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【混沌视界&资金沉淀】20230304
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‍‍混沌视界注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%）投资咨询部朱良投资咨询部负责人。2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。李学智研究总监。数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究、有色金属内、外贸点价、套期保值、套利、有色套利基金投资管理等，具有丰富有色行业及交易经验，注重量化分析与产业结合，致力于在供需推演中寻求优秀的投资机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、
混沌天成期货2023-03-04
【有色周报】国内复苏向好，美国通胀反复，转势还要等一等
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铜：国内复苏向好，美国通胀反复，但经济韧性较好基本面概述：供给：进口精矿TC下滑0.24至77.64美元/吨，矿端方面，出现转好迹象。第一量子巴拿马铜矿争端出现转机，据悉，巴拿马政府和第一量子即将就铜矿达成协议，但尚无确切消息传出。卡莫阿-卡库拉 (Kamoa-Kakula) I 期和 II 期选厂的扩产建设比原计划提前完工，有望在第二季度实现可持续的45万吨的年化产能；全球第二大铜矿印尼Grasberg洪灾后重新开始运营。冶炼端，硫酸价格低迷，TC持续下滑，铜冶炼利润受到显著挤压，冶炼积极性偏弱。需求：节后需求有所恢复，现货由贴水150元/吨转为升水10元/吨，进口窗口维持闭合，洋山溢价维持低迷状态。重点城市地铁客流、物流、餐饮恢复良好，甚至超过2019年同期水平，地产销售继续回暖，3月空调排产较去年销售实绩增8%，国内经济的复苏信号加强；美欧制造业PMI维持萎缩状态，但就也尚好，经济仍有韧性。库存： LME铜库存增至7.05万吨，国内现货库存微降0.57至31.42万吨，春节累库接近尾声，保税库存增0.82至16.48万吨，整体库存压力有限。结论及策略建议：
混沌天成期货2023-03-04
2023年03月03日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻据韩联社报道，韩国国土交通部3月3日表示，已与中国政府就将两国航班恢复到疫情前水平达成一致。报道称，据此协议，两国航空公司得以从当天起将按照每国每周608班次的往常航班额度执飞。由于中国山东省和海南省属于航空自由化区域，各家航空公司只要有机场时隙，即可自主增飞航班。 2）国内新闻人民银行行长易纲在国新办新闻发布会上表示，目前我国货币政策的主要变量水平是比较合适的，实际利率水平是比较合适。对于降准，2018年以来中国央行实施14次降准，平均法定存款准备金率从15%左右降到不到8%，用降准的办法“吐出”长期流动性来支持实体经济，还是一种有效方式，使得流动性处在合理均衡水平上。 3）行业新闻国家发改委消息，自2023年2月17日国内成品油价格调整以来，国际市场油价震荡运行，平均来看，伦敦布伦特、纽约WTI油价比上轮调价周期下降1.61%。按现行国内成品油价格机制测算，调价金额每吨不足50元。根据《石油价格管理办法》第七条规定，本次汽、柴油价格不作调整，未调金额纳入下次调价时累加或冲抵。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(I
申银万国期货2023-03-03
【宏观早评】指数在3310附近争夺激烈
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宏观&金工早评 | 2023年3月3日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，市场有所回调，成交仍然维持在高位，板块上最近特斯拉发布会的不及预期，带动了整个相关概念走低。基本面上，我们去看商品的话，整个下游消费品的图形基本都是一个样子，春节前一波V型冲高，然后节后回落到60-90均线附近，最近部分板块开始渐次走强，比如昨天的纺服。现在最弱的属于竣工链的玻璃这一块了，市场对地产还是有疑虑，这个担忧我觉得只要房价和销售持续回暖，被掀翻只是时间问题；对应的时间节点我倾向就是3月中旬的经济和信贷数据的公布窗口，届时可能会是这波复苏预期交易的最后一波高潮的时间点，那时候股市估计也会跟着动的，兑现我们说的3400-3500的这波春季行情顶点。贵金属昨夜美国当周初请数据超预期好，黄金短线下挫。目前3月加息25BP概率持稳在75%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率持稳在至25%，加息终点升至5.5左右高位。2年期美债利率继续创下新高，十年期试探4关口，但主要是通胀预期上行，实际利率反而有所下跌，因此贵金属小幅反弹后震荡。目前联储还是担忧与薪资相关的服务业通胀，市场看
混沌天成期货2023-03-03
【工业品早评】双焦供应有增需求不佳，短期偏弱震荡
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工业品早评 | 2023年3月3日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量延续增长，由于近期高炉及电炉利润都有小幅改善，整体市场钢材供应趋增。进口方面，昨日国内钢坯价格继续小幅上涨，其他地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差小幅收窄，国内钢坯出口空间不大。需求端，本周机构数据均显示钢材去库有所放缓，钢谷网数据显示钢材表需有小幅下降，但钢联及找钢网数据均显示钢材表需仍有增长，整体机构数据显示钢材现货市场表现一般。随着市场逐渐进入传统旺季，本周建材市场成交有小幅提升，但需求强度依然不高。宏观方面，美国数据显示其经济韧性仍较强，经济软着陆概率大，而国内市场复苏预期依然强劲，地产政策仍利好不断，最新公布的2月PMI数据远超预期。此外，近日美国钢价持续上涨，其他地区钢价也有部分上扬，目前国内外钢材价差略有走扩，但国内钢材出口空间依然不大。综合而言，当前钢材市场继续呈现供需双增格局，钢材供应仍有弹性，需求的持续性也待观察，短期钢价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.Mysteel：本周唐山87条型钢生产线：其中
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2023年03月02日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻 3月2日，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行需要在3月加息50个基点；必须采取一切必要措施来抑制通货膨胀，未来可能会继续加息；欧洲央行利率不会回到负值水平；只有在通胀率维持在2％的情况下，才可能降息。 2）国内新闻 3月2日，中国物流与采购联合会发布的2023年2月份中国物流业景气指数为50.1%，较上月回升5.4个百分点。节后供应链上下游活动趋于活跃，绝大部分分项指数出现回升，其中业务总量指数、商品库存周转指数、资金周转指数、设备利用率指数、主营业务利润指数回升幅度超过5个百分点。反映出在新增需求带动下，企业业务量增加，商品库存环节周转加速，微观经营条件得到改善，物流运行呈现稳健复苏态势。 3）行业新闻商务部部长王文涛：在推动更高水平开放方面，我们将研究推动合理缩减外资准入负面清单，进一步取消或放宽外资准入限制。特别是发挥自贸试验区、海南自由贸易港、服务业扩大开放示范试点、国家级经开区等平台的先行先试和引领作用，对照国际高标准经贸规则推动更大力度、更高水平的开放，稳步推进制度型开放。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：
申银万国期货2023-03-02
【专题报告】近期宏观形势的思考
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正文共2536字，阅读时间约6分钟。去年10月份以来，我们经历了中国放开、美国通胀下行、欧洲能源危机缓解，三重利好下的中美欧宏观共振，对应着全球风险资产和非美货币的连续几个月的risk on行情，这种级别的宏观共振行情下，很多产业的小矛盾，是拿不上台面的，商品基本也经历了一波月度级别的普涨。行情走过了几个月，这三个宏观驱动分别出现了些许扰动，也使得市场对之后行情的持续性产生了疑虑。中国放开对应的复苏预期，走到了春节后，资产也进行了一定程度的计价，市场开始对复苏的斜率和持续性产生了比较大的分歧，尤其体现在对政策支持延续性和地产恢复强度上。美国通胀，在持续几个月下行之后，开始出现了反复的迹象，通胀反弹，通胀韧性的声音也开始响起，市场利率预期最近迅速向联储利率回归。地缘方面，原本消停的能源危机和市场已经麻木的地缘形势再起波澜，市场开始演绎起兔和鹰下场直接对抗的担忧。被三重因素同时作用的资产，A股、港股、铜、非美货币等，整个二月基本都处在一个调整的状态，但进入3月，局势应该会有所改观。首先是地缘这件事上，我觉得要相信高层的智慧，在XXX访台民愤激烈的时候，高层都能保持克制，不至于
混沌天成期货2023-03-02
【宏观早评】股市突破近期新高
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宏观&金工早评 | 2023年3月2日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，上证指数反弹创新高，之前卡了很多次的3310这次终于突破了，北向恢复买入，净买入70亿元，受政策影响，复苏板块和数字经济全面上扬。基本面上，最近复苏预期得到了不少支撑，现实ZZJ会议文件继续强调经济面临的三重压力，让周末市场盛传的高层觉得经济很好不需要刺激了的小作文不攻自破，其次2月份地产数据非常强劲，再叠加昨天的PMI超预期，终于给了市场对复苏交易的信心，人民币和A股同时给出了非常强的反馈。按照我们此前一直在说的，10月份以来的中美欧带动的共振行情可能没有结束，理想场景下，3月份中旬如果中国经济数据非常好+美国通胀继续下行+地缘能够出现谈和的可能，那么各类风险资产可能还会有一波普涨，之后才是考虑海外高利率下衰退担忧的时候。贵金属昨夜美国ISM制造业数据超预期，叠加博斯蒂克继续放鹰，表示需求和薪资增速不放缓，23年不考虑降息。目前3月加息25BP概率下降至75%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率升至25%，加息终点升至5.5左右高位。2年期美债利率继续创下新高，十年期试探4
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【工业品早评】国内复苏信号加强，工业品价格普遍回升
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工业品早评 | 2023年3月2日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢谷网及找钢网数据均显示钢材产量继续增长，由于近期高炉及电炉利润均有小幅改善，本周钢材供应依然趋增。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅上涨，中东、独联体、南美洲及印度钢坯价格也有不同程度上扬，其他地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差继续扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，昨日钢谷网及找钢网数据均显示钢材去库有所放缓，钢谷网数据显示钢材表需有小幅下降，而找钢网数据显示钢材表需仍略有增长，整体机构数据表现一般。不过，随着市场逐渐进入传统旺季，昨日建材市场成交有明显回升，但旺季需求释放成色仍待观察。宏观方面，美国数据显示其经济韧性仍较强，经济软着陆概率大，而国内市场复苏预期依然强劲，地产政策仍利好不断，最新公布的2月PMI数据远超预期，进一步提振了市场的信心。此外，近日美国钢价持续上涨，其他地区钢价也有部分上扬，目前国内外钢材价差略有扩大，但国内钢材出口空间依然不大。综合而言，当前钢材市场继续呈现供需双增格局，尽管总库存拐点已现，但钢材供应仍有一定弹性，需求持续
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【专题报告】欧洲股市创新高背后的逻辑
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正文共3278字，阅读时间约8分钟。 2023年开年来，欧洲股市出现新高，较比道琼斯工业指数增速放缓，欧洲股市包括英国富时，法国CAC和德国DAX都出现大幅上涨，且触及了历史高点位置。相较于之前市场对欧洲经济在能源危机后的衰落预想，股市的反弹超出预期，四个方面可以来分析上涨的原因。 1、指数成分股受益通胀环境盈利能力强劲英国富时从构成本分来看，前二十大成分股里，有6家能源，2家制药，4家金融和4家个人用品消费，占比成分超过60%。 1）作为占比最大的能源股，受益于去年俄乌战争的推动，业绩都出现了大幅上涨，Shell公司毛利率达到25%，BP公司达到30%。2023年预测虽然有小幅回落，但较能源危机前，也有小幅上升。 2）疫情后医药股增长稳定，2022年阿斯利康毛利为319.6亿美金，同比增长28%，所有治疗领域均有增长。葛兰素史克公布的2022年业绩显示，毛利为51.38亿英镑，同比增长19.7%，去年该公司旗下带状疱疹疫苗Shingrix实现近30亿英镑收入，成为其销售额最高的单品，中国市场更是翻倍增长。强劲的营收和市场的强势地位，使得投资者青睐。 3）为对抗通胀，英国央行自202
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