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避险情绪下股汇弱，债券强-金融衍生品周报20230312
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摘要 1、市场综述：本周股债走势分化，四大股指期货全线收跌，三大国债期货均收涨。就本周市场面临的宏观情况而言，内外均有较大扰动，资金整体以避险为主，股弱债强，人民币汇率延续阶段性的贬值。 2、板块表现：股指期货全线收跌，IH2303收跌5.18%，IF2303收跌4.15%，IC2303收跌2.69%，IM2303收跌2.07%。国债期货全线收涨，TS2306收涨0.11%，TF2306收涨0.29%，T2306收涨0.52%。美元兑人民币汇率延续阶段性贬值，本周贬值0.28%。 3、品种分析： IH、IF：本周股指整体走弱，权重股领跌，主因非银金融和家用电器等板块跌幅靠前。 IC、IM：本周IM2303和IC2303调整为主，本周五均跌破前期震荡箱体的下沿，价格重心有进一步下移的倾向。国债：本周国债期货各合约均有所上涨，主要受GDP预期目标偏低、CPI低于预期、市场避险情绪回升和资金面保持平稳等因素影响，同时公司信用利差也有所收窄。汇率：本周外汇延续2月初以来的阶段性贬值，美元兑人民币汇率处于6.9-7之间，“7”整数关口将是一个非常重要的位置。 4、总结展望与策略机会股指
申银万国期货2023-03-12
从硅谷银行破产看美国银行业面临的困境 —— 宏观专题报告
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摘要硅谷银行在3天的时间里破产被接管：2023年政府工作报告中，总量目标以稳为主，GDP增长目标从5.5%左右下调至5%左右。城镇新增就业目标上升，从1100万人以上提高到1200万人左右。GDP目标增速略低于市场预期，但是新增城镇就业人数上调，这反映政府工作报告整体较为稳健的基调。硅谷银行在3天的时间里破产被接管：美国硅谷银行(SVB)的总资产从2020年不足800亿美元快速上涨至年今年初的2000亿美元。美联储从2022年开始大幅加息，SVB的存款快速减少。该银行的存款来源以企业客户为主，负债端的稳定性相对较低。3月8日其发布融资计划被市场理解为风险信号，企业客户纷纷取回存款引发挤兑。SVB一半以上的资金投向长期债券和MBS并存放在持有到期账户中，在会计准则中以成本法估值。在遇到储户的挤兑之后，银行被迫把“浮亏”的债券卖掉以应对提款，导致“浮亏”变成了真实的亏损。进一步引发储户的担心加剧存款的流出。3月10日SVB破产被FDIC接管，成为本轮美国加息周期最早爆出风险的金融机构，也是美国历史上规模第二大的破产银行。美国银行业面临的困境之一，存款负增长带来经营压力：SVB的倒闭反映
申银万国期货2023-03-11
【混沌视界&资金沉淀】20230311
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‍‍混沌视界注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%）投资咨询部朱良投资咨询部负责人。2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。李学智研究总监。数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究、有色金属内、外贸点价、套期保值、套利、有色套利基金投资管理等，具有丰富有色行业及交易经验，注重量化分析与产业结合，致力于在供需推演中寻求优秀的投资机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、
混沌天成期货2023-03-11
【股指周报】国内复苏疑虑叠加海外危机初显，股市调整
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2023年3月11日宏观-股指国内复苏疑虑叠加海外危机初显，股市调整观点概述：股市方面，国内复苏这个事情，我们的态度没有变，就算是弱复苏，也只是斜率放缓而已，不改变股市运行的方向，无非是涨的慢点；现在的问题出在海外，SVB在美国银行届排名不小，且SVB的业务属于银行的常规操作，如果SVB都被挤兑的受不了，可想而知很多小银行的境遇；这个是空头当下最主要的逻辑，SVB只是银行业挤兑的冰山一角；当然，也是有多头的，这次银行只是常规期限错配业务带来的流动性压力而已，并不是资产端质量出了严重问题，而且GFC之后，银行的杠杆率都控制的比较好，这个挤兑危机不至于像08年那样子剧烈且迅猛，这时候如果有个联储官员或者白宫、财政相关人员出来讲话给这个事件定个性，说下SVB是个好学生，那市场情绪就能好很多；或者行政机构愿意对遭遇挤兑的中小银行出台一些针对性的支持工具，其实也就没问题了；具体是什么进展暂时还未知，考虑到以沪深300而论跌破了我们之前说的4000带你的重要阻力位置，技术上算是不太好看了，先观望下吧。策略建议：暂时观望下海外危机进展，问题若是可控就继续看多风险提示：国际关系、
混沌天成期货2023-03-11
【矿钢周报】风景这边独好，警惕外围风险发酵
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铁矿：供弱需增，库存持续去化，矿价偏强震荡基本面概述：供给：近日澳巴发运小幅上升，全球整体发运变动不大，但3月中下旬国内到港有望延续增势；国内矿产量近期略降，预计下周两会结束后供应会逐步回升。需求：本周高炉开工率及铁水产量继续增长，钢厂盈利率也持续回升，目前已有近一半钢厂恢复盈利，钢厂生产动力较强，对铁矿需求有望保持高位。库存：尽管到港小幅回升，疏港也有所回落，但本周铁矿延续去库，各环节库存均有所减少。同期，因进口矿日耗仍有增加，钢厂库存变动不大。利润：本周进口矿落地亏损扩大，近日钢厂对远期美元货采购趋减。结论：近日进口矿到货小幅增加，但国内矿供应可能两会后才能逐步回升，短期铁矿供应偏弱。而需求端随着钢厂盈利率提升，钢厂生产动力增强，铁水产量持续增长。供弱需增格局下，铁矿各环节库存去化，矿价有望延续偏强震荡。结论及策略：高估值叠加监管增强，短期谨慎追高；建议现货企业加速销售，库存大的盘面可考虑逢高布空风险提示：终端需求持续超预期；海外矿山供应不及预期钢材：供应增速放缓，需求超预期，短期钢价走强基本面概述：供给：近期五大品种钢材产量增速放缓，主要是建材短流程产
混沌天成期货2023-03-11
【有色周报】海外风险涌动，国内恢复良好
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铜：国内复苏向好，海外风险涌动基本面概述：供给：矿的供给，出现转好迹象，矿端干扰对铜的支撑减弱。巴拿马政府和第一量子就Cobre Panama铜矿运营合同达成一致，秘鲁社区抗议活动放缓后，秘鲁铜开始流入港口。需求：节后需求持续恢复，铜杆开工持续回升，库存显著回落，现货升水扩大至75元/吨，进口亏损缩小，洋山溢价小幅回升。重点城市地铁客流、物流、餐饮恢复良好，3月空调排产较去年销售实绩增8%，国内经济的复苏信号加强；美国方面通胀预期反复，利率终点可能提升，2月美国失业率意外抬升，衰退风险提升。库存：LME铜库存增至7.17万吨，国内现货库存降3.8至27.11万吨，保税库存增0.5至16.98万吨，整体库存压力减缓。结论及策略建议：矿端的故事减弱，需求端预期劈叉，国内恢复良好，海外预期偏弱，同时美国硅谷银行事件爆发，经历过2008年金融危机之后，事件刺激着广大投资者的敏感神经，类似硅谷银行的事件存在扩大可能，市场的波动预计加剧，继续做多的风险上升，铜价仍在68000上方，不妨先观望一下，或者轻仓逢高布空尝试。风险提示：需求不及预期；海外突发风险事件。
混沌天成期货2023-03-11
2023年3月10日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻日本央行维持政策利率在-0.1％不变，维持10年期日本国债收益率目标在0％左右，维持利率前瞻指引不变，符合市场预期。日本央行以9-0的投票比例通过决议。 2）国内新闻中国2月社会融资规模增量 31600亿人民币，前值 59840亿人民币。2月份人民币存款增加2.81万亿元，同比多增2705亿元。其中，住户存款增加7926亿元，非金融企业存款增加1.29万亿元，财政性存款增加4558亿元，非银行业金融机构存款减少5163亿元。2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。分部门看，住户贷款增加2081亿元，其中，短期贷款增加1218亿元，中长期贷款增加863亿元；企（事）业单位贷款增加1.61万亿元，其中，短期贷款增加5785亿元，中长期贷款增加1.11万亿元，票据融资减少989亿元；非银行业金融机构贷款增加173亿元。中国2月新增人民币贷款 18100亿元，前值 49000亿元。中国2月货币供应量M2同比 12.9%，前值 12.6%。中国2月M1货币供应同比 5.8%，前值 6.7%。中国2月M0货币供应同比 10.6%，前值 7.9%。
申银万国期货2023-03-10
【工业品早评】钢材表需超预期，黑色普涨
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工业品早评 | 2023年3月10日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，本周钢联及钢谷网数据均显示钢材产量有所回升，但增幅趋缓；而找钢网数据显示钢材产量有小幅减少，主要是板材减量较大，建材产量仍有增加。受益于近日钢厂高炉及电炉即期利润的持续改善，预计短期钢材供应仍有望继续回升。进口方面，昨日国内钢坯价格略有上涨，其他地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示钢材社库、厂库延续下降，且钢材表需有明显回升，昨日钢联数据显示建材表需同比大幅增长，显著超预期。随着市场进入传统旺季，近两周建材市场成交环比有所改善。此外，百年建筑最新的水泥及混凝土出货数据也显示二者环比延续回升，但同比仍表现回落。宏观方面，近日美联储再现鹰派言论，国外加息步伐可能加快。而国内最新政府工作报告显示2023年GDP增长目标在5%，专项债发行3.8万亿，均低于此前市场预期。不过，近日美国钢价有所上涨，其他国家和地区钢价也有部分上扬，目前国内外钢材价差略有走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场依
混沌天成期货2023-03-10
【专题报告】铁水持续回升，钢厂铁矿库存为啥起不来？
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正文共2936字，阅读时间约7分钟。今年以来，国内钢厂高炉开工率和铁水产量一直呈现持续缓慢回升态势，而钢厂的铁矿库存仅在春节前有小幅增加，节后则一直处于历史低位状态。为什么明明是需求回升的季节，钢厂的铁矿库存却一直起不来？钢厂今年为啥不补库了呢？一、钢厂没钱 1、持续的低利润从钢厂的盈利率及钢坯生产利润来看，国内钢厂大都从去年下半年开始就进入亏损状态，再结合钢联的成材毛利情况，可见产成品的亏损程度比钢坯生产的亏损更为严重。尽管今年以来钢联247家钢厂盈利率有持续小幅回升表现，但截至最新数据，仍有近六成的钢厂处于亏损状态。这意味着，大部分钢厂已经连续亏损经营了近三个季度，持续的低利润甚至亏损运行必然使得钢厂的资金愈发紧张，在采购原料时也难免捉襟见肘。 2、产成品高库存然而，雪上加霜的是，由于高炉生产的连续性，钢厂在淡季也不得不维持一定的产量。往年，这种淡季的产成品压力可以通过贸易商的冬储采购来部分转移，而去年底受国内疫情及国外需求转弱双重影响，贸易商冬储意愿极低，钢厂被动自储的比例上升。这从节后五大品种钢材的钢厂库存同比仍有增量，而社会库存同比下降可见一斑。此外，值得注意
混沌天成期货2023-03-10
【宏观早评】信贷与经济数据会进一步校准复苏强度
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宏观&金工早评 | 2023年3月10日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，市场震荡偏弱，中小盘稍微强一点，大盘价值继续弱势，北向延续净卖出的姿势。新增的消息面上是不及预期的CPI，这个是可以往两方面解读，利好的是货币政策的掣肘不大，不用太担心为了通胀而收紧；坏消息是，如果经济复苏强势，那么通胀应该走高才是；市场的投票结果显然是后者，经济复苏的强弱也是当下博弈的重点。节前一波强复苏预期冲高，节后一路弱复苏预期调整下来，基本把今年的涨幅跌的差不多了；估值角度看，沪深300是去年4月上海那阵子时候的水平，这海外还没深度衰退呢，即便海外加息了很多但外资这一年净流入了上千亿，打到这个估值有点离谱；绝对点位上看，就算市场对复苏的斜率有怀疑，但起码不应该比12月感染高峰带来的调整底部更担忧把，那个时候沪深300都有3800点，不出现极端的超预期意外事件，我觉得3800的位置不会破的，甚至都不应该到。贵金属昨夜美国当周初期失业金人数上升至20万以上，超出了市场预期。3月加息25BP概率升至42%，加息50个基点的概率降至58%，加息终点回落至5.56左右高位。2年期美债利率高
混沌天成期货2023-03-10

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