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玻璃纯碱，反弹修复预期差_申万期货_商品专题_能源化工

摘要进入7月，纯碱期货连续3日阳线报收价格大幅反弹，主力9月合约暂时站上了1800元。玻璃期货7月以来整体也以反弹为主，逐渐接近前期高点1683元。正文 01 纯碱装置检修，供需修复明显 7月至今，国内纯碱期货终于打破了震荡运行的格局，开启了一波较为强势的反弹行情。基本面角度，6月整体纯碱现货价格在前期下跌之后，暂时维持低位整理。期货盘面由于前期持续下跌，悲观的预期释放较为充分。与此同时，进入7月之后，纯碱上游装置检修的数量增加，整体开工率从前期的90%上方逐步下滑至81.7%的水平。开工的整体下降的结果就是产量也出现了一定的下滑。在需求无论光伏玻璃还是浮法玻璃在夏季整体需求维持的环境下，纯碱的库存有了明显的消化。远兴能源的纯碱装置试车方面，目前整体顺利。当然后续几条线的试车计划仍有待进一步的观察。综合而言，伴随着新增产能预期的明朗，以及短期供需的平衡，期货盘面在这个夏天获得了难得的喘息时间，市场对于9月的供需情况通过反弹的方式开始修复。 02 纯碱开工率下降明显目前纯碱生产企业整体开工率81.7%，其中氨碱厂家平均开工82.2%，联碱厂家平均开工80.3%，天然碱厂平均开工85

申银万国期货2023-07-14

【工业品早评】受限产消息影响钢材盘面利润走扩

计划投资总额 354.2亿元，项目涵盖能源化工、新材料、智能装备、电子信息等多个产业领域。其中，年产20万吨不锈钢加工及制品项目签约落户达州东部经开区。（麻柳智造城） 2、青山钢厂300系废料询盘价继续持平 7月4日，青山钢厂304废不锈钢（8镍，出水率96%）询盘价10300元/吨，316废不锈钢询盘价19000元/吨，以上价格较6月30日持平。（我要不锈钢）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-05

烧碱的需求_申万期货_商品专题_能源化工

摘要通过往期介绍，我们已了解到烧碱是国民经济基础性化工原材料，广泛应用于金属冶炼、纸浆、印染、化纤、水处理、石油精制、棉织品整理、煤焦油产物等方面。本文将重点介绍烧碱的需求方面的情况。正文 01 国内烧碱需求的整体情况中国是烧碱生产和消费大国，近十年来国内烧碱的消费量维持了长期增长的态势。其中，2010年至2015年为快速增长期，中国烧碱年需求量从2010年的1934万吨增长至2015年的2852万，消费量增幅达到47.5%。2016年至2021年烧碱的消费量增幅放缓，达到21%。在这当中，2015年至2017年的需求基本持平。主要受到受化工行业在那个阶段普遍的供大于求的影响。需求不力的情况下，整个化工业都在逐步进行供给侧结构性改革。随后，伴随着烧碱上下游行业的供需再平衡的效果的显现，以及市场需求的恢复，2018至2021年中国烧碱需求量再度开始稳定增长，年需求量从3276.6万吨增长至3748.4万吨。 02 国内烧碱需求的区域分布中国烧碱需求量排名前十的省（市、自治区）分别是：山东、山西、广西、江苏、浙江、江西、广东、河南、河北、四川，需求合计2865万吨，占全国烧碱总需求

申银万国期货2023-06-20

玻璃供需回升，纯碱检修推动再平衡_申万期货_商品专题_能源化工

摘要近期，纯碱期货在前期连续下跌试探下方1550元的支撑后震荡整理，运行区间的上边界在1700元上下。玻璃则探底1394元后开始连续反弹，目前回升至1600元上方。两者的反差相对明显，市场关注度增加。正文 01 纯碱开工率逐步下行，供给调节显效 6月至今，国内纯碱的开工率温和下降，开工下降的主要因素在于装置检修的增加以及一些大装置降负。同时由于前期检修的大装置也有回归，因此开工率下降平稳。目前5月检修的江苏实联（100万吨）开工负荷提升至8成左右。6月山东海化（120万吨）计划6月底检修。供给收缩的效果也在库存端有所体现，目前纯碱的工厂库存暂时扭转了累库的趋势，回复至去库的格局。另一方面，利润端，目前联碱法现货利润420元，氨碱法320元。虽然利润估值较前期有明显下降，目前暂时止跌企稳。因此，前期的压力来源，供给压力和利润修复需求目前暂时消化。盘面9月合约下行的趋势也得到了扭转。同时，2401合约等更远期的合约在开始逐步跟上9月合约的步伐。当然由于新增产能的投放节奏，目前9-1的价差依然存在。 02 纯碱开工率稳步下行目前纯碱生产企业整体开工率89%，其中氨碱厂家平均开工94.3

申银万国期货2023-06-15

烧碱的供给_申万期货_商品专题_能源化工

摘要本文综合整理了截止2021年前国内烧碱的产能、产量、产能分布、产能利用率、开工率、检修等多方面的烧碱供给端的实际数据。正文 01 国内烧碱产能产量情况国内烧碱行业近年来处于稳定复苏态势。从历史沿革来看，2010至2014年中国烧碱产能和产量增速较快，产能年均增速在7%左右，产量年均增速11%，当时主要受到国家政策支持、需求大幅增加等因素影响。当时整体处于属于烧碱行业快速发展期，行业进入门槛相对不高。 2015至2021年，中国烧碱产能整体增速放缓，从2015年的3765万吨，增长到4541万吨，年均产能增速仅3.2%。其中，2016年和和2020年增速较快均在4%以上，其余年份均在多年均值之下。产量方面，2015年，国内烧碱产量3028万吨，至2021年国内烧碱产量增加至3891万吨，年均增速为4.3%。其中2016、2020、2021年3年烧碱的实际产量高于5%，其余年份的产量增速则低于多年的均值水平。导致上述产能和产量波动的主要原因在于，烧碱行业存在氯碱消费的平衡。在这其中，氯气易产难销，一部分的氯气会转化为PVC产品形式来销售。因此，终端消费节奏和烧碱这个单一成品不同。

申银万国期货2023-06-13

供需略有修复，6月或延续震荡整理_申万期货_商品专题_能源化工

摘要 5月至今，国内PVC期货价格重心震荡下移。9月期货合约最低下探至5600元上方一线，随后反弹至5900元不到，多空均有表现，空头略胜一筹。正文 01 供需修复依然是主基调，价格下跌显弱势 5月PVC盘面价格重心逐步下移，正在逐步反映目前偏弱的供需格局。基本面角度，2季度至今，国内PVC需求表现相对不佳。一方面，PVC属于房地产相关行业，相关产业今年整体依然处于复苏周期当中，导致实物需求跟进不明显。由于需求的一般，今年上游装置检修也展开相对较早，主动做了供需的平衡。然而，终端采购方对于上游原料价格的接受度不高，现货成交消化比较缓慢。不过，乐观的角度来看，经过了接近半年的供需修复，目前华南地区PVC库存有一定消化。同时，供给端前期电石法装置检修居多，开工已经下调。目前伴随着现货的下跌，目前乙烯法装置的开工也出现了明显下降。进入夏季，供给收缩的力度环比渐增。综合而言，目前PVC开工率进一步降低，市场供需的调节过程开始深入。不过，考虑供需现状，预计6月依然需要静待供需有实质性的消化。 02 PVC开工率下降明显截止上周末，PVC整体开工率72.71%，环比下降1.7%。电石法开工率7

申银万国期货2023-06-07

同样的夏季，玻璃纯碱和而不同_申万期货_商品专题_能源化工

摘要最近3周，纯碱期货在远期的新增产能压力叠加短期装置检修较少供给充裕的大背景下，期货9月主力合约在快速下挫并下探1550元，随后转入横盘宽幅震荡。正文 01 纯碱短期检修增加，9月供给调节 5月，纯碱行业开工率整体下移，月内一度下降至86%，目前回升至90%。导致开工率整体下降的主要因素在于一些大装置的夏季检修，比如江苏实联（100万吨）在5月检修了20天左右，由此带来的产能损失约在6万吨左右。目前6月山东海化（120万吨）等装置也有检修计划。老装置的夏季检修是目前相对充裕的纯碱总供给在夏季有效调节方式，市场也通过盘面价格止跌给予了反馈。不过，检修的产能终归还是要回归市场，因此，如果没有出现大装置的接力，容易使得供给对于价格调节的效果不明显。另一方面由于目前现货生产利润尚有盈余，因此，供给端上，企业难有主动检修意愿。因而，9月合约从1800元就开始集中反映短期供给增加的下跌压力，并暂时在1600元寻到平衡。就市场表现而言，纯碱短期检修增加，9月供给调节的效果正在显现。 02 纯碱开工率回升目前纯碱生产企业整体开工率90.3%，其中氨碱厂家平均开工94.3%，联碱厂家平均开工85

申银万国期货2023-06-05

申万期货_商品专题_能源化工：供给小回转，玻璃纯碱或暂时延续弱势

摘要 5月至今，纯碱期货大幅回落，盘面连续跌破多个整数关口，市场弱势预期淋漓尽显。玻璃则出现淡季下行，尤其在5月下旬，主力合约跌破1500元。正文 01 纯碱9月合约跌破1600 5月至今国内纯碱9月合约期货整体以下跌为主。基本面角度，伴随着上游开工前期持续处于高水平，纯碱供给端的回升较为明显。产量的提升，以及进口到港货源的增加，使得原本疲弱的供需压力增加。同时由于现货的利润虽然大幅被挤压，但有一定水平。因此虽然期货盘面表现不佳，但是现货情况好于期货。也因此，5月实际的检修并不多，长期检修的只有江苏实联一条线。对于供需端的调整也没有那么明显。需求端，目前下游浮法玻璃的开工产线以及玻璃的日融量仍处于回升态势。相对而言，目前期货9月合约的表现弱于现货。究其原因，一方面与远期玻璃需求以及国际宏观不确定性有关。另一方面，也与目前供需预期的变化有关。不过，在连续下挫之后，盘面的空头压力有了一定的释放。不过，目前主力合约持仓数量较多，多空仍在博弈中。 02 纯碱开工率回升目前纯碱生产企业整体开工率88.8%，其中氨碱厂家平均开工94%，联碱厂家平均开工83.5%，天然碱厂平均开工94.4%。

申银万国期货2023-05-26

烧碱的基础知识_申万期货_商品专题_能源化工

摘要烧碱学名氢氧化钠（Sodium Hydroxide），化学式为 NaOH，俗称火碱、苛性钠，是一种具有强腐蚀性的强碱，常温下为白色晶体，易溶于水（溶于水时放热）并形成碱性溶液，另有潮解性，易吸收空气中的水蒸气发生潮解，吸收二氧化碳发生质变。烧碱是国民经济基础性化工原材料，与纯碱同为“三酸两碱” 中的两碱之一，按存在形式分为液碱和固碱两种，广泛应用于金属冶炼、纸浆、印染、化纤、水处理、石油精制、棉织品整理、煤焦油产物的提纯、食品和木材加工以及机械和化学工业等方面。 2021年，我国烧碱市场规模约950 亿元。正文 01 烧碱的物理、化学性质烧碱有固体和液体两种形态，固体烧碱呈白色，有块状、片状、棒状、粒状，质脆；液体烧碱为无色透明液体。纯的无水氢氧化钠（固碱）为白色半透明、结晶状固体，极易溶于水，溶解度随温度的升高而增大，溶解时放出大量的热。烧碱水溶液有涩味和滑腻感，呈强碱性，能与酸性物质反应，具备碱的一切通性。烧碱易溶于乙醇、甘油，但不溶于乙醚、丙酮、液氨，对纤维、皮肤、玻璃、陶瓷等有腐蚀作用，溶解时会放出热量；与无机酸发生中和反应也放出大量热，生成相应的盐类；与金属铝和锌

申银万国期货2023-05-23

PTA调油预期落空 PTA重回弱需求_申万期货_商品专题_能源化工

摘要 5月初原油价格下降至低点，PX跟跌原油，成本支撑转弱。同时恒力250万吨新产能投放，供应压力增加，且需求聚酯产销不佳，聚酯工厂对PTA的采购意愿不足，PTA供需基本面转弱。部分供应商释放现货，现货流动性增加。目前来看，PX供应紧张局面缓和，需求端存在恒力减产而下滑，且市场情绪偏谨慎，预计未来PX价格重心将继续下移，成本支撑转弱。PTA供应端压力逐步显现。而聚酯负荷继续下滑的空间有限，但在需求尚未提振的背景下，提振空间同样有限，聚酯工厂采购多为刚性采购，投机性需求同样不足。PTA供大于求的局面难以扭转，基差走弱。PTA期货价格将继续呈现弱势。正文 01 PX芳烃调油不尽人意 PX产能如期释放 PX市场大多数情况下，海外芳烃重整装置利润高于汽油重整利润，而去年由于汽油的拉涨导致汽油重整经济性明显优于芳烃重整，驱动炼厂由芳烃重整向汽油重整切线，导致芳烃产出减少。调油商也通过购买现有芳烃用于调油，美国与亚洲芳烃价差随之扩大并打开套利窗口。亚洲芳烃流向美国导致歧化及异构原料的缺乏，带动纯苯及PX下游产品价格的上行。目前，北美汽油库存持稳，汽油裂解价差走弱，辛烷值逆季节性回落。海外加

申银万国期货2023-05-17

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