量中有所体现，近期我国铝土矿港口库存出现下降。临近十月，西北地区部分电解铝厂原料库存偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝建议以偏多思路对待。电解铝方面，国内产量变动较小，日度产量整体高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，工业型材、铝板带箔板块率先回暖。展望后市，美联储降息对铝价的影响或边际走弱，国内经济刺激政策力度较大，消费旺季预期未证伪，短期内铝价走势或偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.31%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价冲高回落。现货方面，广西南华基准报价上调50元在6480元/吨，云南南华报价上调60在6200元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素：尿素价格高开低走。现货方面，山东地区尿素行情波动运行，小颗粒主流出厂成交1720-1780元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1780元/吨附近，菏泽市场参考价格1780元/吨附近。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，出口量为24万吨，同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨，同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言，成本端下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【棉花】棉花：市场情绪降温，今日棉价继冲高回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15208元/吨，较上一日+24元/吨。消息方面，中秋节后气候渐凉，下游需求市场不断回暖，部分中间商节前便开始了集中备货，带动工厂开机负荷缓慢回升。据Mysteel农产品数据监测，截至9月19日，主流地区纺企开机负荷为72.4%，触及近11周最高点，环比增幅2.26%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【生猪】生猪：生猪价格继续下跌。根据涌益咨询的数据，9月25日国内生猪均价18.19元/公斤，比上一日上涨0.18元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2024年9月18日，全国主产区苹果冷库库存量为26.41万吨，库存量较上周减少6.52万吨。中秋备货结束，走货较上周环比减慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂继续上涨，根据高频数据显示马棕产量环比小幅下滑而出口有所改善，SPPOMA数据显示年9月1-15日马来西亚棕榈油产量减少4%；AmSpec数据显示马来西亚9月1-15日棕榈油出口量环比增加10.2%。此外，印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示2024年印尼棕榈油出口可能较去年同期下降200万吨至3020万吨；由于今年印尼棕榈油生产力没有提高，种植面积也没有增长，因此预计今年印尼棕榈油产量将减少100万吨至5380万吨，印尼产量预期下降，给近期棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕回落，近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC早盘冲高后震荡回落，12合约收于1985.1点，收涨3.05%。周一马士基二次调降wk40至鹿特丹大柜报价为3500美金，较上周开舱价调降500美金，wk41至鹿特丹同步开舱，维持报价3500美金，地中海在共舱压力下，也将10月起大柜报价调降至4000美金之下。至此，除OA联盟外，2M和THE联盟10月起大柜均价均已降至3500美金左右，此前市场等待验证的国庆前后船司的挺价以及运价的企稳趋于证伪，相对较高的运价下船司更倾向于降价揽货。短期，盘面有所反弹，一定程度上受到宏观情绪、中东地缘冲突升级以及美东港口罢工预期等多方面因素综合影响，周三宏观情绪有所降温后盘面向上驱动减弱，随着10月1日美东港口罢工最后期限的逐渐临近，预计节前盘面偏向震荡。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-26 09:08
【黑色早评】焦炭提涨部分落地，盘面震荡偏强
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4年9月26日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运略有上升，主要是非主流和巴西发运小幅增长，澳洲发运有所回落。同期，国内铁矿到港量有所增加，但因压港增多，周一铁矿港口库存较上周四有小幅下降。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近日国内铁精粉产量持续回升。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，预计近期铁水可能保持增势。上周钢联数据显示高炉开工率小幅回升，日均铁水略增0.45万吨至223.83万吨，同期钢厂盈利率继续上升3.9%至9.96%的水平。值得注意的是，因中秋假期疏港减少，上周钢厂铁矿库存也有小幅下降，而同期进口矿日耗继续上升，钢厂进口矿库销比有小幅回落。尽管钢厂盈利率持续小幅回升但仍处于低位，短期钢厂复产意愿不强，但考虑到国庆长假将至，节前钢厂或仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交略有下降，远期美元货成交也有所回落，目前PB粉落地亏损小幅扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场延续供需双增格局，尽管受益于近日重磅宏观利好政策的释放，但随着节前补库进入尾声，矿价小幅震荡偏强运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3044元/吨，与9月25日当前普方坯出厂价格2980元/吨相比，钢厂平均亏损64元/吨，周环比减少94元/吨。 2.9月25日据悉，尼日利亚矿业标准矿石公司（Standard Ore Company）宣布与尼日利亚铁路公司（Nigerian Railway Corporation，以下简称NRC）达成合作，NRC将承担该矿业公司铁矿石初始运输量100万吨。此次合作将提高尼日利亚铁矿石运输效率，得益于此标准矿石公司计划到2028年将提高铁矿石年产量一倍至200万吨。 3.9月24日，据悉，位于瑞典的钢铁公司Stegra（前称H2GreenSteel）获得了来自瑞典政府12亿瑞典克朗（约1亿欧元）的国家资助，旨在支持其建立近零排放的绿色钢铁生产设施，预计将在2026年投产，初期预计年产能为210万吨海绵铁和250万吨钢材。 4.9月25日据官网，澳大利亚矿业巨头福德士河（Fortescue）将斥资28亿美元向德国设备制造公司利勃海尔（Liebherr Group）购买新能源设备，旨在联合开发零排放矿业解决方案。合作包括将Forescue在澳大利亚三分之二的燃油卡车设备更换为电动卡车，以来实现节能减排目标。此次合作，Forescue将购买475台零排放设备，包括360辆自动驾驶电动卡车，55台电动挖掘机和60台电动推土机。 5.9月25日铁矿石远期市场整体活跃度一般，平台上有四笔成交，麦克粉以60.6%计价90.15成交，卡粉以65%计价109.5成交，两笔PB块以11月固定块矿溢价0.1200成交。矿山私下议标方面，有印粉及金布巴粉的招标，其中金布巴粉以11月指数-7.2结标。二级市场上贸易商报盘较为积极；买家询盘活跃度一般。今日港口现货市场活跃度一般，主流港口品种价格上涨5-10元不等。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：宏观政策大利好，市场情绪反转，建议短多，但政策可能无法改变黑色过剩的趋势，等待后市需求验证，等待焦煤矛盾积累。观点：震荡。二、消息与数据 1.为深入学习贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，全面贯彻落实习近平总书记关于资源型地区转型发展的重要指示批示精神，指导和推动各地积极探索转型发展新路径，加强采煤沉陷区综合治理，9月23日至24日，国家发展改革委在山东省枣庄市组织召开全国资源型地区转型发展暨采煤沉陷区综合治理经验交流现场会。 2.Mysteel煤焦：25日邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2024年9月26日零点执行。Mysteel煤焦：25日天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2024年9月26日零点执行。Mysteel煤焦：25日石家庄地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2024年9月26日零点执行。 3.汾渭信息冶金部9月25日重点关注，昨日超预期利好政策出台极大地提振市场信心，参与者看涨情绪渐浓，河北部分钢厂已经接受焦炭第二轮累涨，累计涨幅为100-110元/吨。随着市场情绪转好，成材价格连续大幅上涨，钢厂利润进一步好转，生产积极性较好，目前仍在稳步复产当中，对焦炭继续积极采购为主。另外，近日原料煤价格部分上涨，入炉煤成本增加，原料支撑走强。整体看，焦炭基本面延续偏强，近期有望快速落实本轮涨价。焦煤方面，国庆前焦钢企业刚需补库支撑下，产地煤价主体暂稳。随着多重宏观利好消息释放，市场信心得以提振，昨日钢材成交明显放量，煤焦市场情绪改善，焦煤竞拍市场活跃度增加，整体成交涨多跌少，部分坑口煤矿订单良好，短期价格有上涨预期。目前中间环节洗煤厂及贸易商多未进场，且部分仍以积极出货为主。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都通关回升至1055车，蒙煤市场偏稳运行，当前下游实际采购意愿不强，口岸成交暂未放量，蒙5长协原煤报价小幅上调至1140-1150元/吨左右，高价暂未有成交。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量继续上升，富宝电炉也有复产，废钢日耗增加16%，整体钢材产量延续增势。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续上涨，独联体钢坯价格略有下降，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅有所放缓。昨日找钢及钢谷数据均显示钢材厂库、社库延续下降，但钢谷总库存降幅收窄。此外，找钢数据显示钢材各品种表需均有增长，但钢谷建材表需下降，热卷表需增幅收窄。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量317.15万吨，环比上升1.5%，基建水泥直供量环比上升1.22%；混凝土发运量143.01万方，环比增加2.16%，但样本建筑工地资金到位率环比下降0.02个百分点至62.5%，建材下游高频数据依然喜忧参半。继周一央行下调14天逆回购利率10BP后，昨日MLF又下降30BP，叠加近日国内政策层面释放多重利好，国内宏观情绪明显回暖。而随着美联储降息50BP后，海外经济体软着陆预期也有所增强，当前整体商品氛围依然向好。进出口方面，昨日印度钢价略有下降，中东钢价小幅上扬，国外其他地区钢价普遍持平，目前国内外卷板价差有部分走扩，显示国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供应持续回升，虽然钢材库存仍在下降，但需求表现分化，叠加国内外宏观氛围转暖，预计短期钢价震荡偏强运行。二、消息及数据 1.9月25日，国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，生态环境部相关负责人介绍，经济社会发展的“含绿量”明显增加。累计淘汰落后煤炭产能10亿吨、钢铁3亿吨、水泥4亿吨；建成全球规模最大的清洁电力和清洁钢铁生产体系。另一方面，加快推进能源清洁高效利用，煤炭消费占一次能源消费的比重由十年前的67.4%下降到2023年的55.3%。 2.据百年建筑调研，截至9月24日，样本建筑工地资金到位率为62.5%，周环比下降0.02个百分点。其中，非房建项目资金到位率为65.4%，周环比下降0.02个百分点；房建项目资金到位率为46.57%，周环比上升0.23个百分点。9月18日-9月24日，本周全国水泥出库量317.15万吨，环比上升1.5%，年同比下降44.46%；基建水泥直供量166万吨，环比上升1.22%，年同比下降25.89%。9月18日-9月24日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.14%，周环比提升0.15个百分点；年同比下降3.75个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为143.01万方，周环比增加2.16%，年同比减少34.45%。 3.9月25日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为29.6%，环比上周提升2个百分点。当前104家电炉废钢日耗16.88万吨，较上周增2.33万吨，增幅16%。电炉厂停产数量32家较上周减少8家，停产占比30.4%。本周电炉日耗上升原因:中秋后，河北、广东、湖北等地电炉复产，四川部分电炉因利润上升而延长生产时间等情况。利润方面:根据调研华南电炉螺纹利润盈利0-50元/吨，较上周由亏转盈:西部等地电炉螺纹盈利50~150元/吨不等，较上周明显好转:华东电炉现阶段大多盈利0~50元/吨。 4.近日，越南中央政治局在第十五届国会第八次会议上同意了南北高铁项目的投资政策。据Mysteel了解，该项目将采用南北轴高铁采用双线模式，全长1541公里，以玉会站（河内）为起点，途经20个省市，终点为守添站（胡志明市）。越南交通运输部初步阶段性计划为2025年—2026年，招标遴选国际咨询顾问，进行勘察，编制预可研报告。到2027年底，完成河内-荣市和芽庄-胡志明市路段的场地清理、招标选择承包商并开工建设组件项目。此后，2028年至2029年启动永市至芽庄段组成项目建设，力争2035年完成全线投资。根据越南交通运输部和统计总局的影响评估，南北高铁项目在2025年至2037年期间每年可对GDP增长贡献1个百分点左右。此外，那对钢铁行业用钢消费来讲或有一定的改善。 5.水利部：1-8月，全国水利建设完成投资8019.4亿元，在去年同期较高水平基础上，再增长10.7%。 6.25日全国建材成交转弱，投机氛围下降，上午成交相对好于下午，刚需采购为主，投机少量，全天整体成交量较前一日大幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-26 09:05
利好忽至股市欢，商品齐涨红无边-2024年9月24日申银万国期货每日收盘评论
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二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面涨幅较大，现货成交火爆。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，宏观情绪明显改善，短期偏多看待。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，宏观利好有所出台，短期偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位震荡。美国9月标普全球制造业PMI初值表现不佳，美联储官员继续释放鸽派言论，美联储古尔斯比称，未来一年可能需要更多的降息，利率需要显著下降。美联储卡什卡利发表讲话称，美联储上周降息50个基点后政策依然偏紧，预计年内还将进一步降息50个基点。上周美联储降息落地，降息幅度50BP超预期。考虑美联储出现超预期的宽松行为可能反而会导致市场对经济衰退的担忧，因而一度认为9月降息25bps可能是更大概率事件，最后可能出于为加强政策效果或是对经济前景的担忧进行最后50bps降息。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”，新闻发布会上鲍威尔的发言表示投资者不应认为未来会继续按照这个幅度降息。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。【铜】铜：日间铜价上涨近2%，受国内降息降准等刺激政策推动。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超2%，受国内降息降准等刺激政策推动。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.73%，国内宏观政策提振铝价。前期铝价经历一波上涨行情，交易逻辑主要在于降息预期及旺季消费回暖预期。基本面角度，铝土矿及氧化铝成交价再度提升，电解铝生产成本提升。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，工业型材、铝板带箔板块率先回暖。展望后市，美联储降息对铝价的影响或边际走弱，国内经济刺激政策力度较大，消费旺季预期未证伪，短期内铝价走势或偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.16%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货继续震荡。现货方面，广西南华基准报价上调10元在6350元/吨，云南南华报价维持在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素价格尾盘反弹。现货方面，山东地区尿素行情弱稳运行，小颗粒主流出厂成交1770-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790元/吨附近，菏泽市场参考价格1780-1790元/吨附近。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，出口量为24万吨，同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨，同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言，成本端下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【棉花】棉花：美棉上涨带动郑棉上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15127元/吨，较上一日+162元/吨。消息方面，中秋节后气候渐凉，下游需求市场不断回暖，部分中间商节前便开始了集中备货，带动工厂开机负荷缓慢回升。据Mysteel农产品数据监测，截至9月19日，主流地区纺企开机负荷为72.4%，触及近11周最高点，环比增幅2.26%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【生猪】生猪：宏观政策利好带动郑棉上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15184元/吨，较上一日+57元/吨。消息方面，中秋节后气候渐凉，下游需求市场不断回暖，部分中间商节前便开始了集中备货，带动工厂开机负荷缓慢回升。据Mysteel农产品数据监测，截至9月19日，主流地区纺企开机负荷为72.4%，触及近11周最高点，环比增幅2.26%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【苹果】苹果：宏观氛围转暖带动苹果价格继续小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年9月18日，全国主产区苹果冷库库存量为26.41万吨，库存量较上周减少6.52万吨。中秋备货结束，走货较上周环比减慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，根据高频数据显示马棕产量环比小幅下滑而出口有所改善，SPPOMA数据显示年9月1-15日马来西亚棕榈油产量减少4%；AmSpec数据显示马来西亚9月1-15日棕榈油出口量环比增加10.2%。此外，印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示2024年印尼棕榈油出口可能较去年同期下降200万吨至3020万吨；由于今年印尼棕榈油生产力没有提高，种植面积也没有增长，因此预计今年印尼棕榈油产量将减少100万吨至5380万吨，印尼产量预期下降，给近期棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显上涨。近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏强运行，午后进一步走强，12合约收于2014.3点，收涨11.51%，04、06、08合约午后均涨停。08合约首先涨停，随后06和04合约先后涨停，一方面受到整体市场情绪的影响，另一方面受到以黎冲突的升级以及美东港口罢工可能性的影响。周一马士基二次调降wk40至鹿特丹大柜报价为3500美金，较上周开舱价调降500美金，wk41至鹿特丹同步开舱，维持报价3500美金，地中海在共舱压力下，也将10月起大柜报价调降至4000美金之下。至此，除OA联盟外，2M和THE联盟10月起大柜均价均将降至3500美金左右，此前市场等待验证的国庆前后船司的挺价以及运价的企稳趋于证伪，相对较高的运价下船司更倾向于降价揽货。短期，盘面相对抗跌，一定程度上有受到10月1日美东港口罢工可能性的影响，随着最后期限的逐渐临近，美东港口罢工正在逐渐成为可能，关注美线方面运价的情况，会否止跌反弹以及持续程度。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-25 09:08
【黑色早评】政策放大招，成交放大量，黑链大幅走强
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4年9月25日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运略有上升，主要是非主流和巴西发运小幅增长，澳洲发运有所回落。同期，国内铁矿到港量有所增加，但因压港增多，周一铁矿港口库存较上周四有小幅下降。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近日国内铁精粉产量持续回升。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，预计近期铁水可能保持增势。上周钢联数据显示高炉开工率小幅回升，日均铁水略增0.45万吨至223.83万吨，同期钢厂盈利率继续上升3.9%至9.96%的水平。值得注意的是，因中秋假期疏港减少，上周钢厂铁矿库存也有小幅下降，而同期进口矿日耗继续上升，钢厂进口矿库销比有小幅回落。尽管钢厂盈利率持续小幅回升但仍处于低位，短期钢厂复产意愿不强，不过考虑到国庆长假将至，节前钢厂或仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交略有下降，但远期美元货成交大幅上升，目前PB粉落地亏损有所扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场延续供需双增格局，且铁矿库存有小幅下降叠加钢厂节前仍有补库需求，同时受益于昨日重磅宏观利好政策释放，矿价大幅走强。二、消息及数据 1.9月16日-22日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1255.6万吨，环比下降39.9万吨，目前库存绝对量处于三季度以来的中等偏低水平。 2.9月24日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15918.04万吨，较上周四数据下降121.81万吨。具体区域来看，华北地区港库减量较明显，区域内个别港口因上周后半周恶劣天气影响卸货速度，导致区域内港库减量相对较多，区域内铁矿石压港有所趋严；同时沿江地区受上周台风天气影响船舶进港，库存同步下滑，压港亦有增加；其他三个地区港库均呈现不同程度的累库。（因上周一中秋假期暂无47港数据，本期数据变化均对比上周四数据） 3.9月24日据官网，印度塔塔钢铁（Tata Steel）在奥里萨邦（Odisha）卡林加纳加尔（Kalinganagar）成功启用了印度最大的高炉，作为扩张第二阶段的一部分，此次二期扩建总投资达到2700亿卢比（约32.4亿美元）。新高炉的启用将使该厂的粗钢年产能从300万吨扩大至800万吨。 4.澳大利亚伯利矿业公司（Burley Minerals Limited）近日公布其位于西澳Broad Flat Well铁矿项目首次钻探结果，此前早在今年7月开始对Broad Flat Well铁矿项目进行勘探。结果表明矿体厚度和品位变化较大，较高品位铁矿的连续性也不稳定，主要集中在52%-59%品位，需要进一步工作以确定可开采的高品位铁矿区以及矿产资源储量。下一步伯利矿业公司将重点放在其另外一个Cane Bore铁矿项目的勘探工作。该项目铁品位约在45%至54.3%之间。同时与矿业和石油部长办公室及DMIRS就勘探许可证的授予进行沟通。伯利矿业计划优先进行Cane Bore的首次钻探项目，而后再进行Broad Flat Well的进一步钻探。 5.9月24日铁矿石远期市场整体活跃度尚可，平台上有四笔成交，PB粉以62%计价95.3成交、纽曼粉以62%计价92.4成交、金布巴粉以11月指数-7.4成交、巴混以62%计价95.5成交。矿山私下议标方面有金宝粉、纽曼块、P2FG和LONS块，其中纽曼块以11月固定块矿溢价0.1160结标。二级市场上询报盘积极性尚可。港口现货市场活跃度一般，主流品种价格上涨30左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：宏观政策大利好，市场情绪反转，建议短多，但政策可能无法改变黑色过剩的趋势，等待后市需求验证，等待焦煤矛盾积累。观点：震荡。二、消息与数据 1. 政策要点：1）降准+降息。下调存款准备金率50bp，释放长期资金1万亿。年内择机继续下调存款准备金率25-50bp。7天逆回购利率下调20bp，从1.70%到1.50%。引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持银行净息差稳定。 2.汾渭信息冶金部9月24日重点关注，焦炭方面，近日宏观利好消息频出调动市场积极性，下游钢厂考虑自身刚需增加以及节前备库需求较强，对焦炭采购积极热情较高，部分有催货行为。而焦企因原料成本抬升，利润倒挂现象较为普遍，焦企生产积极性一般。整体看，目前焦炭供需结构偏紧，节前落实二轮涨价预期较强，后续关注成材及原料煤价格走势。焦煤方面，昨日焦炭开启第二轮提涨，煤焦市场情绪好转，叠加节前焦企适当补库，炼焦煤成交氛围尚可，煤矿出货相对顺畅，山西和陕西地区部分煤种价格上涨10-30元/吨。考虑到节前下游仍有补库需求，短期内煤价仍有支撑，后期关注焦炭涨价落地情况和终端需求变化。进口蒙煤方面，焦炭提涨对口岸市场提振有限，下游仍以按需采购为主，蒙煤成交有限，口岸现货价格暂稳运行，蒙5原煤报价1130-1150元/吨，蒙3精煤1330元/吨左右。 3.汾渭信息冶金部9月23日重点关注：今日主流焦企提涨第二轮，幅度为50-55元/吨，随着钢厂盈利能力修复，高炉有陆续复产行为，刚需小幅回升，外加近日期货盘面拉涨，部分投机需求再度进场拿货，看涨预期外加国庆补库下钢厂采购积极性回升，部分低库存钢厂有加价拿货表现，供应端焦企多有惜售意愿，且场内库存压力一般，短期看焦炭基本面延续偏强格局，后期关注成材旺季的消费成色。焦煤方面，上周焦炭首轮落地，市场参与者仍有看涨预期，对焦煤市场稍有提振，叠加临近国庆，节前焦企适当补库，煤矿签单情况尚可，近两日线上竞拍成交情况较多。不过考虑到上周五盘面再度走弱，节后市场走势不明朗，贸易商等投机需求观望为主，炼焦煤需求增量有限，价格整体震荡运行。进口蒙煤方面，口岸交投氛围一般，成交主要以下游刚需买货为主，贸易商心态偏弱，蒙古国线上竞拍连续流拍，口岸现货价格暂稳运行，目前蒙5原煤1130-1150元/吨，蒙3精煤1330-1340元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增长，但富宝电炉复产势头减缓，废钢日耗降1.6%，不过整体钢材产量依然趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有上扬，中东钢坯价格小幅上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅有所放缓。上周钢联及找钢数据均显示钢材厂库有所上升，社库延续下降，总库存降幅收窄，且钢材表需回落。而钢谷数据显示钢材厂库、社库继续下降，总库存降幅扩大，且钢材表需有所增长。尽管机构钢材需求表现分化，但总库存依然趋减。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量312.45万吨，环比下降1.8%，基建水泥直供量环比下降0.6%；混凝土发运量139.98万方，环比减少5.26%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.21个百分点至62.52%，建材下游高频数据依然喜忧参半。继周一央行下调14天逆回购利率10BP后，昨日国新办会议上，央行行长再度释放多重政策利好，上证指数大幅上涨，国内宏观情绪明显回暖。而随着美联储降息50BP后，海外经济体软着陆预期也有所增强，当前整体商品氛围明显向好。进出口方面，昨日印度钢价仍有小幅回落，国外其他地区钢价普遍持平，目前国内外卷板价差有部分走扩，显示国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供应持续回升，但钢材库存仍在去化，且在海外软着陆预期增强后，昨日国内政策也开始放大招，钢材市场成交明显放量，钢价走强。二、消息及数据 1.中国人民银行行长潘功胜表示，将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%。近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。 2.上期所：自9月27日收盘结算时起，螺纹钢、热轧卷板、不锈钢期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%。 3.欧洲市场自9月初以来，热卷价格大幅下降。在西欧，特别是意大利，产品报价分别下降了11.3%(2024年8月30日至9月20日)，至550欧元/吨EXW。与此同时，南欧到岸价下跌6.9%，至540欧元/吨CFR。目前，欧洲市场热轧卷板的价格水平是年初以来的最低水平。这是由于德国经济状况不佳，汽车和家电行业在欧盟处于疲弱状态。当地经销商对进口的亚洲低价资源也并不‘感冒’，9月初亚洲进口资源的供应量大幅下降，至每吨CFR 560-570欧元CFR。北美热轧卷板价格在上个月小幅上涨1.4%，至每吨710美元，但仍明显低于年初水平。由于美国主流钢厂供应增加，南美半卷价格有所反弹。其中，克利夫兰-克里夫斯宣布9月热轧卷的现货价格从730美元/吨增加到750美元/吨，而纽柯在9月11日将每周现货价格从前一周的10美元/吨提高到720美元/短吨（793美元/吨）。 4.9月24日，住建部城市建设司一级巡视员邢海峰表示，2024年计划通过超长期特别国债资金支持各地对4万余台使用15年以上的住宅老旧电梯实施更新。 5.9月16日-22日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计119.37万平方米，环比下降18.9%；二手房成交（签约）面积总计97.33万平方米，环比下降42.2%。 6.24日全国建材成交放量，市场交投氛围活跃，部分商家惜售，刚需、期现及投机均有拿货，全天整体成交量较前一日有明显上升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-25 09:05
欧线强势反弹，黑色弱势依旧-2024年9月23日申银万国期货每日收盘评论
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二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面今日震荡下跌，现货成交一般，价格有小幅抬升。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，追空性价比不足。【铁矿】铁矿石：铁矿石今日跌幅较大，9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，继续偏空看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位震荡。上周美联储降息落地，降息幅度50BP超预期。考虑美联储出现超预期的宽松行为可能反而会导致市场对经济衰退的担忧，因而一度认为9月降息25bps可能是更大概率事件，最后可能出于为加强政策效果或是对经济前景的担忧进行最后50bps降息，也展现一种“这是市场要求美联储宽松”的姿态。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”，新闻发布会上鲍威尔的发言表示投资者不应认为未来会继续按照这个幅度降息，贵金属价格一度出现回落。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。就短期而言，警惕降息消化后的回调。【铜】铜：日间铜价收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.64%，铝价小幅回调。前期铝价经历一波上涨行情，交易逻辑主要在于旺季消费回暖预期。目前铝价已涨至相对高位，国内铝锭当前的去库速度或难以支撑进一步的上涨。基本面角度，铝土矿及氧化铝成交价再度提升，电解铝生产成本提升。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，工业型材、铝板带箔板块率先回暖。展望后市，美联储降息对铝价的影响或边际走弱，盘面变动或回归基本面逻辑，市场关注点仍在消费复苏程度以及铝锭库存变化，短期内铝价或震荡整理，但中长期我们对铝价仍较为乐观。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.57%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧以及俄镍出口的不确定性，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货全天震荡。现货方面，广西南华基准报价维持在6330元/吨，云南南华报价维持在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素价格弱势震荡。现货方面，山东地区尿素行情暂稳僵持，小颗粒主流出厂成交1770-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1800元/吨附近。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，口量为24万吨，同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨，同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【棉花】棉花：美棉上涨带动郑棉上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15127元/吨，较上一日+162元/吨。消息方面，中秋节后气候渐凉，下游需求市场不断回暖，部分中间商节前便开始了集中备货，带动工厂开机负荷缓慢回升。据Mysteel农产品数据监测，截至9月19日，主流地区纺企开机负荷为72.4%，触及近11周最高点，环比增幅2.26%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，9月20日国内生猪均价18.62元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：周末现货下跌带动生猪价格下跌。根据涌益咨询的数据，9月23日国内生猪均价17.89元/公斤，比上一日下跌0.33元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏强运行，菜油震荡收跌。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨，符合市场预期。GAPKI数据显示，印尼6月棕榈油出口量同比下滑1.88%，至338.5万吨；而6月末库存为282万吨，将至历史极低水平，且近期高频数据显示马棕产量环比下滑给棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱调整，USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC早盘偏强，午后震荡，12合约收于1800.7点，收涨4.86%。最新公布的SCFIS欧线为3285.46点，较上期下跌13.9%，对应于第38周的离港结算价，跌幅有所收窄但仍维持在-10%以下的跌幅，预计下周一公布的现货指数将降至3000点之下。最新马士基二次调降wk40至鹿特丹大柜报价为3500美金，较上周开舱价调降500美金，wk41至鹿特丹同步开舱，维持报价3500美金，后续地中海在共舱压力下，大概率也会将10月起大柜报价调降至4000美金之下。至此，除OA联盟外，2M和THE联盟10月起大柜均价均将降至3500美金左右，此前市场等待验证的国庆前后船司的挺价以及运价的企稳趋于证伪，相对较高的运价下船司更倾向于降价揽货。短期，盘面相对抗跌，一定程度上有受到10月1日美东港口罢工可能性的影响，随着最后期限的逐渐临近，美东港口罢工正在逐渐成为可能，关注美线方面运价的情况，会否止跌反弹、持续程度以及由此所可能引发的供应链风险对欧线运力调度的影响。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-24 09:08
【黑色早评】焦炭开启第二轮提涨，夜盘双焦小幅反弹
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4年9月24日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运略有增加，主要是非主流和巴西发运小幅增长，澳洲发运有所回落。同期，国内铁矿到港量有所增加，但因压港增多，周一铁矿港口库存仍较上周四有小幅下降。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近期国内铁精粉产量持续回升。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率小幅回升，日均铁水略增0.45万吨至223.83万吨，同期钢厂盈利率继续上升3.9%至9.96%的水平。值得注意的是，因中秋假期疏港减少，上周钢厂铁矿库存也有小幅下降，而同期进口矿日耗继续上升，钢厂进口矿库销比有小幅回落。尽管钢厂盈利率持续小幅回升但仍处于低位，短期钢厂复产意愿不强，不过考虑到国庆长假将至，节前钢厂或仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交有所下降，但远期美元货成交略有回升，PB粉落地亏损小幅收窄，但目前国外需求仍相对强于国内。综合而言，当前铁矿市场延续供需双增格局，尽管铁矿库存有小幅下降且钢厂节前仍有补库需求，但受国内宏观政策不及预期影响，短期矿价偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.2024年9月16日-9月22日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2785.9万吨，环比减少116.6万吨。澳洲发运量1941.9万吨，环比减少121.7万吨，其中澳洲发往中国的量1613.6万吨，环比减少202.0万吨。巴西发运量844.0万吨，环比增加5.1万吨。本期全球铁矿石发运总量3273.9万吨，环比增加37.2万吨。 2.9月16日-9月22日中国47港到港总量2523.1万吨，环比增加327.6万吨；中国45港到港总量2341.9万吨，环比增加186.5万吨；北方六港到港总量为1264.8万吨，环比增加134.0万吨。 3.9月23日，据伊朗钢铁生产协会（ISPA），伊朗直接还原铁（Direct Reduced Iron，简称DRI）产量在当前伊朗财年的前五个月（2024年3月20日至8月21日）达到1750.6万吨，同比增长11.6%（去年同期产量1569.3万吨）。伊朗矿业和矿业产业发展与革新组织（IMIDRO）表示，伊朗DRI产量增加的重要原因之一是新的DRI工厂的建立，该组织近年来凭借新战略，成功启动了多个海绵铁生产项目。 4.9月23日据官网报道，澳大利亚磁铁矿业（Magnetite Mines Limited）近日完成了对公司的董事会结构和成本的审查，旨在简化运营，以便在南澳大利亚Razorback铁矿项目进入下一阶段的运营。该公司还将与战略伙伴JFE Shoji Corporation澳大利亚钢铁子公司JFE Shoji Australia Pty Ltd签署协议，以及积极参与州和联邦政府对绿色铁矿业的咨询，为Razorback的开发奠定了基础。 5.9月23日铁矿石远期市场整体活跃度尚可，平台上有两笔pb粉分别以61%计价88.45和88.5成交、一笔纽曼块以11月固定块矿溢价0.1150成交；矿山私下议标方面有印粉的招标，但是具体招标结果还未可知。二级市场上卖家报盘积极性尚可且多以MNPJ资源居多，而买家方面询盘比较有限，多以观望为主。港口现货市场整体活跃度一般，主流港口品种价格下跌15-20左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：焦炭开启第二轮提涨，现货偏强，但国内政策不急预期市场情绪较悲观，建议暂时观望，焦煤供需过剩格局未改，等待高位空的机会。观点：震荡。二、消息与数据 1. 央视网消息，记者9月22日从国家发展改革委获悉，超长期特别国债支持大规模设备更新的两批共1500亿元资金已全部安排到项目，各地在教育、建筑、工业等领域加快政策落地，利企惠民。 2.Mysteel煤焦：邢台市场焦炭价格计划提涨，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨。调整后准一干熄报价1830元/吨，出厂价现金含税，自9月24日0时起执行。 3.汾渭信息冶金部9月23日重点关注：今日主流焦企提涨第二轮，幅度为50-55元/吨，随着钢厂盈利能力修复，高炉有陆续复产行为，刚需小幅回升，外加近日期货盘面拉涨，部分投机需求再度进场拿货，看涨预期外加国庆补库下钢厂采购积极性回升，部分低库存钢厂有加价拿货表现，供应端焦企多有惜售意愿，且场内库存压力一般，短期看焦炭基本面延续偏强格局，后期关注成材旺季的消费成色。焦煤方面，上周焦炭首轮落地，市场参与者仍有看涨预期，对焦煤市场稍有提振，叠加临近国庆，节前焦企适当补库，煤矿签单情况尚可，近两日线上竞拍成交情况较多。不过考虑到上周五盘面再度走弱，节后市场走势不明朗，贸易商等投机需求观望为主，炼焦煤需求增量有限，价格整体震荡运行。进口蒙煤方面，口岸交投氛围一般，成交主要以下游刚需买货为主，贸易商心态偏弱，蒙古国线上竞拍连续流拍，口岸现货价格暂稳运行，目前蒙5原煤1130-1150元/吨，蒙3精煤1330-1340元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增长，但富宝电炉复产势头减缓，废钢日耗降1.6%，不过整体钢材产量依然趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格有所回落，印度钢坯价格也有小幅下降，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅有所放缓。上周钢联及找钢数据均显示钢材厂库有所上升，社库延续下降，总库存降幅收窄，且钢材表需回落。而钢谷数据显示钢材厂库、社库继续下降，总库存降幅扩大，且钢材表需有所增长。尽管机构钢材需求表现分化，但总库存依然趋减。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量312.45万吨，环比下降1.8%，基建水泥直供量环比下降0.6%；混凝土发运量139.98万方，环比减少5.26%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.21个百分点至62.52%，建材下游高频数据依然喜忧参半。8月国内除出口数据尚可，其他主要经济数据大多表现不佳，显示国内需求依然偏弱，不过近期高层会议仍强调要努力完成全年经济目标，发改委会议也强调要加大宏观调控力度，昨日央行下调14天逆回购利率10BP。此外，随着美联储降息50BP，市场对海外经济体软着陆预期增强，商品氛围有所转暖。进出口方面，昨日美国、土耳其热卷价格有所上涨，欧盟、东南亚、印度钢价有小幅回落，国外其他地区钢价依然持平，目前国内外卷板价差有部分走扩，显示国内钢材出口仍有一定空间。综合而言，近期钢材市场供应持续回升，但钢材库存仍在去化，尽管美联储降息后海外软着陆预期增强，但国内政策表现不及预期，短期钢价震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.9月23日，国家发展改革委新闻发布会介绍大规模设备更新和消费品以旧换新政策总体进展成效。国家发展改革委党组成员、副主任赵辰昕表示，目前国债资金已全面下达。具体来看，设备更新方面，国家发展改革委会同有关部门，按照“地方审核、国家复核”原则，优化支持方式，简化审批流程，筛选出了4600多个符合条件的设备更新项目，设备更新领域1500亿元国债资金已分2批全部按相关规定和程序安排到项目。消费品以旧换新方面，国家发展改革委会同财政部，综合各地区常住人口、地区生产总值、汽车和家电保有量等因素，合理确定资金支持规模，消费品以旧换新领域1500亿元国债资金已于8月初开始全部下达到地方。 2.Mysteel调研结果显示，国庆期间钢结构行业仍然存在补库空间，汽车行业仍可能进行补库，但补库幅度相对或较小，家电、机械行业或难以出现补库动作。 3.巴西钢铁制造商协会表示，在整体经济增长的背景下，巴西 8 月份粗钢产量、国内相关产品销量和表观钢铁消费量同比均呈现强劲的增长趋势。具体来看，8 月份粗钢产量为 296 万吨，同比增长 7.3%、钢厂产能利用率提高 4.8 个百分点至 69.8%；同期国内成品钢销量增长 12.9% 达到 194 万吨，其中轧制产品销量占 191 万吨增长 13%，是 2021 年 6 月以来的最佳成绩；8 月的表观消费量也同比跃升 14.4%，至 244 万吨。但市场增长的一部分被持续增长的进口所吸收。 4.国家能源局：1-8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4976亿元，同比增长5.1%；电网工程完成投资3330亿元，同比增长23.1%。 5.克拉克森最新数据统计，2024年8月份全球新船订单150艘，合计4770549CGT，其中中国船厂接获141艘，合计4440178CGT，修正总吨占全球新船订单量的93.07%。 6.23日全国建材成交一般，市场观望情绪增多，低价刚需部分成交，期现投机少，但全天整体成交量较上一工作日仍有小幅增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-24 09:05
【矿钢周报】供应小幅增长，节前需求有望向好
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风险：国内外宏观经济政策出现重大变动钢材：供应小幅增长，节前需求有望向好，钢价或偏强震荡基本面概述：供给：本周五大材总产量小幅上升，增量仍以建材为主，板材产量变化不大，建材长、短流程产量均有增长。随着钢厂盈利率小幅回升，铁水产量趋增，预计钢材产量有望延续小幅上升。需求：受中秋假期及天气等影响，本周建材成交、水泥直供及出库量、沥青出货量、混凝土发运量环比均有不同程度下滑，但百年建筑样本企业回款率环比继续小幅回升，百城土地成交也略有增长，不过30城商品房成交延续下降。此外，本周板材各品种表需也都有不同程度回落，显示当前国内下游需求表现依然较弱。出口方面，近期美国、东南亚钢价有小幅上扬，欧洲、中东略有下降，其他地区持平，但因国内钢价上涨，目前国内钢材出口空间有小幅收窄。库存：五大品种钢材库存降幅收窄，厂库小幅增加，社库延续下降，库销比再度上升。利润：钢厂盈利率继续小幅回升，但长、短流程即期亏损略有扩大，现货螺纹即期利润收窄，冷热卷即期亏损变动不大，成材盘面利润也基本持平。策略：结论：近期钢材产量虽有小幅回升，但主要以建材增产为主，板材产量变化不大，随着钢厂盈利率继续改善且铁水增长，预计钢材产量可能延续小幅增长。受假期及天气等影响，本周建材高频指标多有回落，钢材表需也普遍下降，而国内钢价上涨后出口空间也有收窄，整体需求表现偏弱。不过，近日建筑企业回款有所改善，随着天气转凉，下周建筑需求有望向好，虽然本周LPR未如预期下调，但在美联储降息后国内政策空间增大，为实现今年GDP目标，后期国内政策仍值得期待，叠加国庆长假前下游采购补库需求，预计下周钢价可能偏强震荡运行。策略：观望或短线区间操作风险提示：风险：国内政策或钢材旺季需求不及预期；国内外宏观经济政治环境重大变动
混沌天成期货09-22 09:05
股指最后翻红，建材延续弱势-2024年9月20日申银万国期货每日收盘评论
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二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：现货成交一般，价格有小幅抬升。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，预计铁矿反弹幅度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：金银维持强势。周四美联储降息落地，降息50BP。作为近几年来最为不确定的一次利率会议，直到决议公布前市场对的语气仍然维持在接近55开的程度。美联储在本月利率会议的噤声期前并未就降息幅度进行较为明确的表态。考虑美联储出现超预期的宽松行为可能反而会导致市场对经济衰退的担忧，因而一度认为9月降息25bps可能是更大概率事件，但随后市场和媒体展现了近乎“市场倒逼”性质的观点输出，最后可能出于为加强政策效果或是对经济前景的担忧进行最后50bps降息，或许也是展现一种“这是市场要求美联储宽松”的姿态。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”，新闻发布会上鲍威尔的发言表示投资者不应认为未来会继续按照这个幅度降息，贵金属价格一度出现回落。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。行情上博弈宽松情绪短期是否已经到达高点。【铜】铜：日间铜价小幅收高。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.55%。宏观宽松政策刺激下，有色板块整体上涨。基本面角度，铝土矿及氧化铝成交价再度提升，电解铝生产成本提升。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，工业型材、铝板带箔板块率先回暖。展望后市，美联储降息对铝价的影响或边际走弱，盘面变动或回归基本面逻辑，市场关注点仍在消费复苏程度以及铝锭库存变化，短期内铝价不排除出现小幅回调的可能性，中长期我们对铝价仍较为乐观。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.71%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧以及俄镍出口的不确定性，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖跟随原糖反弹。现货方面，广西南华基准报价上调80元在6380元/吨，云南南华报价上调20元在6090元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素价格高开低走。现货方面，山东地区尿素行情涨跌互现，小颗粒主流出厂成交1760-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1820元/吨附近，菏泽市场参考价格1800-1810元/吨附近。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，口量为24万吨，同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨，同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【棉花】棉花：棉花继续强势反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14965元/吨，较上一日-40元/吨。消息方面，中秋节后气候渐凉，下游需求市场不断回暖，部分中间商节前便开始了集中备货，带动工厂开机负荷缓慢回升。据Mysteel农产品数据监测，截至9月19日，主流地区纺企开机负荷为72.4%，触及近11周最高点，环比增幅2.26%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，9月20日国内生猪均价18.62元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：交割博弈依旧，苹果价格继续出现回落。根据我的农产品网统计，截至2024年9月18日，全国主产区苹果冷库库存量为26.41万吨，库存量较上周减少6.52万吨。中秋备货结束，走货较上周环比减慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏强运行，菜油震荡收跌。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨，符合市场预期。GAPKI数据显示，印尼6月棕榈油出口量同比下滑1.88%，至338.5万吨；而6月末库存为282万吨，将至历史极低水平，且近期高频数据显示马棕产量环比下滑给棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱调整，USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】运欧线：EC震荡，午后偏弱运行，12合约收于1691.6点，收跌2.19%。盘后公布的SCFI欧线降至2592美金/TEU，环比下跌8.76%，降幅回到-10%之内，有所收窄，对应于9月底10月初船司调降斜率的放缓。目前18日马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价，大柜报价4000美金，持平于wk39二次调降后的报价，运价出现一定企稳迹象，但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价，但后续又出现进一步调降至4000美金，关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期，一方面是国庆长假来临，通常会有集中出货，对于9月加速下跌的运价或会有一定支撑。另一方面，随着10月1日的逐渐临近，美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加。由于全球远洋航线的联动性，虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价，但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲，短期维持震荡观点，关注运价后续及美东港口罢工事件进展。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-21 09:08

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