7月初以来,国内燃料油期货跟随原油走弱,价格“旺季不旺”。截至2024年9月11日,FU2411收于2729元/吨,涨幅0.26%,LU2411收于3841元/吨,跌幅1.21%,近期高低硫燃料油均跌破年内低点。对于后市,我们认为燃料油仍在探底,2024年年底或为行情拐点,9月美联储大概率降息,宏观面逐渐好转,但四季度处于燃料油消费淡季,年底淡季过后预计消费量逐渐上升,届时需求面和宏观面形成利好共振,燃料油价格中枢将逐渐上移。 [利空因素主导走势] 价差回归正常,价格呈下行趋势。夏季中东地区电力需求上升,有相当一部分高硫燃料油运往发电厂发电,5—7月随着市场高硫发货量下降,高低硫燃料油价差逐渐下降,低于1000元/吨,进入8月后二者价差逐渐走扩,回归正常水平。从燃料油裂解价差看,截至9月11日,高硫燃料油裂解价差为-73.83元/吨,低硫燃料油裂解价差为83.80元/吨,二者均处于正常水平。 图为燃料油期货走势 图为燃料油裂解价差 利空确定性与利多不确定性博弈,燃料油或先探底后回升。7月初以来,燃料油跟随上游原油不断走弱。从基本面看,二者显著的特征是诸多利空因素有较大确定性,而向上驱动lg...