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期债市场情绪明显修复
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震荡思路对待中长期看，市场风险偏好的提升将取决于国内经济复苏和稳增长政策的强度，即国内外能否形成明显的预期差。 8月以来，国债走势一波三折。月初，受美联储7月议息会议释放鸽派信号、日元加息、美国非农数据驱动衰退预期影响，市场避险情绪推动国债期货再创新高。月中，债市收益率上行并伴随成交明显缩量，期货盘面出现快速调整。月末，受银行理财和保险大额赎回信用债基影响，信用债市场大幅波动，国债期货跟随调整。图为国债和存单发行利率（单位：%）近期，监管层再度关注长债风险，引发市场普遍关注。尽管目前这轮信用债基赎回是否结束尚不明确，但从央行公开市场连续几日操作来看，当前债基赎回对利率债影响较为可控。8月26日央行续作3000亿元MLF（当月有4010亿元MLF到期），并以固定利率、数量招标方式开展4710亿元逆回购操作，扣除当日521亿元逆回购到期量，实际净投放7189亿元。8月27日、28日央行继续大额流动性投放，银行间资金面宽松，市场情绪修复。从估值角度看，截至8月28日收盘，10年期国债活跃券240011.IB基本修复本轮信用债基赎回前水平，表明市场定价赎回冲击告一段落。图为新增专项债发
期货日报网08-30 08:30
股指耐心等待右侧信号
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近期受地缘政治、美联储降息预期、海外大选、全球经济预期等宏观因素影响，股指震荡整理，展望后市，哪些因素主导市场？利多因素何时显现？三季度以来，美国消费、房地产、PMI和就业、通胀数据均出现放缓迹象，美联储9月降息预期由25个基点提升至50个基点，推动了美债利率8月初迅速下降。但8月公布的高频就业和消费数据消减了美国经济快速下行的担忧，降息预期修正，叠加美国大选、美联储9月议息会议等事件影响，10年期美债收益率回升后陷入震荡，利率中枢保持在3.5%~4%区间运行。9月美联储议息会议落地前降息路径存在不确定性，中美利差依然偏高。从中美利差和北上资金的表现来看，例如在2016年末至2021年末期间，当中国利率高于美国利率时，北上资金以流入为主；2022年初以后中美利差走扩，美国利率上行，北上资金流出频率明显增大，对增量资金形成较为明显的制约从而施压指数。套息交易平仓引发全球流动性风险，权益市场风险偏好受到影响。由于日本经济周期长期下行及实施低利率政策，导致国际资本追逐套息交易，长期通过借入低息的日元买入高收益资产，尤其以美日套利交易居多。2023年以来，日本的贸易逆差程度逐渐收窄，202
期货日报网08-30 08:30
分析人士：央行旨在防范债券市场风险
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8月上旬，政府债净融资明显放量，资金面阶段性收紧。此外，伴随着市场做多情绪的高涨，监管层面多次“喊话”提示长期国债收益率风险。在上述因素共同作用下，10年期国债收益率上行。与年初以来债市成交快速放量相比，进入8月成交缩量，这是否意味着市场热度降温？对此，光大期货国债研究员朱金涛告诉期货日报记者，债市调整的主要原因在于市场误解了监管层面的意图。央行4月以来持续提示长债风险，同时拟在二级市场卖出债券，一系列行为旨在防范债券市场风险，而非控制国债收益率。不过，值得注意的是，在债市调整背景下，8月21日，中国银行间市场交易商协会副秘书长徐忠厘清了市场的三大误读，其中提到，一些金融机构“一刀切”暂停国债交易是对政策意图的误读，这推动了债市情绪的回暖。“以10年期国债活跃券为例，8月最高单日成交450笔，8月21日下滑至194笔，8月22日以来回升至250笔左右。”朱金涛说。 8月中旬以来，国债期货震荡上行，收益率再度下行至2.2%以下。朱金涛解释，8月中旬公布的7月金融、经济数据边际走弱，反映出国内需求不足的问题仍然存在，经济波动式修复的特征延续，使得债市再度走强。从当前来看，朱金涛认为，
期货日报网08-29 08:46
后市预计呈快跌慢涨格局
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自8月7日央行强化长端利率管控以来，利率下行按下暂停键，债市大幅调整后进入高位震荡格局，双向波动明显加大。图为10年期国债活跃券收益率及成交变化现货交易热度降温 8月初，央行强化长债管控及加强国债违规交易监管，国债现券成交转淡，各期限品种现券成交活跃度明显回落。以10年期国债活跃券24附息国债11为例，单日经纪商成交笔数由8月6日的2952笔收缩至8月20日的214笔。对此，8月21日，中国银行间市场交易商协会副秘书长徐忠表示，“一些金融机构在央行提示风险后，又从一个极端走向另一个极端，‘一刀切’地暂停了国债交易，这既是其风险管理能力弱的体现，又是对央行意图的误读。”随后，国债现券成交活跃度边际修复，近日10年期国债活跃券单日经纪商成交提高至370~450笔，但较月初仍明显下滑。 2023年年底以来利率快速下行的“债牛”行情随着国债现券成交的放量而加强。近期成交缩量一定程度上是对前期交易“过热”的修正，市场基本回到2022年的水平。不过，交易从“过热”到“冷淡”，意味着债市流动性发生变化，一些流动性较差的债券品种面临风险，进而影响市场风险偏好。从配置需求来看，存款向理财和基金搬家现
期货日报网08-29 08:46
建议做陡收益率曲线
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8月中旬以来，债市成交缩量，市场有所降温。现货市场上，主要期限品种成交量较前期不同程度回落。截至8月28日，10年期国债活跃券近一周的日均成交不到400笔，低于近半年日均一两千笔的水平。同期，国债期货成交相对活跃，成交量受移仓换月影响而下降，但降幅未超出季节性。 8月中旬以来债市成交活跃度下降，主要原因有三。第一，监管趋严，市场情绪谨慎。8月6日以来，监管打出一套“组合拳”，包括6日中国人民银行江苏省分行要求辖内农商行关注长债持仓风险、7日中国银行间市场交易商协会对4家农村商业银行启动自律调查，8日中国银行间市场交易商协会通报查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为，直接导致10年期活跃券日成交活跃度快速下滑。8月21日，中国银行间市场交易商协会通过央行主管媒体发声，表示“一刀切”地暂停国债交易，既是风险管理能力弱的体现，又是对央行意图的误读，但交易热度并未及时恢复。第二，国债市场增量交易信息相对不足。8月15日，经济数据落地，国内整体延续温和修复态势，没有出现预期差。另外，短期也无重要会议召开。第三，银行间资金面收紧。受8月政府债发行加速、8月月中到期MLF续作和上周
期货日报网08-29 08:46
技术解盘
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TS 测试压力 TS加权作为短久期品种，技术图形更为强势。均线方面，MA5先后与MA10、MA20金叉，且价格站在各均线之上。指标方面，MACD首现红柱，DIF与DEA拐头向上，并处于零轴之上。整体来看，TS加权距离年内新高一步之遥，后市关注其是否形成顶背离。若未形成，则延续中期上涨趋势。若形成，转为高位震荡。 TF 高位波动 TF加权表现介于TS与T之间。8月28日的中阳线将27日的阴线反包，短期重心上移的趋势尚未改变。均线方面，MA5、MA10与MA20再度上行，MACD绿柱收窄，且DIF与DEA仍在零轴之上。整体来看，TF加权正在修复指标，短期以高位震荡为主，中期有望测试年内高点。 TL 相对弱势 TL加权作为长久期品种，短期技术表现相对弱势。均线方面，MA5、MA10与MA20走平，并可能黏合，MA20成为重要的移动压力线。指标方面，MACD绿柱收窄，尽管DIF与DEA维持在零轴之上，但DEA正向零轴靠拢。当前TL加权以高位震荡为主，关注中长期均线的支撑情况。（招商期货于虎山）来源：期货日报网
期货日报网08-29 08:46
债市成交活跃度回落机构对后市出现分歧
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近日，大行卖出国债、农商行被启动自律调查等让债市“冷静”下来，收益率有所上行，成交活跃度相应回落。机构分析认为，债市出现变化的直接原因是央行指导大行卖出长期国债，将利率收复至合意区间，同时对参与债市的金融机构进行一次压力测试，提示债市交投过热的风险。此外，机构对债市后期走势出现分歧，不再一致性看多。来源：期货日报网
期货日报网08-29 08:45
市场利率有所回升
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8月26日，所有期限Shibor均小幅上涨，其中隔夜、1周期Shibor上涨幅度较大，分别上行6.10、11.10个基点，报收1.8620%、1.9360%，2周、1个月、3个月、6个月、9个月、1年期Shibor分别上涨0.10、0.40、0.10、0.20、0.40、0.30个基点，报收1.9550%、1.8230%、1.8450%、1.8940%、1.9240%、1.9450%。图为Shibor隔夜与1周利率公开市场操作方面，央行上周公开市场操作逆回购11978亿元，规模较大，到期15449亿元，合计净回笼3471亿元。宏观经济方面，国内经济缓慢恢复，7月份规模以上工业增加值增长5.1%，增速连续3个月下滑。消费方面，社会消费品零售总额增长2.7%，增速仍然较低。固定投资方面，1至7月份固定资产投资增速3.6%，也出现持续下滑。在逆周期调节框架下，市场预期货币政策将进一步宽松。7月22日央行下调7天逆回购利率，随后银行纷纷下调存款利率。由于实体经济恢复较慢，货币投放效果不明显，社会主体储蓄意愿较强，资金青睐无风险收益产品，股市银行板块和二级市场国债备受关注。央行窗口指导力度较
期货日报网08-27 07:45
中长端债市仍有回调压力
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8月中下旬以来，监管的干预以及机构行为对债市的影响逐渐减弱，在国内经济温和修复、资产欠配逻辑延续以及宽松预期升温的支撑下，债市再度走强，对应国债收益率逼近新低。美联储9月开启降息基本确认，打开国内货币政策宽松空间。当地时间8月23日，美联储主席鲍威尔出席2024年杰克逊霍尔全球央行年会并发表题为“重估货币政策的有效性和传导”的讲话，称当前美国“通胀率已经大幅下降”“劳动力市场不再过热”的状况令美联储“双重使命所面临的风险平衡也发生了变化”。两年多以来鲍威尔首度公开宣称“调整政策的时刻已经到来”，传递出较明确的降息信号，预示着美联储9月会议开启本轮降息周期基本成为定局。但由于疫情以来美联储改为基于近期数据而非对未来预测的滞后性决策框架，鲍威尔在讲话中仍强调“降息的时机和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡”，意味着一旦未来数月失业率和通胀数据出现反复，美联储很可能采取较为保守的初期降息幅度，这也是任内曾出现连续过度加息和过度宽松的鲍威尔留给自己的双向退路。短期看，美联储9月开启降息周期基本“板上钉钉”，也预示着美元以及美债收益率拐点的再度确认，对国内而言，美元以及美债收
期货日报网08-27 07:30
技术解盘
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IF 观望为主 IF加权从调整走势转为震荡，量仓等指标表现不佳。周一早盘小幅高开后快速走低，盘中低位偏弱震荡，临近尾盘回升持稳，以十字星报收。IF主连合约较现货指数小幅贴水，净基差波动继续收窄，期货走势较现货指数表现略偏强。IF加权MACD指标红柱波动有限，KDJ快线仍在低位运行，主连合约减仓较多，远月合约出现小幅减仓，总体表现为减仓缩量震荡。短期市场弱势未明显转变，继续关注短期均线支撑力度，建议观望为主，日内短多可择机介入。 IC 弱势调整 IC加权连续调整数日，目前量仓等指标表现偏弱。周一早盘小幅高开后维持震荡走势，以十字星报收。当前主连合约较现货指数贴水不多，净基差波动仍低于正常水平，期货较现货指数表现略偏弱。主连合约小幅减仓，远月合约不同程度增仓，整体仓位明显增加，同时成交量能较前几个交易日明显缩减，近期建议以震荡策略为主。当前IC加权MACD绿柱收敛中，KDJ快线仍在低位运行，日K线震荡偏弱运行，建议观望为主。 T 重拾升势 T加权短调后重拾升势，且量仓等指标逐渐趋同。周一早盘小幅低开后偏强震荡上行，盘中渐显乏力，尾盘再度转强，以小阳线报收。T主连合约大幅增仓，近月合约大幅减
期货日报网08-27 07:30

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