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【能化早评】银行危机反复，油价再度走弱

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-26

【工业品早评】旺季尾声，工业品震荡偏弱运行

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混沌天成期货2023-04-25

【能化早评】美国四月PMI超预期，油价和炼厂利润反弹

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混沌天成期货2023-04-25

【农产品早评】红枣销区价格偏硬

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混沌天成期货2023-04-25

【宏观早评】股市继续调整，失守3300点

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混沌天成期货2023-04-25

每日钢市：11家钢厂降价，期钢跌超3%，钢价继续跌

坯出厂价下跌70报3530元/吨。黑色期货市场延续跌势，成交表现低迷，商家心态悲观。 24日，黑色系期货大幅下跌。期螺主力合约收盘价3714，与上一交易日下跌3.61%，DIF与DEA双双向下，RSI三线指标位于17-26，延布林带下轨运行。 24日，11家钢厂下调建筑钢材出厂价30-60元/吨。二、四大品种钢材市场价格建筑钢材：4月24日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3904元/吨，较上个交易日下跌47元/吨。具体来看，早盘开市期螺继续趋弱，上午国内建筑钢材现货价格延续跌势。从成交情况来看，商家普遍反馈市场成交氛围较差，刚需及投机性需求疲软，市场悲观情绪较浓，全天成交一般。短期来看，受现货持续下跌影响，市场对于节前补库预期不足，商家对后市偏悲观。预计25日国内建筑钢材价格或将继续趋弱调整。热轧板卷：4月24日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价4041元/吨，较上个交易日下跌48元/吨。钢材供需矛盾激化，市场悲观情绪浓重，叠加负反馈确认，各环节现货价格集体下跌，前期表现坚挺的钢材期货价格补跌。供应来看，随着钢厂利润率下降，近期国内部分钢厂出现主动停产检修的现象，随着成本进一步下移，钢材现货或仍存下跌空间。预计25日全国热轧板卷价格或将继续下探。冷轧板卷：4月24日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4613元/吨，较上个交易日下跌41元/吨。大部分市场价格还是下跌为主，成交依旧刚需为主，投机性需求暂无。供应方面，生产环节利润较差，部分钢厂将在5月份陆续停产检修；情绪面上，价格延续弱势下跌为主，贸易商心态比较悲观。综合来看，预计25日冷轧价格或将弱势运行。中厚板：4月24日，全国24个主要城市20mm普板均价4386元/吨，较上个交易日下跌31元/吨。受黑色期货震荡下行的影响，商家心态偏空，下游采购力度有所放缓，因此多数市场中厚板报价跟随下探，且全天成交表现不佳。资源方面，随着价格调整，南北价差已恢复至合理区间，不过由于市场心态偏空，短期贸易商主动备货意愿不强。综合来看，考虑到下游需求表现一般，预计25日全国中厚板价格仍将以弱势运行为主。三、原燃料市场价格进口矿：4月24日，山东港口进口铁矿主流品种市场价格偏弱运行。贸易商报价积极性较差，实盘单议为主，投机情绪不佳；买盘方面，部分钢厂少量刚需补库，询盘较少，整体市场交投情绪较差。目前PB粉主流在805-810；超特粉主流在680；卡粉主流在905-910；PB块主流在935-940。（单位：元/湿吨）焦炭：4月24日，市场价格弱稳运行，目前焦炭价格已完成四轮下调，当前焦企开工正常，出货情况一般，个别焦企有累库现象；随着焦炭第四轮降价全面落地，焦企利润再度收缩，不过原料端炼焦煤价格仍在下调，入炉煤成本继续回落，多数焦企尚有一定利润。下游方面，近期钢厂钢价下跌，成材成交疲软，钢厂亏损进一步加剧，对焦炭后市看降情绪不减，因此短期来看，焦炭价格仍将偏弱运行。废钢：4月24日，市场价格弱势下行。期货盘面大幅下行，华东主导钢企SG废钢采购价格继续下跌50元/吨，市场恐跌情绪蔓延，库存不敢多留，频率更快废钢量更多地流向钢厂端，反而进一步导致钢厂价格下行，形成一个负反馈。因此，供应强于需求，跌势难止，预计25日全国废钢价格继续下行。四、钢材市场价格预测由于4月需求旺季不旺，钢厂去库存受阻，亏损面逐步扩大，预期越来越多的企业加入检修减产行列，近期原燃料价格大幅下跌。基于“买涨不买跌”心态及多地雨雪极端天气影响，近期钢市成交量也明显萎缩，加上钢材成本支撑下移，黑色期货市场的连续破位，钢价跌幅扩大。

我的钢铁网2023-04-24

商品期货收盘黑色系崩跌，纯碱跌超4％，螺纹钢、热卷、铁矿石跌超3％

　　金融界4月24日消息国内期货市场收盘，商品期货多数下跌，纯碱跌超4％，螺纹钢、热卷、铁矿石、沪镍跌超3％，20号胶、焦炭、不锈钢、焦炭、沥青、菜油、棕榈油、沪锌跌超2％；花生涨近3％，生猪涨超2％。　　　　外盘方面，新加坡铁矿石指数期货跌超4％，至103.70美元/吨，触及去年12月初以来低点。　　中钢协姜维：房地产仍没有明显的复苏上升态势，钢铁需求大幅提升尚无动力　　据期货日报，4月21-23日，第十九届钢铁产业发展战略会议在上海举办。中钢协副会长姜维表示，总体看，房地产仍没有明显的复苏上升态势，钢铁需求大幅提升尚无动力。汽车行业有望复苏，国有品牌汽车出口，电动汽车生产、出口值得期待，电动汽车用无取向硅钢市场存在较大想象空间。对于钢铁企业来说，行业下行情况下，更要坚持“三定三不要”原则。即以销定产，不要把现金变成库存；以效定产，不要产生经营性“失血”；以现定销，不要把现金变成应收款，坚决不能产生破窗效应。　　西南期货：4月份以来全国建材日成交量远低于20万吨，呈现出旺季不旺的特征　　4月份以来，螺纹钢市场呈现出旺季不旺的特征。参考除2022年以外的历史状况，4月份全国建材日成交量应该在20万吨以上，而4月份以来全国建材日成交量实际上远低于这一水平。总结来说，需求不旺仍是当前螺纹钢期货走势偏弱的核心原因。不过，从估值的角度来看，当前吨钢利润较低，螺纹钢价格的下跌空间或许不会太大。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货再创本轮调整新低，短期内将延续弱势。我们建议投资者轻仓参与。　　Mysteel：负反馈酝酿中，铁矿石压力预计五月进一步释放　　负反馈意指国内钢厂由于亏损通过主动减少产量，将成本压力向原材料端传导，而原料下跌同时意味着成本支撑的松动，从而进一步加大成材端压力阻碍钢厂盈利修复空间，从而形成恶性循环。通过2022年两次负反馈情况成发现，启动时间均为传统旺季尾声，反馈开启节奏由现实需求情况及钢厂亏损幅度决定，而对铁矿石的压力程度则取决于其基本面的现实强弱。综合来看，五月节后启动负反馈的概率较大，然而需要关注被动压减的干预情况，但无论如何铁矿石届时都将面对一定的下行压力。然而考虑到当下铁矿的基本面情况，叠加宏观预期相对偏好，本轮负反馈的压力或小于去年6月，实际强度将取决于下游需求的延续性情况。

金融界2023-04-24

商品期货早盘收盘多数下跌，纯碱、沪镍、螺纹、热卷跌超3％

　　金融界4月24日消息国内期货市场早盘收盘，商品期货多数下跌，纯碱、沪镍、螺纹、热卷跌超3％，沥青、铁矿、20号胶、不锈钢、焦煤、橡胶、乙二醇跌超2％。涨幅方面，苹果、花生涨超2％，生猪涨近2％。　　西南期货：4月份以来全国建材日成交量远低于20万吨，呈现出旺季不旺的特征　　4月份以来，螺纹钢市场呈现出旺季不旺的特征。参考除2022年以外的历史状况，4月份全国建材日成交量应该在20万吨以上，而4月份以来全国建材日成交量实际上远低于这一水平。总结来说，需求不旺仍是当前螺纹钢期货走势偏弱的核心原因。不过，从估值的角度来看，当前吨钢利润较低，螺纹钢价格的下跌空间或许不会太大。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货再创本轮调整新低，短期内将延续弱势。

金融界2023-04-24

期市开盘：商品期货多数下跌，铁矿石、螺纹钢等跌超2％，生猪涨超2％

　　金融界4月24日消息国内期货市场早盘开盘，商品期货多数下跌，铁矿石、螺纹钢、20号胶、橡胶、玻璃、沪镍、热卷跌超2％，不锈钢、菜粕、豆粕、沥青、白糖、菜油、PTA跌超1％；生猪涨超2％，燃油、低硫燃油涨超1％。　　　　欧盟据悉准备禁止多数货物过境俄罗斯　　欧盟据悉将提议禁止多数商品经俄罗斯过境，欧盟正试图收紧对俄罗斯实施的制裁措施的执行力度。据知情人士透露，过境禁令将扩大到大量科技和其他商品，包括几种类型的车辆，但并非所有物品都将被禁止通过俄罗斯运往第三国。上述知情人士表示，拟议中的新制裁方案将是俄乌冲突爆发以来，欧盟对俄罗斯实施的第11套制裁，还可能针对那些没有开启导航系统的油轮和船只。欧盟正在制定的一揽子计划的主要重点将是填补漏洞，并处理对现有限制的规避。知情人士说，制裁方案不太可能针对俄罗斯国家原子能公司，原因是该公司在接管乌克兰核电站的过程中所扮演的角色。很多欧盟成员国仍然反对制裁俄罗斯的核部门。

金融界2023-04-24

避险情绪升温，债券强股汇弱-金融衍生品周报-20230423

.4914%最高回升至1.6462%，期货市场避险情绪升温。受30年期国债期货合约上市影响，市场预期将显著提升30年期国债现券的流动性，本周30年期国债收益率下行3.69bp至3.18%，下行幅度显著大于其他关键期限品种，也推动30年期国债期货上市首日高开高走，市场做多情绪积极。 30年期国债期货上市后，将新增与2、5、10年期国债期货之间的跨品种套利交易策略，当前30年期与10年期国债收益率处于历史低位，继续下行空间有限，可以关注做陡30年期与10年期利差策略，即多10年期国债期货，空30年期国债期货的策略。且进入5月份后，TL2306合约持仓将逐步移仓至TL2309合约，与TL2306合约相比，当前TL2309最廉券IRR偏低，TL2306合约多头将倾向于提前移仓至TL2309合约，跨期价差存在收窄的可能，可以考虑做空跨期价差策略。 3、外汇现货本周人民币汇率贬值，从6.87贬值到6.89。十年期中债收益率略走强至2.83%，十年期美债收益率在3.5%附近震荡。海外方面，美国密歇根大学消费者信心指数初值从上个月的62升至63.5，预期为持平。美联储褐皮书显示最近几周美国经济增长陷入停滞，招聘放缓，尽管价格上涨速度似乎正在放缓，但总体价格水平仍呈温和上升趋势。鹰王布拉德表示赞同继续加息以压制通胀，他认为政策利率需要在此基础上再上升半个百分点，达到5.50％至5.75％之间，并维持更长时间。纽约联储主席威廉姆斯表示通胀仍然过高，美联储将利用货币政策来对抗通胀。近期美联储多位官员发言偏鹰，短期美元有所走强。国内方面，本周公布一季度和3月经济数据，总量和结构表现分化，一季度GDP同比超预期增长4.5%，3月社零增速超预期增至10.6%，仅从同比增速来看，已基本回到疫情报告之前的社零增速，但3月固定资产投资累计同比表现不及预期，较前值也出现小幅下降。对于前期市场担忧的经济通缩问题，央行在一季度金融数据发布会中表示国内不存在长期通缩或通胀的基础，全年CPI将呈“U”形走势。整体来看，国内当前经济复苏力度较为温和，经济端的需求仍有待进一步复苏。 04 总结展望与策略机会 1、股指期货 IH、IF：随着我国经济持续向好，基本面支撑股指上涨，而温和的复苏步伐和精准的货币政策下，股指预计不会出现强势上涨行情，大概率以震荡反弹走势为主。股指短期拉升后出现回调，操作上建议逢低做多，预计IH2305合约波动2600-2800，IF2305合约波动区间3950-4250。 IC、IM：受市场传闻影响，加上本身交易拥挤度处于高位，本周五数字经济四大行业遭恐慌式卖出，全天均跌逾4%，带动两大指数表现偏弱。整体来看，最新经济数据显示当下经济复苏力度温和，预计难支持指数强势上涨，但系统性下行风险也未显现，操作上建议逢低做多为主，IC2305预计波动区间6220-6470，IM2305预计波动区间6760-7040。 2、国债期货展望后市，市场资金面平稳、机构配置需求较强、房地产恢复不及预期和避险情绪升温等因素对债券市场仍有较强的支撑，短期或继续偏强。不过当前经济处在企稳回升中，稳增长宏观政策持续出台，市场景气指数和社会融资规模等领先指标持续回升，宽信用效果逐步显现，居民消费支出加快恢复，房地产市场价格回升，投资和销量降幅收窄，有望逐步回暖，出口韧性仍强，经济运行有望继续好转，全年完成5%的经济增速目标压力不大，受基数影响，二季度将是全年经济增速的高点。持续回升的经济基本面限制了债市收益率回落的幅度，且资金面存在边际收敛的可能，预计国债期货价格上行空间有限，谨防高位回落。当前30年期与10年期国债收益率处于历史低位，继续下行空间有限，可以关注做陡30年期与10年期利差策略；当前TL2309最廉券IRR偏低，TL2306合约多头将倾向于提前移仓至TL2309合约，跨期价差存在收窄的可能，可以考虑做空跨期价差策略。 3、人民币汇率大方向上，人民币汇率走“国内复苏和海外衰退”的逻辑，中美经济周期的劈叉将使得中长期人民币汇率仍有望升值到1月的高点。站在当下，国内复苏大方向不变，但复苏强度未有明显改善，海外衰退预期升温，但就业市场显示韧性，美元和人民币未有明显的强弱对比，人民币汇率震荡为主。 05 风险提示 1、地缘政治风险升级。 2、海外衰退风险加剧。 3、国内经济恢复不及预期。

申银万国期货2023-04-23

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