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【工业品早评】焦炭第二轮提降落地，黑色负反馈延续
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-2024财年GDP将增长6.3%。（华尔街见闻） 3.【Teck Resources，Agnico Eagle关闭墨西哥San Nicolás铜矿合资公司】外媒4月6日消息，Agnico Eagle和Teck Resources周四宣布，此前宣布的推进San Nicolás铜锌开发项目的合资企业已经关闭。该项目是加拿大最大的未开发火山岩矿床之一，也是全球最大的矿床之一。Teck在2021年估计，San Nicolas的探明和可能储量为1.052亿吨，包括品位为1.12%的铜、1.48%的锌、每吨0.4克黄金和每吨22克银，或超过2%的铜当量。矿山寿命为15年，在前五年，精矿年产量为63,000吨铜和147,000吨锌。（上海金属网） 4.【秘鲁：2月铜产量增长10.8% 铁矿石产量增长38.3%】据BNAmericas网站报道，秘鲁国家统计和信息局（INEI）近日发布的数据显示，2月份该国矿业生产（包括油气）同比微增0.27%。其中金属采矿业增长2.51%，包括铜增长10.8%，铁矿石增长38.3%。但是，锡产量下降99.3%，钼下降22.5%，银下降8.6%，锌下降5.9%，金下降4.9%。（全球地质矿产信息系统） 5.【快讯】智利3月份铜出口增至45.9亿美元。智利3月份锂出口额为9.48亿美元。（金十数据） 6.【2023年1-2月份房地产用铜量监测】1—2月份，全国房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%；其中，住宅投资10273亿元，下降4.6%。监测的数据显示，2023年1-2月房地产行业用铜量约为75.43万吨，同比增长0.96%，环比下滑41.4%。（卓创金属） 7.【3月铜板带产能利用率增长，厂家积极生产】据调研国内79家铜板带样本企业，总涉及产能357.38万吨，数据显示2023年3月紫铜带（板）产量9.07万吨，黄铜带（板）产量为5.94万吨，锡磷青铜、高铜、白铜等其他合金带（板）产量7.27万吨，3月国内铜带（板）总产量为22.28万吨，环比上升0.9%，同比上升6.6%。大型企业运行保持相对高位，产能利用率水平为74.82%，中型铜板带企业产能利用率维持在72.85%，小型企业基本在71.56%，综合产能利用率73.08%，同比上升3.94个百分点，环比上升0.75个百分点。预计4月铜板带消费仍保持乐观。（Mysteel） 8.【3月份铜管企业产能利用率环比增长8.96%】铜管产量继续环比增长，据调研中国43家铜管样本企业显示，3月份国内铜管产量12.95万吨，环比增长13%；3月综合产能利用率为62.76%；其中年产能1≤5万吨企业，产能利用率为45.16%；5≤K＜10万吨企业，产能利用率为65.25%;≥10万吨企业，产能利用率为67.26%。进入3月的铜管供应端高位维持，但消费继续回暖，在供需双强的格局下，从目前下游调研的情况来看，下游端接单还是不错的，但是由于当下企业的利润较低铜管企业优先接直供品种订单。（Mysteel）铝铝 2023.04.11 一、市场观点供给端，本周电解铝企业继续少量复产，主要是四川、广西复产前期减产产能。云南地区降水依旧偏少，电站水位偏低，投复产依然存在不确定，俄铝的流入缓解了云南减产的供给影响。成本方面，据Mysteel调研测算数据，3月电解铝行业加权平均完全成本为17080元/吨，环比下降157元/吨，预计4月成本环比降幅扩大。需求端，内外需求预期劈叉，国内需求继续恢复，铝型材、铝线缆、铝板带开工率表现平稳，终端方面光伏表现强劲，家电产量同比提升。海外消费表现偏弱，欧美制造业维持萎缩状态，日本铝业协会（JAA）数据显示2022年包括日本国内和出口在内的铝需求量为385.20万吨，同比下降3.8%，仍未恢复到2019年的水平。供给释放或不及预期，但国内需求恢复的状态继续好转，铝锭库存持续去库，处于同期偏低水平，表需强劲，但成本重心下移，整体仍处在18000-19500震荡区间内，操作上维持波段低多思路。二、消息与数据 1.【3月电解铝成本环比下降，预计4月降幅扩大】对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年3月中国电解铝行业加权平均完全成本为17080元/吨，较上月下降157元/吨（2月中国电解铝行业加权平均完全成本修正为17237元/吨）。电解铝各成本项中，氧化铝成本基本持平，阳极成本微降，电解铝成本的下降主要受电价下调带动。预计4月电解铝行业加权平均成本环比降幅扩大。分成本项来看：电力成本中，外购电成本预计波动不大，自备电成本预计受动力煤价格带动，叠加结算周期的影响，降幅有所扩大；氧化铝价格预计考虑结算周期，预计环比小幅下降；阳极成本降幅扩大。（Mysteel） 2.【韦丹塔：2023财年第四季度铝产量环比微增1%】当地时间4月3日，韦丹塔有限公司（Vedanta Limited）公布2023财年第四季度（2023年1月-3月）报告。报告显示，本财年四季度韦丹塔铝产量环比增长1%至57.4万吨，同比基本持平。Lanjigarh精炼厂的氧化铝产量因计划中的煅烧炉关闭环比下降7%，同比下降18%，至41.1万吨。由于Jharsuguda的增产，整个财年铝产量为229.1万吨，同比增长1%，并创历史新高。印度锌矿的开采金属产量环比增长19%至30.1万吨，创历史新高。卡纳塔克邦的可销售铁矿石产量为160万吨，环比增长6%，同比增长12%。（上海金属网） 3.【2022年日本内需及出口的下降】汽车制造业是日本的支柱产业，也是铝消费的重要领域。由于部分供应商零部件供应出现短缺，主流日系品牌产能受限，2022年日本8大汽车生产商国内产量为738.65万辆，较上年减少0.1%。日本铝业协会（JAA）数据显示，2022年日本内需及出口的下降，导致了全年铝需求量的减少。包括国内和出口在内的铝需求量为385.20万吨，总量与上年相比下降3.8%，仍未恢复到2019年的水平。其中，国内需求下降3.7%至364.39万吨，出口减少6.9%至20.82万吨。（安泰科） 4.【2023年3月份再生铝企业成本利润调研】据对山东市场再生铝企业的成本模型监测，3月份企业利润情况不佳，毛利润在成本线徘徊，月度平均毛利润81.61元/吨。具体来看，3月份大块机铝均价14347.83元/吨，同比跌13.68%，环比跌0.50%，ADC12月均价与大块机铝月均价差4139.13元/吨，4540元/吨，环比缩小400.87元/吨。市场上拆解贸易商拆解意愿下降，使得生铝资源偏紧，贸易商降价意愿弱，多持货观望，需要加价收货，厂家生产成本提升。（卓创金属）锌锌 2023.04.11 一、市场观点供给端，国产矿TC回落50至在5050元/吨相对高位，冶炼利润尚可，但4月检修增多，产量难以提升，供给上的压力暂时有限。需求端，镀锌、压铸、氧化锌周度开工环比均有微弱回落，但镀锌、氧化锌开工均高于去年同期，周一锌锭库存继续降低0.04至13.91万吨。终端方面，基建仍是镀锌需求的基本盘，二手房销售持续回暖，需求具有一定韧性；海外需求预期偏弱。矿端渐宽，冶炼利润尚可，国内冶炼检修影响短暂，供给压力尚且不大，国内加工表现环比回落，高利率下欧美衰退加深，但当前库存不高，供需尚未显著过剩，预计锌价震荡运行，关注沪锌指数22000一带支撑的有效性。重点关注海外衰退的演化情况，如果衰退激化，锌价将破位下行。二、消息与数据 1.【Osisko Metals，Appian完成合资企业以推进Pine Point锌项目】外媒4月6日消息，Osisko Metals已成功完成其先前宣布的与Appian公司的合资企业，这将使两家公司共同努力推进加拿大西北地区的Pine Point项目。根据合资协议，Appian计划在估计四年内投资高达1亿加元，以收购Pine Point 60%的权益。Pine Point项目被认为是加拿大首屈一指生产锌矿营地之一。2022年PEA整合了锌和铅的最新长期价格（分别为1.37美元/磅和0.97美元/磅）以及Pine Point的矿产资源增加，指示类别中推断锌当量为4720万吨。（上海金属网） 2.【驰宏会泽冶炼实现首季开门红】一季度，驰宏会泽冶炼紧盯产量和利润两大目标，强化生产过程管控，优化生产工艺指标，充分释放产能潜力，以高产保高利润目标实现，整体生产呈现出开局有力、起步良好的喜人形势，粗铅、电锌、硫酸、锗精矿含锗分别达目标值的103.91%、103.79%、108.31%、111.20%，利润超目标值56.98%，顺利实现首季开门红。（驰宏锌锗） 3.【中金岭南：2022年净利同比增3.47% 生产铅锌产品约36万吨、铝型材2万吨】4月10日，中金岭南2022年度报告显示，营收为55,339,454,633.99元，同比增24.50%；归属于上市公司股东的净利润为1,212,289,355.25元，同比增3.47%。2023年，矿山企业计划完成精矿铅锌金属量27.67万吨，其中铅金属量9.44万吨、锌金属量18.23万吨；铜金属量9657吨。（中金岭南）镍镍 2023.4.11 一、市场点评基本面方面，由于印尼镍生铁产量提升回流量增加挤占国内高成本镍生铁产能，3月中国镍生铁产量同环比下降，不锈钢实际产量较月初排产降幅明显，镍生铁过剩下价格偏弱运行，铁厂对镍矿采购需求减弱，矿价下跌。中间品产量不断提升，硫酸镍产能释放，硫酸镍价格承压，对电积镍支撑减弱。总体来看，电镍产能预期扩大，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，但短期产能未能大量释放前，低库存对镍价仍有支撑，预计镍价震荡运行。二、消息与数据 1、3月中国&印尼镍生铁实际产量同比增加20.23% 据调研统计，2023年3月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.88万吨，环比增加6.46%，同比增加20.23%。中高镍生铁产量12.40万吨，环比增加11.3%，同比增加15.86%。其中，3月中国镍生铁实际产量金属量2.98万吨，环比减少11.27%，同比减少18.45%。中高镍生铁产量2.41万吨，环比减少14.03%，同比减少19.43%；低镍生铁产量0.56万吨，环比减少13.82%，同比增加52.14%。（Mysteel） 2、乘联会3月新能源乘用车数据 3月新能源乘用车国内零售销量达到54.3万辆，同比增长21.9%，环比增长23.6%；1-3月新能源乘用车国内零售销量达到131.3万辆，同比增长22.4%。（乘联会） 3、印尼寻求就电动汽车所需关键矿产与美国达成贸易协议印尼负责投资和海洋事务的协调部长Luhut Panjaitan说，印尼希望与美国就与电动汽车有关的关键矿产达成有限的自由贸易协定（FTA）。该部长将于周二前往美国，讨论这一想法。该部负责采矿和投资的副部长Septian Hario Seto说，镍、铝、钴和铜是将被纳入自贸协定的矿物。(金十数据）不锈钢不锈钢 2023.4.11 一、市场点评镍铁价格偏弱运行，近期低价镍铁成交频繁，成交价普遍在1030-1100元/镍；铬铁生产亏损出现停产情况，不锈钢成本支撑不断下滑，据Mysteel调查统计3月300系不锈钢粗钢产量环比下滑1.5%，同比下滑4.7%，4月排产148.21万吨，预期环比上涨1.5%、同比增0.3%。短期需求表现清淡，市场信心不足低价抛售情况较多，上周300系库存环比下降4.67%，去库有所加快，且依旧处于历史高位，预计不锈钢价格偏弱运行。二、消息与数据 1、据Mysteel调研了解，4月10日，北方某镍铁厂高镍铁成交价1060元/镍（出厂含税），成交上千吨，交期4月。（Mysteel ） 2、据Mysteel调研了解，4月10日，华南某钢厂高镍铁采购成交价1030元/镍（到厂含税），成交量数千吨，交期5月。（Mysteel） 3、据Mysteel调研了解，4月10日，华东某一体化钢厂高镍铁采购成交价1100元/镍（到厂含税），成交量1万吨，为国内镍铁厂供货，交期4月。（Mysteel） 4、据Mysteel调研了解，4月10日，华东某镍铁厂高镍铁成交价1050元/镍（到港含税），成交数千吨，贸易商提货，交期5月。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-04-11
黄金周评：美元走软经济衰退担忧加剧，金价高台跳水结束连跌！
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最可靠信号，”消息称。在这些交易中，华尔街正在抚平伤口，而美国10年期和2年期国债收益率也继续承压，最近在3.30%和3.83%左右盘整。鉴于对经济衰退的担忧迫在眉睫，黄金交易员将不得不密切关注即将发布的美国就业数据，以便更好地进行交易。金融媒体公司MoneyShow评论称：“出于经济衰退的想法，我们在非农报告发布前，无法看见黄金和白银创下今年新高，也没有看到英镑/美元突破1.25关口。但让我们看看未来几天油价还会上升多少，以及市场的看法是否会发生变化。” “目前，市场正在对美元施加压力，这应该有助于维持贵金属在下跌时的支撑。” “恐慌才刚开始”！《货币战争》作者重磅警告：这一幕会让美元崩溃黄金是唯一解决办法著名投资银行家、《货币战争》作者James Rickards最新撰文警告称，以史为鉴，当前的银行业危机远未结束，恐慌才刚刚开始。这可能是一场恐慌从银行转移到美元自身的危机。如果储蓄者对美联储失去信心，不仅银行会崩溃，美元也会崩溃。在这种情况下，唯一的解决办法就是黄金。让我们从今天的银行业金融危机中退一步，看看更大的图景。这将有助于我们了解系统动态，并估计危机可能持续多长时间，以及它的破坏性有多大。首先，让我们区分一下经济衰退(甚至是严重的衰退)和金融危机。它们是不同的。经济衰退是商业周期的一部分。它包括货币紧缩、失业率上升、企业倒闭、库存倾销、工业产出下降和GDP下降等多种因素。近几十年来，我们经历了1973年、1980年、1981年、1990年、2000年、2007年和2020年的经济衰退。这是大约每7年一次衰退的速度，尽管1980年和1981年的衰退表明，背靠背的衰退是可能的。其中，2007年的经济衰退持续时间最长(一年零六个月)。2020年的经济衰退导致国内生产总值(GDP)下降最为严重(下降19.2%)。美国现在很可能再次陷入衰退，但在上半年更多数据公布之前，我们无法确认这一点。在同样的50年里，我们经历了一连串的金融危机。这些危机包括拉丁美洲债务危机(1982-1987年)、储蓄和贷款危机(1986-1989年)、“黑色星期一”崩盘(1987年10月19日)、日经指数崩盘(1990年)、墨西哥龙舌兰危机(1994年)、亚洲-俄罗斯长期资本管理危机(1997-1998年)、互联网崩盘(2000年)和次贷危机(2007-2008年)。也就是50年发生8次危机，或者说每6年发生一次危机。关于“黑天鹅”理论和每14000年发生一次的五西格玛事件的观点就讲到这里。那是垃圾科学。这种事经常发生。金融危机的有趣之处在于，它们很少是相同的。有些会产生巨大损失，但不存在金融体系危在旦夕的严重阶段。拉美债务危机、储蓄和贷款危机和日经指数崩盘都属于这一类。它们持续了数年，但在现金和会计意义上是可控的。在某种程度上，日经指数的暴跌在发生35年后仍在继续，因为日经指数从未恢复到1989年末触及的4万点水平。其他危机虽然很严重，但来去匆匆却没有威胁到银行体系。1987年的“闪电崩盘”就是一个很好的例子。它发生了，但没有发生其他什么。股市崩盘后的两天正是买入股票的好时机！类似的分析也适用于墨西哥龙舌兰危机和互联网崩盘。危机很快就结束了，整个银行体系从未受到威胁，精明的现金投资者可以在低点买入，然后赶上下一波上涨。仅有的两次接近摧毁全球金融体系的危机是1998年的亚洲-俄罗斯长期资本管理公司危机，以及2007-2008年的次贷危机。即使是这些危机也有重要的区别。亚洲-俄罗斯-长期资本管理公司危机很严重，但没有出现衰退，经济增长和股市泡沫直到2000年才见顶。2007-2008年危机的不同之处在于，它是一场事关存亡的金融危机和严重的衰退。(2020年的衰退是最严重的，但没有发生金融危机)。如果我们把时钟设置在1973年，把1998年和2008年作为唯一的事关存亡的危机，那么节奏是每25年一次。这是个小样本。上一次严重危机发生在15年前。我们可以从这些数据中得出几个结论。首先，衰退和金融危机是不同的。第二，衰退有很多共同之处，但金融危机往往是特殊的、不可预测的。第三，事关存亡的金融危机确实很罕见；过去50年里只有两次。第四个也是最重要的结论是，经济衰退和事关存亡的金融危机同时出现的情况极为罕见。在我们的时间轴上，2007-2008年的事件是唯一这样的合并案例。你必须回到1929-1940年的大萧条时期才能找到类似的案例。这一时期包括两次经济衰退(1929-1933年和1937-1938年)、大量银行倒闭(1931-1933年)、持续的货币贬值和世界贸易的崩溃。现在最重要的问题是：历史会重演吗？四月开门黑！欧佩克意外决定加大升息押注黄金现在很容易跌至1900 周一(4月3日)伊始，黄金价格面临压力，因为美元全面走强。美国国债收益率整体走高支撑了美元，但一切的背后都是油价狂飙引发的。欧佩克周末意外宣布减产的消息令全球资产再度波动，市场重新定价通胀压力。黄金价格周一下跌，此前OPEC 意外宣布削减石油产量，引发通胀担忧，并加大市场对美联储即将在5月会议上加息的押注。现货金维持跌势，日内一度跌超20美元至1949附近，为近一周最低水平。当央行提高利率以降低通胀时，持有无收益黄金的机会成本就会上升。 City Index高级市场分析师Matt Simpson说：“由于投资者在黄金作为一种避险资产的吸引力与利率持续走高的可能性之间进行权衡，金价出现了下跌。显然，对通胀和高利率的担忧赢得了这场争论。” 4月2日，以沙特阿拉伯为首的石油输出国组织和其他产油国（OPEC ）宣布，自5月起至年底，每天减产约116万桶原油。沙特阿拉伯和其他石油输出国组织(OPEC )产油国宣布新一轮减产后，油价飙升。油价一开盘就高开超过8%，但随后回落。WTI期货合约早些时候的交易价格为81.69美元，而布伦特合约则达到了86.44美元的峰值。 “与过去相比，OPEC 拥有非常大的定价权，”包括Daan Struyven和Callum Bruce在内的分析师表示，“今天的意外减产符合他们先发制人的新原则，因为他们可以在不大幅损失市场份额的情况下采取行动。” 此举再加上俄罗斯延长减产，这家华尔街巨头将今年12月的布伦特原油预测从此前的每桶90美元上调至95美元，将2024年12月的预测从每桶95美元上调至100美元。就在几天前，美国PCE数据放缓提振了市场乐观情绪，这对全球通胀来说是一个潜在的不祥信号。黄金后市展望下周一，许多主要的全球市场和股票市场将因复活节长周末继续关闭，黄金可能在下周初保持平静。下周一晚间或下周二早间，市场可能对美国3月份就业报告做出延迟反应，交易量将恢复正常水平。劳动力参与率提高、工资通胀下降以及非农就业增长势头减弱，这些都表明劳动力市场状况疲软，可能转化为美国收益率下降，并使金价获得动力。然而，值得记住的是周五收益率的上扬。市场仍可能认为该报告“足够好”，足以推动美联储在5月再次加息。在这种情况下，收益率的持续反弹应该会限制黄金的上行空间。美国劳工统计局将于下周三公布3月份消费者价格指数(CPI)数据。剔除波动较大的能源和食品价格的核心CPI 2月份稳定在5.5%，环比增长0.5%。3月份预计将分别上涨5.6%和0.4%。如果核心通胀月率低于预期，为0.3%或更低，市场可能会重新考虑5月美联储政策利率不变的预期，这将打压美国国债收益率，使黄金积聚看涨势头。另一方面，核心通胀月率高达0.7%或更高，可能会导致投资者继续押注美联储将加息25个基点，并对黄金的走势产生相反的影响。在下周四的亚洲交易时段，市场参与者将密切关注中国的贸易平衡数据。市场预计3月份贸易顺差将从2月份的1168亿美元降至917.2亿美元。本周早些时候，国际货币基金组织(IMF)主席克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃(Kristalina Georgieva)表示，他们预计2023年全球经济增速将低于3%，低于2022年的3.4%。中国令人失望的贸易报告可能会重新引发对全球经济放缓的担忧，并拖累黄金价格，反之亦然。最后，3月零售销售数据和密歇根大学4月消费者信心指数将出现在下周五的美国经济报告中。零售销售的大幅下降可能会损害美元，并帮助黄金强势收升，但看到该数据对美元估值产生长期影响将令人惊讶。下周重点数据周三: 美国CPI、加拿大央行货币政策决定、美联储FOMC会议纪要周四: 美国PPI、美国初请失业人数周五: 美国零售销售、密歇根大学消费信心指数初值
Sue2023-04-09
2023年3月22日申银万国期货每日收盘评论
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入4.79亿元。随着监管机构下场救市，华尔街向风险银行注入流动性，瑞银收购瑞信，海外风险情绪有所缓解，市场短期风险偏好提振，黄金、国债等避险资产高位回落。随着资金对风险事件的情绪缓和，市场短期存有一定反弹预期，但目前资金对国内弱复苏弱刺激的预期并未转向，海外风险事件仍存较大不确定，指数持续性反弹有待验证，故操作上建议短多为主，IC2304预计波动区间6100-6400，IM2304预计波动区间6600-7000。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债收益率下行0.25bp至2.8575%。央行公开市场净回笼370亿元，Shibor短端品种集体下行，资金面转好。央行降准0.25%，主要是经济恢复不及预期，外部的不确定性加大和市场资金面有所收敛等原因，将释放长期资金约5000亿元，将有效补充银行体系的中长期流动性，保持市场资金面合理充裕。1-2月工业生产和就业数据低于预期，但投资、消费等数据好于预期，房地产投资和销售逐步改善，后续有望继续回暖。美联储等央行联合开展流动性操作，缓解全球市场的流动性担忧，并阻止危机蔓延至全球银行体系，美债收益率回升。从基差上看，目前TF和T合约IRR有所回落，贴水幅度扩大。随着降准利好落地，在国内经济继续企稳回升和市场避险情绪缓和的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，存在调整压力，T2306合约波动区间100-100.5元，操作上建议观望或轻仓试空。 02 能化【原油】原油：美国银行业危机继续缓解，俄罗斯将减产计划延续到6月份，SC上涨2.55%。有报道说，俄罗斯计划将原油减产维持到6月份。今年2月，俄罗斯宣布将在3月将原油日产量削减50万桶，以报复欧盟对其原油和成品油设置价格上限和制裁。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存继续增加,汽油库存和馏分油库存继续减少。截止3月17日当周，美国商业原油库存增加330万桶，汽油库存减少约110万桶，馏分油库存减少约180万桶。预计油价短期底部震荡，SC2305区间460-520，建议观望为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.32%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.68%，较上周上涨0.35个百分点。本周期内，除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工运行稳定。截至3月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.48%，较上周下跌0.24个百分点，较去年同期下跌4.98个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在72.4万吨，环比下降1.96万吨，跌幅为2.64%，同比下降4.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月17日至4月2日中国进口船货到港量在43.25-44万吨。预计甲醇后期逐步震荡向上，MA305波动区间2450-2650，建议轻仓建立多单。【橡胶】橡胶：周三橡胶震荡，Ru05收于11700，下跌10。目前橡胶国内产区气候正常，即将开割，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率保持稳定，沪胶连续下跌后价格处于低位，短期走势预计偏弱震荡，RU05合约波动区间11700-12000，操作上建议区间操作。【纸浆】纸浆：纸浆今日小幅反弹。海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库，海外需求在当前宏观环境下持续走弱，外盘报价预期将继续下行。国内1-2月针叶浆、阔叶浆累计进口量均有所回升，进口木浆现货价格持续下跌，成品纸需求未有明显改善，原纸企业采购意愿不强，各纸种价格重心均有所下移。近期在海外金融风险的冲击下，浆价下跌速度过快，期价存在超跌可能，但短期反弹难改纸浆中期弱势格局，SP2305合约区间5000-6000，建议反弹偏空操作。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调100，中石油平稳。煤化工8200通达源，成交一般。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7600常州，成交回升。周三聚烯烃重心小幅回升。近期原油暂时止跌，对于化工品形成短期支持。目前聚烯烃连续下跌之后，烯烃现货成交略有回暖。预计PE05合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7500—8000，操作上建议建议观望。【PTA】 PTA: 主力合约收跌于价格5876元/吨，华东现货参考6025元（-65）。PX中国台湾在1037美元。下午5月PX纸货递盘/报盘，1042/1049美元/吨。PTA开工率在80%附近，PTA加工费参考519元附近，国内聚酯行业开工率为85%，织造和加弹订单氛围走弱。部分散户加弹库存增加，叠加加弹环节的亏损，停车意向增加中。目前去库幅度缩减，PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨，维持区间震荡格局，操作上短期逢低点做多为主。【乙二醇】乙二醇：主力合约收涨于价格4065元/吨，张家港现货商谈在4028元（+10）。华东主港地区MEG港口库存总量99.85万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-146.2美元/吨，供应端5月份浙石化超预期减量对市场有短线刺激，但近期煤化工重启使得市场对于后期整体供应高位之下，社会库存居高难降的局势形成担忧。MEG2305合约波动区间4000-4300元/吨，操作上逢高做空为主。 03 黑色【钢材】钢材：从成材自身的供需恢复状况来看，螺纹近期高频成交有所下滑，贸易商也有一定的出货意愿，虽然上周表需绝对值尚可，铁水供给也在进一步增加，但利润的回暖以及废钢供给的缓解，电炉开工率的抬升也对供给端形成了挤压。后期关注国内需求进一步恢复的脚步是否会边际放缓，若成材供需阶段性见顶，黑色整体的估值通道也将随之下移。另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪仍将对商品整体形成压制，策略上建议短期观望为主，关注宏观层面的风险。RB2305合约波动区间4050-4250。【铁矿】铁矿：国内来看，螺纹表需表现验证了内需的修复，但进一步上行的空间，以及其所能支撑的铁水强度有逐步压缩的可能，成材供需均面临阶段性见顶的风险。供给端来看，一季度外矿发运淡季的扰动将逐步消退，取而代之的是后期海外矿山发货量的季节性抬升，以及海外衰退进程下铁元素向国内的倾斜，短期铁矿自身基本面有边际宽松的预期。近期海外风险有进一步蔓延的趋势，对商品整体价格的扰动也仍将持续。预计I2305合约波动区间780—940，操作上建议震荡偏弱思路对待。【煤焦】双焦：受海运煤进口增量消息的影响，以及海外宏观风险事件的进一步发酵，双焦盘面近日有所转弱。从基本面角度看，本轮焦化提降已博弈两个多月仍未落地，若后期铁水产量放缓，焦炭提涨落地难度或将进一步抬升。在碳元素海外进口供给全面放开，内需面临阶段性见顶风险的情况下，双焦价格上方依然承压，关注成材表需能否向上进一步突破，从而带动双焦议价权提升。预计J2305合约波动区间2600—2850，JM2305合约波动区间1750—1950，操作上建议以震荡思路对待。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约弱势下行后低位震荡，终收7276元/吨。江苏市场价格下调30元/吨至7400元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7000元/吨附近、厂家利润仍存；南方产区延续利润倒挂格局。北方厂家开工积极性尚可，锰硅产量维持在高位水平。近期钢材产量持续提升，平控政策约束下后市粗钢产量进一步增长的空间逐渐缩窄。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，在需求增幅放缓的环境下，锰硅去库难度较大，关注厂家控产动向。操作上建议逢高空配为主，预计SM2305合约波动区间6950-7650。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约探底回升，终收7816元/吨。天津72硅铁价格维持在7950元/吨。兰炭价格小幅下调50元/吨，当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑，但厂家库存压力仍存。下游钢厂开工水平进一步提升的空间收窄，镁锭价格低位企业开工积极性不高，海外需求疲弱硅铁出口增量受限。综合来看，在需求端增量有限的情况下，市场供需关系的改善难度较大，硅铁价格或仍将承压运行。操作上建议逢高空配为主，预计SF2305合约波动区间7500-8300。 04 金属【贵金属】贵金属：银行业担忧缓解下，前期由避险所驱动的黄金价格出现回落，白银维持震荡。此前由银行业危机下市场押注美联储货币政策路径进一步宽松，衰退预期和避险需求提供驱动，不过随着瑞士信贷被瑞银收购，担忧有所缓解，市场关注重新聚焦本月美联储利率会议。通胀方面，上周公布的美国2月CPI同比5.5%，环比0.4%，2月核心CPI同比5.5%，整体符合预期，但绝对增速仍然较高，结构上商品价格回落，服务端尤其是租住价格维持粘性。但另一方面，金融市场动荡约束货币收紧节奏，3月美联储可能以25bp缓步加息，但进一步的加息空间存疑，重点关注政策路径预期变化。当前市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”。避险情绪反映过后，基本面偏趋于中性，由于全球市场的动荡和避险需求不会直接消散，上调黄金的波动区间，预计AG2306合约波动区间4900-5200。AU2306合约波动区间420—450。建议观望为主。【铜】铜：日间铜价收涨，市场关注明日美联储议息会议，预期加息25个基点。美国金融市场动荡暂告一段落，避险情绪逐步平复。今年全球供应大概率延续稳定，前期受干扰事件影响矿山逐步回复正常。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工率表明需求已回升。短期CU2305合约可能在65000-70000左右区间波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价震荡整理。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。短期ZN2305合约可能21000-24000左右区间波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹回落。海外市场，宏观压力再现，美联储加息存扰动，美国称将对俄铝征收关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月20日，国内电解铝社会库存约114.4万吨，延续去库3.8万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至64.2%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱状态，预计AL2304运行区间17900—18700，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍价小幅反弹。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间173000—189000为主。【锡】锡：锡价反弹走势。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间171000—187000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价震荡运行，终收15965元/吨。厂家积极出货而下游采购意愿不高，华东553通氧工业硅价格下调250元/吨至16500元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量延续高位；ADC12价格有所下滑，铝合金企业开工稳定、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，企业补库积极性偏低。综合来看，目前需求有待回暖，市场库存高企，硅价上方承压；但当前期价已逐渐接近北方出厂成本，价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅整理。USDA本月上调2022/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内纺织企业开机率位于同期高位，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，成品库存均处于历史偏低水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受宏观利空影响，CF305合约预计跟随外盘波动，区间13500-14500。【白糖】白糖：郑糖今日震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6180元/吨，云南南华下调10元在6090元/吨。总体而言，目前印度存在的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305和SR309可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：国内猪价全天震荡。根据涌益咨询的数据，3月22日国内生猪均价15.02元/公斤，比上一交易日下跌0.06元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，但今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500。【苹果】苹果：苹果近月合约出现上涨。根据我的农产品网统计，截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏弱势震荡，预计AP05合约波动区间8000—9000，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：棕榈油和豆油跌幅明显，跟随菜油跌破区间底部，比之前预期的要早，宏观加速了本轮行情的到来。宏观方面，尽管美国政府介入处置硅谷银行破产事件以及瑞信被瑞银所收购，银行业风波下的市场动荡有所缓解，但是市场关注点转向3月美联储利率会议，目前市场中性预期仍然为加息25个基点，宏观市场仍然是影响豆油和棕榈油主要因素之一。今年南美四国增产概率大一些，但是美豆旧作偏紧，关注3月底种植意向报告面积，预期增幅不多，暂时美豆主力底部维持在1400-1450美分/蒲氏耳，跌至1300美分甚至1200美分需要美豆种植面积超预期，天气顺利，对应豆油主力底部在7500-7600。虽然棕榈油产地报价偏强，但是在增产周期、厄尔尼诺出现和主消费国库存高的背景下，后期库存压力较大，但是从原料端成本和加工费用考虑，棕榈油主力底部7000附近，盘面不易过度看空。棕榈油2305合约区间7000—8400，豆油2305合约区间7600-9000，菜油2305合约区间8200-10100，短期关注豆油棕榈油2309价差扩大。【豆菜粕】豆菜粕：跟随美豆下跌，豆粕2305合约跌破3600，但是尾盘再度收回。今日巴西4月船期CNF下降至70美分，已经处于历史同期最低水平附近，巴西收割完成接近2/3，中西部主产州收割接近完毕，短期贴水继续下降空间可能有限。今年南美四国增产的概率大一些，但是增产幅度不及此前预估，美豆主力底部维持在1400-1450美分/蒲氏耳，对应国内豆粕主力在3600附近，美豆旧作紧张，关注3月底美豆种植意向报告，预估增幅有限，美豆主力继续下跌需要种植面积超预期和后市单产的兑现，今年厄尔尼诺在7月出现的概率较高，将会利于美豆新作的生长，供应预期走向宽松，关注美联储3月加息会议。短期豆粕走势偏弱，2305在3500-4000区间。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-22
【工业品早评】旺季需求放缓，黑色近日普遍走弱
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在就决定调整监管制度还显得操之过急。（华尔街见闻） 3.【调研：进口废铜流通性并未明显改善】通过对宁波企业实地调研发现，当前废铜进口贸易企业的库存处于相对高的水平，有企业表示高于正常水平30%左右以上，且这是已经降库之后的数据，年后最高库存位置有高于正常水平80%以上。调研的几家企业均表示，三月中旬以来，废铜进口亏损逐渐的收窄，但进口废铜的流通性并未得到实质性的改善，废紫铜稍好一点，废黄铜依然难有转变。再生铜杆、黄铜棒等企业订单近期虽有好转，但目前还未传导至原料贸易环节，预计要在二季度初才能起效，届时进口废铜或将逐渐去库，流通性完全恢复还需看终端房地产恢复情况。（Mysteel） 4.【中国2月铜矿砂及其精矿进口同比增加10%，进口分项数据一览】海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国2月铜矿砂及其精矿进口量为2,276,710.74吨，环比减少3.46%，同比增加9.95%。其中，智利是最大供应国。当月从该国进口铜矿砂及其精矿697,580.21吨，环比减少8.38%，同比减少15.99%。秘鲁是第二大供应国，中国当月从该国进口铜矿砂及其精矿510,090.97吨，环比减少15.88%，同比减少1.21%。（文华财经） 5.【中国2月废铜进口量同比增加58%】海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国2月废铜（铜废碎料）进口量为173,825.31吨，环比增加33.96%，同比增加58.30%。其中，美国为最大来源国，当月从该国进口废铜29,121.55吨，环比增加8.84%，同比增长64.84%。（海关总署） 6.【中国2月精炼铜进口量同比减少14%，进口分项数据一览】海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国2月精炼铜进口量为246,731.68吨，环比减少17.75%，同比减少13.59%。其中，智利重新夺回最大供应国地位，当月中国从该国进口精炼铜67,906.07吨，环比减少6.8%，同比增加28.96%。（文华财经） 7. 国家能源局：截至2月底，全国累计发电装机容量约26.0亿千瓦，同比增长8.5%；其中风电装机容量约3.7亿千瓦，增长11.0%；太阳能发电装机容量约4.1亿千瓦，增长30.8%。铝铝 2023.03.22 一、市场观点供给端，云南减产落地，西南地区降水依旧偏少，电力回升有待观察。产量方面，国际铝业协会（IAI）公布2月全球原铝产量为527.3万吨，同比增加13.8万吨；国内1-2月原铝以及未锻造合金铝进口量约37.4万吨，同比增加11.3%；2月铝土矿进口量同比增加9%，氧化铝进口量同比增加8%。整体来看，铝土矿和氧化铝的供给尚且宽松，尽管国内因为电力原因有减产扩大发生，但2月全球原铝产量仍实现同比增长。需求方面，国内需求继续恢复，铝型材、铝线缆、铝板带开工率逐步回升，铝棒加工费持续扩大，铝锭库存显著下降。海外消费表现偏弱，前2个月我国未锻轧铝及铝材出口量同比减少14.8%，整体欧美制造业仍在萎缩状态。海外银行业危机尚处发酵阶段，供给端驱动减弱，仍在恢复中的中国需求难以独自撑起铝价，预计铝价仍将震荡偏弱运行。二、消息与数据 1.【中国2月铝土矿进口量同比增加9%，进口分项数据一览】海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国2月铝土矿（铝矿砂及其精矿）进口量为11,236,157.91吨，环比减少9.25%，同比增加9.09%。几内亚为最大供应国，当月中国自该国进口铝土矿7,917,839.97吨，环比减少14%，同比增加31.83%。（文华财经） 2.【中国2月氧化铝进口量同比增加8%】海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国2月氧化铝（氧化铝,但人造刚玉除外）进口量为183,185.38吨，环比减少11.51%，同比增加7.93%。其中，澳大利亚是最大供应国，当月自该国进口氧化铝95,275.00吨，环比小幅增加1.46%，同比增加51.23%。（海关总署） 3.【1-2月我国进口废铝同比增长15.7%】海关数据显示，2023年1月进口废铝10.15万吨，同比下降20.3%，环比下降20.65%；2月进口废铝14.05万吨，同比增长71.7%，环比增长38.45%。1-2月累计进口废铝21.21万吨，同比增长15.7%。（海关总署） 4.【2月未锻轧的铝合金进口量环比减少8.52%】据海关总署统计：2月未锻轧的铝合金进口量为8.79万吨，环比减少8.52%，同比减少4.35%，其中未锻轧的铝合金出口量前五出口国为：马来西亚（4.01万吨）、泰国（0.87万吨）、越南（0.81万吨）、韩国（0.62万吨）、俄罗斯联邦（0.26万吨）。（海关总署）锌锌 2023.03.22 一、市场观点供给方面，海外五矿资源Dugald River矿山继2月17日因发生事故暂停运营后被批准于3月21日重新运营。国内冶炼利润尚可，冶炼积极性较高，同时锌矿供给宽松，锌精矿TC下滑，中国2月锌矿砂及其精矿进口量为471,077.20吨，环比增加9.24%，同比增加78.02%，预计3月国内精炼锌产量回升至56万吨。需求方面，国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平，压铸与氧化锌恢复正常，周一锌锭现货库存降低0.76至15.69万吨。整体供需双增格局，库存不高，矛盾并不突出，鉴于海外风险上升，衰退预期加强，策略上逢高布空为主。二、消息与数据 1.【五矿资源：Dugald River矿山已被批准于3月21日重新运营】五矿资源发布公告，在与昆士兰矿务督察持续磋商后，Dugald River矿山已被批准于2023年3月21日(星期二)重新运营。公司衷心感谢当地社区和合作伙伴对Dugald River运营的鼎力支持及承诺。公司的优先任务仍为员工的安全及福祉，及公司自地下开采重新启动，已就此提供额外支援。（五矿资源） 2.【中国2月锌矿砂及其精矿进口同比增加78%】海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国2月锌矿砂及其精矿进口量为471,077.20吨，环比增加9.24%，同比增加78.02%。其中，澳大利亚为最大供应国，当月从该国进口锌矿砂及其精矿137,481.80吨，环比增加34.77%，同比增加137.89%。（海关总署） 3.【中国2月精炼锌进口同比下降14%，进口分项数据一览】海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国2月精炼锌进口量为4,728.86吨，环比大增158.03%，同比减少13.76%。（文华财经） 4.【1-2月中国压铸锌合金出口量同比增加253.7%】根据海关数据显示，2023年1月压铸锌合金出口量为101.05吨，环比增加157%，同比增加3.16%。2月压铸锌合金出口量为447.373吨，环比增加342.7%，同比增加683.6%。1-2月累计出口量为548吨，同比增加253.7%。（海关总署） 5.【伦锌库存继续回落沪锌库存降至一个月新低】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，伦锌库存于3月7日增加至三个月新高后库存有所回落，上周库存继续下滑，最新库存水平为37,375吨。上期所公布的数据显示，3月17日当周，沪锌库存有所回落，周度库存减少8.36%至113,537吨，降至一个月新低，但目前库存水平仍位于逾八个月相对高位。（文华财经）镍镍 2023.3.22 一、市场点评基本面方面，进口窗口保持关闭，电镍现货升水小幅下调；国内镍铁最新成交价上涨30至1230元/镍，仍倒挂于于成本，镍铁生产亏损，据Mysteel调研了解，华北某镍铁厂计划四月开始2条产线轮番进行减产检修，预计检修20天以上，或将影响该厂月度镍铁产量约450金属吨。不锈钢厂利润不佳，库存压力较大，频繁出现有检修减产消息，实际产量可能不及排产。总体来看，电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、【伦镍库存呈区间波动格局沪镍库存降逾三成】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存呈区间波动格局，3月16日伦镍库存增至三周高位，而后库存再次回落，最新库存水平为44,502吨。上期所公布的数据显示，3月17日当周，沪镍库存大幅回落，周度库存减少31.28%至2,986吨。（文华财经） 2、【华北某镍铁厂计划从4月1日起开始轮番检修】据调研了解，华北某镍铁厂计划四月开始2条产线轮番进行减产检修，预计检修20天以上。或将影响该厂月度镍铁产量约450金属吨。（Mysteel） 3、受LME镍价持续下跌影响，Mysteel 预计印尼4月镍矿内贸价格将有明显下调，预计环比下降13%，其中主流镍矿（MC 35%）：NI1.6% FOB 42.83美元/湿吨，预计环比下跌6.42美元，同比下跌20.81美元；NI1.7% FOB 48.19美元/湿吨，预计环比下跌7.23美元，同比下跌23.41美元；NI1.8% FOB 53.86美元/湿吨，预计环比下跌8.08美元，同比下跌26.16美元；NI1.9% FOB 59.84美元/湿吨，预计环比下跌8.97美元，同比下跌29.07美元；NI2.0% FOB 66.14美元/湿吨，预计环比下跌9.92美元，同比下跌32.13美元。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.3.22 一、市场点评镍铁最新成交价1230元/镍，仍倒挂低于国内成本价，南非电力需求缓解叠加国内铬铁复产及投产，铬铁价格弱稳运行，不锈钢成本支撑减弱，不锈钢产线停产情况增加。短期需求表现清淡，300系库存继续累库，预计不锈钢价格偏弱运行。二、消息与数据 1、3月21日华南某钢厂2023年3月21日304废不锈钢(Ni≥8%，Cr≥17%，出水率≥96%)采购价报11000元/吨，较上期平，316废不锈钢采购价报20600元/吨，较上期平。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-03-22
2023年3月21日申银万国期货每日收盘评论
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元，北上资金净买入42.95亿元。随着华尔街大型银行向风险银行注入流动性，瑞银集团与瑞士信贷合并交易，海外风险情绪有所缓解，市场短期风险偏好提振，黄金、国债等避险资产高位回落。随着资金对风险事件的情绪缓和，市场短期存有一定反弹预期，但目前资金对国内弱复苏弱刺激的预期并未转向，持续性反弹有待验证，故操作上建议短多为主，IC2304预计波动区间6100-6400，IM2304预计波动区间6600-6860。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债收益率上行0.75bp至2.8575%。央行加大公开市场操作力度，当日净投放1530亿元，Shibor短端品种全线上行，资金面趋紧。上周央行降准0.25%，略超市场预期，主要是经济恢复不及预期，外部的不确定性加大和市场资金面有所收敛等原因，此次降准将释放长期资金约5000亿元，将有效补充银行体系的中长期流动性，保持市场资金面合理充裕。1-2月工业生产和就业数据低于预期，但投资、消费等数据好于预期，房地产投资和销售逐步改善，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加，后续有望继续回暖。美联储等五国央行联合开展流动性操作，旨在缓解全球市场的流动性担忧，并阻止危机蔓延至全球银行体系，美债收益率回升。从基差上看，目前TF和T合约IRR有所回落，贴水幅度扩大。随着降准利好落地，在国内经济继续企稳回升和市场避险情绪缓和的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，存在调整压力，操作上建议观望或轻仓试空。 02 能化【原油】原油：SC下跌0.24%。投资者对瑞银以低价收购其陷入困境的竞争对手瑞士信贷做出反应。瑞银周日同意以30亿瑞郎(32.3亿美元)的价格收购瑞士信贷，并承担高达54亿美元的损失，这是由瑞士当局策划的强制性并购。随后美联储、欧洲央行和其他主要央行承诺加强市场流动性并支持其他银行。周一美元指数尾盘下跌0.501%，报103.270，触及2月15日以来的最低水平。美国全球基础设施和能源安全特别协调员Amos Hochsten表示，美国不会急于补充战略石油储备，而是一步一步来。他表示:“我们已经看到油价下跌，也看到一些危机。我们应该深吸一口气，静观当前这场危机对油气行业产生的影响，以及形势发展。目前为止，油价已经下降，我们正在密切关注，未来几天我们将继续关注。“预计油价短期底部震荡，SC2305区间460-520，建议观望为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.19%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.68%，较上周上涨0.35个百分点。本周期内，除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工运行稳定。截至3月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.48%，较上周下跌0.24个百分点，较去年同期下跌4.98个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在72.4万吨，环比下降1.96万吨，跌幅为2.64%，同比下降4.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月17日至4月2日中国进口船货到港量在43.25-44万吨。预计甲醇后期逐步震荡向上，MA305波动区间2450-2650，建议轻仓建立多单。【橡胶】橡胶：周二橡胶止跌企稳，Ru05收于11710，上涨55，盘中走势向下突破，获得支撑，走势震荡。目前橡胶国内产区气候正常，即将开割，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率保持稳定，沪胶连续下跌后价格处于低位，短期走势预计偏弱震荡，RU05合约波动区间11700-12000，操作上建议区间操作。【纸浆】纸浆：纸浆今日刷新新低。海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库，海外需求在当前宏观环境下持续走弱，外盘报价预期将继续下行。国内1-2月针叶浆、阔叶浆累计进口量均有所回升，进口木浆现货价格持续下跌，成品纸需求未有明显改善，原纸企业采购意愿不强，各纸种价格重心均有所下移。近期在海外金融风险的冲击下，浆价下跌速度过快，期价存在超跌可能。但目前尚未看到企稳的迹象，技术趋势性看空，短期下行驱动仍存，预计仍以弱势运行为主，区间5000-6000，操作上建议偏空思路对待。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8100通达源，成交回升。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7600常州，成交回升。周二聚烯烃延续整理。近期原油连续下挫，叠加瑞信问题打压市场信心。不过，连续下跌之后，烯烃现货成交今日回暖。预计PE05合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7500—8000，操作上建议建议观望。【PTA】 PTA: 主力合约收跌于价格5850元/吨，华东现货参考6070元（+26）。PX中国台湾在1068美元。PTA开工率在80%附近，PTA加工费参考501元附近，PX中国内聚酯行业开工率为85%，织造和加弹订单氛围走弱。部分散户加弹库存增加，叠加加弹环节的亏损，停车意向增加中。目前去库幅度缩减，PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨，维持区间震荡格局，操作上短期逢低点做多为主。【乙二醇】乙二醇：主力合约收跌于价格4021元/吨，张家港现货商谈在4018元（-46）。华东主港地区MEG港口库存总量99.85万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-115.2美元/吨，供应端5月份浙石化超预期减量对市场有短线刺激，但近期煤化工重启使得市场对于后期整体供应高位之下，社会库存居高难降的局势形成担忧。MEG2305合约波动区间4000-4300元/吨，操作上观望为主。 03 黑色【钢材】钢材：从成材自身的共供需恢复状况来看，螺纹近期高频成交有所下滑，贸易商也有一定的出货意愿，虽然上周表需绝对值尚可，铁水供给也在进一步增加，但利润的回暖以及废钢供给的缓解，电炉开工率的抬升也对供给端形成了挤压。后期关注国内需求进一步恢复的脚步是否会边际放缓，若成材供需阶段性见顶，黑色整体的估值通道也将随之下移。另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪仍将对商品整体形成压制，策略上建议短期观望为主，关注宏观层面的风险。【铁矿】铁矿：国内来看，螺纹表需表现验证了内需的修复，但进一步上行的空间，以及其所能支撑的铁水强度有逐步压缩的可能，成材供需均面临阶段性见顶的风险。供给端来看，一季度外矿发运淡季的扰动将逐步消退，取而代之的是后期海外矿山发货量的季节性抬升，以及海外衰退进程下铁元素向国内的倾斜，短期铁矿自身基本面有边际宽松的预期。近期海外风险有进一步蔓延的趋势，对商品整体价格的扰动也仍将持续。预计I2305合约波动区间780—940，操作上建议震荡偏弱思路对待。【煤焦】双焦：受海运煤进口增量消息的影响，以及海外宏观风险事件的进一步发酵，双焦盘面近日领跌黑色。从基本面角度看，本轮焦化提降已博弈两个多月仍未落地，若后期铁水产量放缓，焦炭提涨落地难度或将进一步抬升。在碳元素海外进口供给全面放开，内需面临阶段性见顶风险的情况下，双焦价格依然在黑色中处于弱势地位。预计J2305合约波动区间2600—2850，JM2305合约波动区间1750—1950，操作上建议以震荡偏弱思路对待。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏弱震荡，终收7332元/吨。江苏市场价格上调30元/吨至7430元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7000元/吨附近、厂家利润仍存；南方产区延续利润倒挂格局。北方厂家开工积极性尚可，锰硅产量维持高位。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的进一步回升，市场供需关系有望改善，成本支撑下期价下方空间有限。操作上建议逢低多配为主，预计SM2305合约波动区间7200-7900。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约偏强震荡，终收7802元/吨。天津72硅铁价格下调50元/吨至7950元/吨。兰炭价格小幅下调50元/吨，当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑，但厂家库存压力仍存。下游钢厂开工水平逐渐抬升，产业链预期向好，需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，但随着需求端的进一步回暖，市场供应压力有望逐渐消化。成本支撑下期价下方空间有限，操作上建议逢低多配为主，预计SF2305合约波动区间7700-8700。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属持续走高，隔夜涨势暂缓。银行危机下市场押注美联储货币政策路径进一步宽松，衰退预期和避险需求持续提供驱动。通胀方面，上周公布的美国2月CPI同比5.5%，环比0.4%，2月核心CPI同比5.5%，整体符合预期，但绝对增速仍然较高，结构上商品价格回落，服务端尤其是租住价格维持粘性。银行风波令避险情绪高涨，并使得美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束货币收紧的节奏。被称作“华尔街通讯社”的Nick Timirao称，美联储在加息问题上面临艰难决定。当前市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”。基本面偏向正面，由于全球市场的动荡和避险情绪的持续升温，上调黄金的波动区间，预计AG2306合约波动区间4900-5200，建议观望为主。AU2306合约波动区间420—450，前期多单可逐步离场。【铜】铜：日间铜价收涨，美国金融市场动荡暂告一段落，避险情绪逐步平复。今年全球供应大概率延续稳定，前期受干扰事件影响矿山逐步回复正常。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工率表明需求已回升。短期CU2305合约可能在63500-69500左右区间波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。短期ZN2304合约可能21000-24000左右区间波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹回落。海外市场，宏观压力再现，美联储加息存扰动，美国称将对俄铝征收关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月20日，国内电解铝社会库存约114.4万吨，延续去库3.8万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至64.2%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱状态，预计AL2304运行区间17900—18700，建议逢暂时观望为主。【镍】镍：镍价承压下行。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—187000为主。【锡】锡：锡价反弹回落。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间171000—187000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价弱势下行后低位震荡，终收15870元/吨。厂家积极出货而下游采购意愿不高，华东553通氧工业硅价格进一步下调50元/吨至16750元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量延续高位；ADC12价格有所下滑，铝合金企业开工稳定、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，企业补库积极性偏低。综合来看，目前需求有待回暖，市场库存高企，硅价上方承压；但当前期价已逐渐接近北方出厂成本，价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏弱整理。USDA本月上调2022/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内纺织企业开机率位于同期高位，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，成品库存均处于历史偏低水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受宏观利空影响，CF305合约预计跟随外盘波动，区间13500-14500。【白糖】白糖：今日糖价小幅下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6180元/吨，云南南华下调10元在6090元/吨。总体而言，目前印度存在的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305和SR309可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：国内猪价小幅反弹。根据涌益咨询的数据，3月20日国内生猪均价15.08元/公斤，比上一交易日下跌0.12元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，但今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500。【苹果】苹果：苹果近月合约全天震荡。根据我的农产品网统计，截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.8元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏弱势震荡，预计AP05合约波动区间8000—9000，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：走势偏弱，原油再度下跌。印度溶剂萃取商协会(SEA)向政府提交一份备忘录，要求增加毛棕榈油和精炼棕榈油之间的进口税差额。今日10月船期加拿大菜籽对2401榨利在100元/吨，产地价格再次下调。近月船期棕榈油报价较少，5月船期对2305亏损500左右。但是目前油脂主要受到宏观事件影响，避险情绪释放后给出见底信号，否则油脂板块底部将会进一步下移，关注菜籽压榨利润变化情况。棕榈油2305合约区间7600—8400，豆油2305合约区间8200-9000，菜油2305合约区间8700-10100，建议逢高做空为主，短期关注豆油棕榈油2309价差扩大。【豆菜粕】豆菜粕：冲高回落。阿根廷大豆周度优良率维持2%，阿根廷农业部将大豆产量下调至2500万吨，如果按照官方预估的数据测算23年南美四国大豆产量为1.88亿吨，低于3月美国农业部预估的1.98亿吨，但是高于22年的1.81亿吨，阿根廷布省北部大豆开始收割，但是单产较低，尽管下周迎来降雨，但是改善将有限，毕竟3月底开始阿根廷大豆开始大规模收割。关注本次宏观避险情绪是否释放完毕，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3600—3900，中长期震荡下行为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-21
2023年3月20日申银万国期货每日收盘评论
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场的影响，约束货币收紧的节奏。被称作“华尔街通讯社”的Nick Timirao称，美联储本周的决定可能取决于未来几天的市场反应，选择加息25个基点是因为市场状况将改善；而暂停加息的话是因为担忧信贷问题会加剧，最好是慢慢行动。市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”，考虑当下通胀绝对增速仍然偏高并呈现粘性，为维护自身信誉，美联储或仍在3月加息25bps，但进一步加息存疑。当前基本面偏向正面，由于全球市场的动荡和避险情绪的持续升温，上调黄金的波动区间，预计AG2306合约波动区间4750-5150，建议观望为主。AU2306合约波动区间420—450，前期多单可逐步离场。【铜】铜：日间铜价收低，尽管中国下调存款准备金和欧美迅速救助银行业，但市场投资者保持谨慎。今年全球供应大概率延续稳定，前期受干扰事件影响矿山逐步回复正常。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工。【锌】锌：日间锌价回落，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。短期ZN2304合约可能21000-24000左右区间偏弱波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹回落。海外市场，宏观压力再现，美联储加息存扰动，美国称将对俄铝征收关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月20日，国内电解铝社会库存约114.4万吨，延续去库3.8万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱状态，预计AL2304运行区间17900—18700，建议逢暂时观望为主。【镍】镍：镍价反弹回落。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—187000为主。【锡】锡：锡价冲高回落。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间171000—187000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价冲高回落，终收16080元/吨。厂家积极出货而下游采购意愿不高，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至16800元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量延续高位；ADC12价格有所下滑，铝合金企业开工提升、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，企业补库积极性偏低。综合来看，目前需求有待回暖，市场库存高企，硅价上方承压；但当前期价已逐渐接近北方出厂成本，价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日冲高回落，小幅收涨。USDA本月上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受宏观利空影响，CF305合约预计跟随外盘波动，区间13500-14500。【白糖】白糖：郑糖今日冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6190元/吨，云南南华维持在6100元/吨。总体而言，目前印度存在的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305和SR309可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：国内猪价小幅下跌。根据涌益咨询的数据，3月20日国内生猪均价15.20元/公斤，比上一交易日下跌0.01元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500。【苹果】苹果：苹果近月合约继续走弱。根据我的农产品网统计，截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.8元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏弱势震荡，预计AP05合约波动区间8000—9000，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：棕榈油跌幅较多，国内豆棕价差回落，印度溶剂萃取商协会(SEA)向政府提交一份备忘录，要求增加毛棕榈油和精炼棕榈油之间的进口税差额。今日10月船期加拿大菜籽对2401榨利在15元/吨，榨利较此前萎缩。但是目前油脂主要受到宏观事件影响，避险情绪释放后给出见底信号，否则油脂板块底部将会进一步下移，关注菜籽压榨利润变化情况。棕榈油2305合约区间7600—8400，豆油2305合约区间8200-9000，菜油2305合约区间8700-10100，建议逢高做空为主，短期关注豆油棕榈油2309价差扩大。【豆菜粕】豆菜粕：跟随美豆大幅下跌。阿根廷大豆周度优良率维持2%，阿根廷农业部将大豆产量下调至2500万吨，如果按照官方预估的数据测算23年南美四国大豆产量为1.88亿吨，低于3月美国农业部预估的1.98亿吨，但是高于22年的1.81亿吨，阿根廷布省北部大豆开始收割，但是单产较低，尽管下周迎来降雨，但是改善将有限，毕竟3月底开始阿根廷大豆开始大规模收割。关注本次宏观避险情绪是否释放完毕，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3600—3900，中长期震荡下行为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-20
2023年3月17日申银万国期货每日收盘评论
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绪加重，预计股指难有持续性反弹。短期，华尔街银行和瑞士央行注入流动性，风险事件出现一定缓和，IC2304预计波动区间6100-6400，IM2304预计波动区间6600-7000，操作上建议暂时观望，可关注跟踪欧美银行风险事件后续以及下周的美联储议息会议。【国债】国债：高位震荡，10年期国债收益率下行0.5bp至2.86%。盘后，央行降准0.25%，此次降准略超市场预期，主要是经济恢复不及预期，外部的不确定性加大和市场资金面有所收敛等原因，此次降准将释放长期资金约5000亿元，将有效补充银行体系的中长期流动性，保持市场资金面合理充裕。1-2月工业生产和就业数据低于预期，但投资、消费等数据好于预期，房地产投资和销售逐步改善，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加，后续有望继续回暖。受海外银行危机影响，资本市场波动加大，不过周四欧央行如期加息50bp，美国11家大行联合出手，区域性银行股显著收涨，市场避险情绪缓和，美债收益率大幅回落后有所企稳。从基差上看，目前TF和T合约IRR继续回升，贴水幅度收窄，期货市场对经济乐观预期降温。短期降准利好将推升国债期货价格。不过随着降准利好落地，在国内经济继续企稳回升和市场避险情绪缓和的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，谨防高位回落。 02 能化【原油】原油：银行业危机缓解提振石油市场气氛，美元汇率走软也对以美元计价的石油期货提供支撑，油价小幅反弹。沙特官方媒体报道称，该国能源部长萨勒曼和俄罗斯副总理在沙特首都会面，讨论欧佩克及其减产同盟国维持市场平衡的努力。报道称，两国仍致力于欧佩克及其减产同盟国在去年10月份做出的决定，即在2023年底前维持削减原油日产量200万桶。国际能源署在最新的《石油市场月度报告》中指出，经合组织国家商业石油库存已达到18个月高点，而俄罗斯2月份石油日产量仍接近与乌克兰问题前的水平，尽管其海运出口受到了制裁。预计SC2304区间460-520，建议观望为主。【甲醇】甲醇：甲醇小幅反弹0.32%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.68%，较上周上涨0.35个百分点。本周期内，除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工运行稳定。截至3月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.48%，较上周下跌0.24个百分点，较去年同期下跌4.98个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在72.4万吨，环比下降1.96万吨，跌幅为2.64%，同比下降4.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月17日至4月2日中国进口船货到港量在43.25-44万吨。预计甲醇后期震荡为主，MA305波动区间2450-2650，建议观望为主。【橡胶】橡胶：本周橡胶持续下跌，海外银行流动性风险影响市场，大宗商品整体走空，橡胶国内产区气候正常，即将开割，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率保持稳定，沪胶本周跌幅加深，预计短期走势持续偏弱。【纸浆】纸浆：纸浆本周加速下跌，主要因宏观氛围不佳。一季度海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库。国内现货价格持续走弱，成品纸需求未有明显改善，下游采购意愿不强。不过尽管近期浆价下跌趋势明显，在外部市场冲击下05合约存在超跌可能。整体来看，短期纸浆基本面偏空，尚未看到企稳反弹的迹象，SP2305区间5500-6500，反弹偏空操作。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调100，中石油部分下调50。煤化工8150通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7620常州，成交不佳。周五聚烯烃止跌，日内震荡。近期原油连续下挫，叠加瑞信问题打压市场信心。总体而言，目前烯烃现货成交不佳。短期偏空，暂时等待回调结束。预计PE05合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7500—8000，操作上建议建议观望。【PTA】 PTA: 主力合约收涨于价格5710元/吨，华东现货参考5640元（-50）。PX中国台湾在1023美元。今日PTA开工率在70.65%附近，PTA加工费参考444.73元附近，PX中国内聚酯行业开工率为77%，POY工厂库存在20.8天，较上周+1.46%；FDY工厂库存在21.5天，较上周-1.39%；DTY库存在27.9天，较上周+1.45%。织造和加弹订单氛围走弱。部分散户加弹库存增加，叠加加弹环节的亏损，停车意向增加中。下周前有一部分工厂原料将消化完毕，若市场依旧没有提振消息刺激，终端负荷将继续向下运行。PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨，操作上观望为主。【乙二醇】乙二醇：主力合约收涨于价格4047元/吨，张家港现货商谈在4072元（-64）。华东主港地区MEG港口库存总量99.85万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-171.2美元/吨，供应方面，国内乙二醇总产能利用率55.67%，环比降0.82%，其中一体化装置产能利用率61.30%，环比降0.71%；煤制乙二醇产能利用率45.53%，环比降1.37%。近期国产装置开工情况继续好转，新装置正常量产，国产量呈现稳步增加，进口量仍维持低位，总供应量或呈现缓慢上升趋势。MEG2305合约波动区间4200-4300元/吨，操作上观望为主。 03 黑色【钢材】钢材：从成材自身的共供需恢复状况来看，本周成材表需延续了较好的表现，结合统计局1-2月的地产数据，国内基建和地产带头所主导的复苏进程并未被明显打破，配合上劳务的迅速到位，实物工作量有明显的抬升。但值得注意的是，本周需求并未较上周有进一步的突破，终端对高位钢价的接受程度也有待进一步观察，关注国内需求进一步恢复的脚步是否会边际放缓。另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续，策略上建议短期观望为主，关注宏观层面的风险。预计RB2305合约波动区间4130—4450，操作上建议宽幅震荡思路对待。【铁矿】铁矿：铁矿主力合约盘面明显下挫。国内来看，螺纹表需表现验证了内需的修复，但进一步上行的空间，以及其所能支撑的铁水强度有逐步压缩的可能。供给端来看，一季度外矿发运淡季的扰动将逐步消退，取而代之的是后期海外矿山发货量的季节性抬升，以及海外衰退进程下铁元素向国内的倾斜，短期铁矿自身基本面有边际宽松的预期。近期海外风险有进一步蔓延的趋势，另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续。预计I2305合约波动区间850—965，操作上建议以震荡思路对待。【煤焦】双焦：受海运煤进口增量消息的影响，以及海外宏观风险事件的进一步发酵，今日双焦盘面近日明显下挫。从基本面角度看，随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖，焦价首轮提涨开启，涨幅100元/吨，提涨仍未落地。另一方面，终端需求稳步修复，进而以铁水复产的形式带动炉料供需修复的逻辑对双焦仍有一定支撑。但值得注意的是，目前焦化已有一定利润，提涨势头能否持续存疑，海运煤增量对国内的冲击也将制约碳元素整体的价格。预计J2305合约波动区间2600—2850，JM2305合约波动区间1800—2000，操作上建议以震荡思路对待。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约拉涨上行后高位震荡，终收7340元/吨。江苏市场价格上调80元/吨至7420元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7000元/吨附近、厂家利润仍存；南方产区延续利润倒挂格局。北方厂家开工积极性尚可，锰硅产量维持高位。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的进一步回升，市场供需关系趋于改善，成本支撑下期价下方空间有限。操作上建议逢低多配为主，预计SM2305合约波动区间7200-7900。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约高开高走后小幅回落，终收7822元/吨。天津72硅铁价格上调20元/吨至8020元/吨。兰炭价格持稳，当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑，但厂家库存压力仍存。下游钢厂开工水平逐渐抬升，产业链预期向好，需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，但随着需求端的进一步回暖，市场供应压力有望逐渐消化。成本支撑下期价下方空间有限，操作上建议逢低多配为主，预计SF2305合约波动区间7700-8700。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属冲高后涨势放缓。主要受到银行风险事件扩散影响，不过随着瑞信和第一共和银行受到救助，风险有所下降。数据方面，本周公布的美国2月CPI同比5.5%，环比0.4%，2月核心CPI同比5.5%，整体符合预期，但绝对增速仍然较高，结构上商品价格回落，服务端尤其是租住价格维持粘性。美国3月纽约联储制造业指数-24.6，2月零售销售月率-0.4%，表现不佳。硅谷银行破产事件或令美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束货币收紧的节奏，市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”，考虑当下通胀绝对增速仍然偏高并呈现粘性，为维护自身信誉，美联储或仍在3月加息25bps，但进一步加息存疑。当前基本面偏向正面，由于全球市场的动荡，上调黄金的波动区间，预计AG2306合约波动区间4750-5150，建议观望为主。AU2306合约波动区间420—440，前期多单可逐步离场。【铜】铜：日间铜价小幅收高，境外金融市场出现企稳迹象，表明市场恐慌情绪有所缓解。今年全球供应大概率延续稳定，秘鲁动荡趋于稳定，巴拿马矿企与政府达成一致。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工率表明需求已回升。短期CU2304合约可能在63500-68500左右区间波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收盘上涨近2%，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。锌价短期可能悲观情绪可能延续，振幅可能加大，ZN2304合约可能21000-24000左右区间偏弱波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹回落。海外市场，宏观压力再现，美联储加息存扰动，美国称将对俄铝征收关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月16日，国内电解铝社会库存约118.4万吨，延续去库3.2万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱状态，预计AL2304运行区间17900—18700，建议逢暂时观望为主。【镍】镍：镍价略有企稳。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—185000为主。【锡】锡：锡价企稳反弹。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间173000—189000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价冲高回落，终收16120元/吨。现货市场成交清淡，下游采购意愿不高，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至16800元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量延续高位；ADC12价格有所下滑，铝合金企业开工提升、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，企业补库积极性偏低。综合来看，目前需求有待回暖，市场库存高企，硅价上方承压；但当前期价已逐渐接近北方出厂成本，价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18500。 05 农产品【棉花】棉花：本周郑棉受宏观利空拖累，呈现弱势下跌走势。USDA本月上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受宏观利空影响，CF305合约预计跟随外盘波动，区间13500-14500。【白糖】白糖：宏观情绪缓解，今日糖价小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6190元/吨，云南南华维持在6100元/吨。总体而言，目前印度存在的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面全球经济动荡、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：国内猪价全天继续震荡。根据涌益咨询的数据，3月17日国内生猪均价15.16元/公斤，比上一交易日上涨0.07元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500。【苹果】苹果：苹果近月合约继续走弱。根据我的农产品网统计，截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计AP05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：冲高回落。上周美国两家银行破产消息引发市场担忧银行危机，本周瑞士信贷事件再度让市场感到危机，原油主力触及最低的66美元/桶，国内油脂大幅下跌，特别是菜油，跌破区间底部，未来菜油供应宽松确定性较大，此前进口菜籽榨利良好，在消费降级下，菜油和其他油脂价差缩小后消费并没有很大改观，油脂短期主要受到宏观事件影响，避险情绪释放后给出见底信号，关注菜籽压榨利润变化情况。棕榈油2305合约区间7600—8400，豆油2305合约区间8200-9000，菜油2305合约区间8700-10100，建议逢高做空为主，短期关注棕榈油59正套。【豆菜粕】豆菜粕：延续下跌，今日巴西贴水继续下降，人民币升值，到港成本减少，远月榨利持续改善。本周全球一些列银行事件下，市场担忧金融危机，内外盘均出现大幅下跌。阿根廷大豆周度优良率维持2%，阿根廷农业部将大豆产量下调至2500万吨，如果按照官方预估的数据测算23年南美四国大豆产量为1.88亿吨，低于3月美国农业部预估的1.98亿吨，但是高于22年的1.81亿吨，阿根廷布省北部大豆开始收割，但是单产较低，尽管下周迎来降雨，但是改善将有限，毕竟3月底开始阿根廷大豆开始大规模收割。关注本次宏观避险情绪是否释放完毕，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-17
每日钢市：9家钢厂降价，央行降准，钢价涨跌空间不大
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具有韧性。同时，美国六大行领衔的11家华尔街大型银行决定向第一共和银行注入300亿美元资金，以防止地区银行业危机进一步蔓延。当日，欧洲主要股指全线上涨，美股三大指数低开高走，市场悲观情绪缓解。国内宏观：中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。据Mysteel调研，本周247家钢厂高炉炼铁产能利用率88.44%，环比增加0.41%；87家独立电弧炉钢厂平均产能利用率为66.17%，环比增加2.82%。短期来看，国内钢铁产量仍有增长空间，需求因外部环境复杂多变而表现不稳。考虑到库存仍在下降，供需基本面尚未出现明显矛盾，加上央行宣布降准，市场情绪有所提振，钢价或震荡运行。
我的钢铁网2023-03-17
【工业品早评】传闻澳煤进口放开，双焦震荡偏弱
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6.9%，锡产量同比剧减62.5%。（华尔街见闻） 4.【2022年1-10月份智利铜产量为全球的24%】根据ICSG数据，2022年1-10月，全球铜矿产量排名前三的国家分别为智利、秘鲁、刚果，铜产量分别占全球铜产量的24%、11%、10%。其中，智利国家铜业公司为全球最大的铜供应商，2022年，该公司铜产量为144.6万吨。中国铜矿产量位列全球第四，占比9%。（新浪财经） 5.【力拓：铜的短期前景强劲】外电3月14日消息，力拓（Rio Tinto）铜业务负责人Bold Baatar周二表示，铜的短期前景“相当健康”，因全球库存呈下降趋势，矿山中断影响拉丁美洲的供应。“我们看到了相当好的基本面，”他在Oyu Tolgoi铜矿地下开采投入运营后称。在全面投入运营后，Oyu Tolgoi铜矿将成为世界第四大铜矿。他说：“铜的实物库存处于多年低点。”他补充说，中国的铜需求“相对强劲”。“总体而言，实际上，就拉丁美洲的供应短缺和秘鲁等国家正在发生的中断而言，铜存在严重短缺。”Baatar说：“所以目前，即使在短期展望中，也有相当健康的需求前景。”（文华财经） 6.【惠誉：上调铜、锌、铝、黄金及铁矿石价格预期】上调2023-2025年铜价格预期，反映了对市场平衡会收紧的预期；上调2023-2025年铁矿石价格的预期，因为预计全球钢铁行业的需求将更加强劲；巴西、南非和乌克兰的铁矿石供应挑战将在中短期内支撑铁矿石价格；上调2023年锌价预期和铝2025年的价格预期，预计锌精矿和精炼锌市场在2023年将变得更加平衡，下调2023年澳大利亚动力煤价格预期；上调2023-2025年黄金价格预期，以反映持续的地缘政治紧张局势和经济增长担忧的背景下对黄金的投资状况。（惠誉）铝铝 2023.03.15 一、市场观点美国硅谷银行破产事件爆发，美国相关机构快速出手挽救，市场情绪稍有缓和。电解铝产能方面，云南减产落地、四川、贵州等地复产，国内产能小幅回升，供给端的驱动减弱。需求方面，内外预期劈叉，国内缓慢恢复，铝型材、铝板带、铝线缆开工继续恢复但仍低于往年同期水平。海外消费表现偏弱，前2个月我国未锻轧铝及铝材出口量同比减少14.8%，整体欧美制造业仍在萎缩状态。海外宏观风险上升，供给端驱动减弱，国内需求仍在恢复中，海外预期偏弱，铝价整体震荡偏弱运行，矛盾暂不突出，反馈宏观又不是特敏感的品种，交易上暂时观望。二、消息与数据 1.【2023年我国电解铝产量预计约4149万吨，同比增3.6%】据国家统计局数据，2022年，我国电解铝（原铝）产量为4021.4万吨，同比2021年增长4.5%。相关机构叠加2023年我国待复产、已建成待投产等产能，预计2023年我国电解铝产量约为4149万吨，同比2022年增长3.6%。（中国线缆网） 2.【巴西取消进口关税对我国铝板带出口影响有限】据消息称，巴西副总统阿尔克明通过社交媒体宣布，10日起巴西取消六种商品进口关税。这六种商品包括两类不同型号的钢材、两种铝板、用于测量血压和脉搏的手环，以及雷达天线。阿尔克明表示，此前上述商品的进口关税在12%至16%不等，政府将在未来一段时间对此类商品实施“零关税”政策。据调研显示，我国出口到巴西的铝板带占铝板带出口总量比重近期有所上升，但占比一直在2%上下浮动，且是对其中某两种铝板取消进口关税，对我国铝板出口影响有限，一定程度上会促进我国铝板带的消费。（SMM） 3.【2022年美国氧化铝进口量同比增长21.29%至188万吨】外媒3月13日消息，美国地质勘探局的数据显示，2022年全年，美国采购了188万吨氧化铝，较155万吨同比增长21.29%。巴西继续成为美国最大的氧化铝出口国，2022年全年，美国从巴西进口了117万吨铝矿石，而2021年为105万吨。（上海金属网）锌锌 2023.03.15 一、市场观点供给方面，2月安泰科样本企业锌及锌合金产量47.4万吨，同比增加8.3%，日均产量环比增加14.1%。需求方面，国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平，氧化锌继续恢复，压铸开工率有所下滑，周一锌锭现货库存降低0.89至16.78万吨。观点暂时维持不变，整体供需双增格局，库存压力不大，矛盾并不突出，鉴于海外风险上升，做多风险加大，等待逢高布空的机会。二、消息与数据 1.【快讯】秘鲁官员：今年1月铜产量同比下降0.3%，锌产量同比下降6.9%，锡产量同比剧减62.5%。（华尔街见闻） 2.【沪锌库存继续小幅回升再刷逾八个月新高】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，3月7日伦锌库存增加4275吨至三个月新高39,125吨，而后库存有所回落，最新库存水平为38,150吨。上期所公布的数据显示，3月10日当周，沪锌库存继续小幅回升，周度库存增加218吨至123,894吨，再刷逾八个月新高位。（文华财经）镍镍 2023.3.15 一、市场点评基本面方面，进口窗口时开时关，国内电镍现货升水持续下调；国内印尼镍铁成交价下跌至最低1250元/镍，镍铁生产亏损。不锈钢多个钢厂有检修减产消息，实际产量可能不及排产。总体来看，电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、印尼2022年第四季度镍出货量407.7千吨镍据蓝迪兹Randiz数据，印尼2022年第四季度镍出货量407.7千吨镍，同比+55%，环比+5%。在第四季度，相继有多个高冰镍项目投产，如中伟莫罗瓦利、镍工业公司的HNI项目，华友的华科项目，展望2023年第一季度，华新丽华的旭日等项目也将投产，当然还有更多玩家也准备进入。（蓝迪兹Randiz） 2、印尼部长警告矿业公司遵守环保规定外电3月14日消息，印尼一位高级内阁部长周二警告说，在镍储量丰富的地区经营的公司必须遵守该国的环境法规，否则将面临被吊销经营许可证的风险。“你必须遵守印尼政府制定的规定。如果你做不到，我将在两个月内关闭你的产业，”海事和投资事务协调部长Luhut Pandjaitan说。Luhut提到了印尼最大的镍加工园区，位于苏拉威西省中部的印尼莫罗瓦里工业园区。他说，一个政府小组已被派往那里调查上个月提出的环境和工人投诉。他还警告政府可能会对任何不合规的公司采取行动。（文华财经） 3、沪镍库存增五成刷新近四个月最高位伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存整体有所回落，3月9日库存降至多年来新低43,410吨，而后库存小幅回升，本周一库存再次回落，最新库存水平为43,884吨。上期所公布的数据显示，3月10日当周，沪镍库存大幅回升，周度库存增加50.66%至4,345吨，刷新近四个月最高位。（文华财经）不锈钢不锈钢 2023.3.15 一、市场点评不锈钢原来偏弱，，不锈钢厂利润微薄，多家不锈钢厂停产检修，3月不锈钢排产301.42万吨，上周300系社会库存环比下降5.28%。短期需求表现仍较清淡库存高位去库，利润偏低检修量增加，不锈钢止跌，但镍铁价格偏弱对成本支撑减弱，预计不锈钢价格偏弱运行。二、消息与数据 1、韩国开始对日本不锈钢板进行第三次反倾销日落审查 2023年3月10日，韩国贸易委员会（KTC）宣布启动对日本不锈钢板材的第三次反倾销日落复审，复审期为2021年7月1日至2022年6月30日，损害调查期为2019年1月1日到2022年12月31日。在审查期间，现行反倾销税将继续有效。最终裁定必须在6个月内完成，在特殊情况下，这一期限可延长四个月。战略和财政部计划在12个月内决定是否延长反倾销措施。（我的钢铁网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-03-15
【工业品早评】内外预期劈叉，有色维持震荡
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劳动力市场表现出令人难以置信的韧性。(华尔街见闻) 3、【ADP公布后：美联储3月加息50BP的概率略微上升至77.9%】据CME“美联储观察”：美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为22.1%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为77.9%；到5月累计加息50个基点的概率为17.2%，累计加息75个基点的概率为65.4%，累计加息100个基点概率为17.4%。(金十数据) 4、【1月份秘鲁铜锡银等产量均下降】秘鲁国家统计局（INEI）的最新数据显示，1月份该国矿业（包括油气）生产环比下降3.61%。其中，铜从去年12月份的增长19%转为下降1.6%，而铁矿石产量则增长52%。秘鲁南部的铜矿公司面临供应和精矿运输问题，Las Bambas、Antapaccay和Constancia assets遭遇停产或限产;锡产量下降63%，该国唯一的锡生产商明苏尔（Minsur）公司在普诺大区的San Rafael锡矿一月中因为暴力抗议活动而停产，上周该矿恢复了生产；银产量下降19.9%，钼下降12.4%，锌下降6.9%，金下降6.8%，铅下降6.7%。（全球地质矿产信息系统） 5、【五矿资源预期Las Bambas2023年铜精矿含铜产量为26.5万-30.5万吨】3月7日晚间，五矿资源在港交所公布2022年业绩。报告中，预期拉斯邦巴斯铜矿(LasBambas)的铜精矿含铜产量为26.5万-30.5万吨，目标主要取决于去年12月的当地抗议活动能否结束及精矿物流能否恢复稳定。该矿下一阶段开发可使中期产量提升至每年38万-40万吨，其关键是能够与秘鲁Huancuire社区达成可持续协议。预计Kinsevere的电解铜产量介于4万-4.8万吨之间。（五矿资源） 6、【中国有色金属矿业集团计划在哈萨克斯坦投产30万吨/年阴极铜冶炼厂】外媒3月7日消息，中国有色金属矿业集团有限公司（CNMC）高管与哈萨克斯坦政府代表会面，讨论投资30万吨阴极铜工厂的事宜。中国有色金属矿业集团有限公司副总干事刘宇在哈萨克斯坦首都阿斯塔纳会见了哈萨克斯坦工业和基础设施发展部长马拉特·卡拉巴耶夫。哈萨克斯坦最大的铜生产商KazakhmysCorp和哈萨克斯坦矿业公司KAZMinerals也将参与该项目。根据美国地质调查局的数据，哈萨克斯坦拥有2000万吨铜储量。哈萨克斯坦统计局的数据显示，2022年，该国生产了453003吨精炼铜，同比增长12.7%。（上海金属网） 7、【今年前2个月新能源乘用车零售销量达到77万辆同比增长22.8%】2月新能源乘用车零售销量达到43.9万辆，同比增长61%，环比增长32.8%。今年前2个月，新能源乘用车零售销量达到77万辆，同比增长22.8%。（乘联会）铝铝 2023.03.09 一、市场观点内外需求预期劈叉，国内复苏，美国经济韧性下的紧缩压力上升，宏观指引扭曲。供给端，西南水电释放不及预期，电解铝投复产存在预期差，投复产时间预计延后，但欧美制裁俄铝，俄铝流入中国的量预计也有提升，节后需求陆续恢复中，国内地产、家电、汽车数据均有好转，供给减产和及国内复苏并未将铝价带出震荡区间，这个位置做空的性价比并不高，低多轻仓小波段操作为主，沪铝指数支撑位18000-185000一带。二、消息与数据 1.【2月国内铝棒产能利用率月度环比增涨13.87%】2023年2月份中国铝棒的生产运行数据显示，2月份建成产能在2864万吨（此数据位当前有效产能，部分僵尸产能已剔除），当期并未有新项目建成。据统计，2023年2月份中国铝棒月度产量为114.45万吨，环比增加14.05%，同比增加19.28%。通过数据比对，2023年2月份国内铝棒产能利用率月度环比增涨13.87%，其中，除个别地区月度环比数值呈现持平或下降外，众地区基本皆处于上升态势。从此数据来看，在经历了春节假期后，企业整体节后复工复产推进在不断释放中，虽然途中伴有些许略显缓慢的情形，但实质动能已然有所加强。（Mysteel） 2.【阿联酋环球铝业：因全球经济放缓金属价格将继续承压】阿联酋环球铝业（EGA）近日表示，由于全球经济放缓，金属价格将继续承压。2022年，EGA净收入增长34%达到创纪录的20亿美元，主要是年初俄乌冲突爆发，大宗商品价格飙涨但在下半年放缓所致。EGA首席执行官Abdulnasser bin Kalban在一份声明中表示：“由于铝与全球经济的健康状况密切相关，因此铝的近期前景仍面临一定压力。”同时预计2023年，需求将增长1%~2%，并在未来几十年内加速增长，主要是行业趋向于寻求更轻质更易回收的金属用于支持能源转型项目。（有色宝） 3、【2022年阿联酋环球铝业铝产量同比增长6%】阿联酋环球铝业（EGA）近日发布了2022年业绩报告，收入同比增长36%至94亿美元，调整后EBITDA同比增长37%至34亿美元。产量方面，CelestiAL太阳能铝产量同比增长46%至5.7万吨；铝水产量同比增长6%至265万吨；氧化铝产量同比增长5.7%至243万吨，可满足47%的企业内部需求。公司位于几内亚的铝土矿公司GAC全年实现铝土矿出口量1400万湿吨，同比增长16.7%。公司2022年铝铸造产品销售量同比增长7.1%达到272万吨，78%的销售量为附加值产品。（EGA） 4.【到港货物全部清关铝锭保税区库存续降】上海金属网讯：截止3月4日当周，上海保税区铝锭库存较前一周减少2100吨，库存总量减至5.0万吨。（SHMET）锌锌 2023.03.09 一、市场观点内外需求预期劈叉，国内复苏，美国经济韧性下的紧缩压力上升，注定了行情并不顺畅。冶炼端，云南限电减产，何时复产暂无消息，需求恢复尚可，周一锌锭现货库存继续减少0.17万吨至17.27万吨，库存压力不大，技术上震荡收敛运行，涨跌持续性差，观点暂时维持，复苏交易的后半段了，现实验证阶段，价格对经济数据较为敏感，观点上维持轻仓低多波段操作，沪锌指数支撑22500一带。二、消息与数据 1、【五矿资源继续进行Kinsevere扩建项目】3月7日，五矿资源董事长焦健在业绩公告中表示，继续进行Kinsevere扩建项目，将使矿山年限延长13年，同时引入钴的生产。钴厂房的土木工程已经完成，预期于2023年生产首批钴。集中于Kinsevere矿山周边地区，继续投资刚果民主共和国的地区勘探项目。Dugald River继续专注于安全和可持续生产，以使矿山实现按锌当量计算的年产量达约200000吨。至于Rosebery，公司将继续致力于延长资产年限，未来两年将进行勘探钻探项目并就尾矿库选址进行调研。（五矿资源） 2.【到港锌锭大多流入保税区致库存增加】上海金属网讯：截止3月4日当周，上海保税区精炼锌库存约0.8万吨，较前一周净增0.11万吨。（SHMET）镍镍 2023.3.09 一、市场点评基本面方面，硫酸镍生产电积镍成本对镍价有一定支撑，2月国内纯镍产量同比增加14.55%；印尼2月中间品产量同比大幅增长，镍铁大量回流，国内印尼铁成交价下跌至最低1280元/镍。不锈钢3月粗钢排产301.42万吨，月环比预计增加7.4%。总体来看，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行，警惕低库存下挤仓风险。二、消息与数据 1、据Mysteel调统计，2023年2月印尼氢氧化镍钻(MHP)金属产量1.03万吨，环比增加2.2%，同比增加78.1%，涉及调研样本企业3家。2023年2月印尼镍统(高水镍)镍金属产量2.23万吨，环比减少3.4%，同比增加162.3%，涉及调研样本企业3家。（Mysteel） 2、2023年2月中国&印尼镍铁产量 2023年2月中国镍生铁实际产量3.35金属量万吨，环比减少加0.05%，同比增加7.19%。中高镍生铁产量2.81万吨，环比减少2.09%，同比增加4.82％；低镍生铁产量0.55万吨，环比增加13.82%，同比增加23.9%。（Mysteel） 3、金川集团新能源材料：28万吨/年动力电池用硫酸镍产品提升项目一期预于12月建成投产 3月7日，海陆重工发布公告表示，公司与金川集团股份有限公司设立的合资公司金川集团新能源材料技术有限公司，开展建设“28万吨/年动力电池用硫酸镍产品提升项目”，目前该项目一期工程已进入现场综合吊装施工阶段。项目计划分两期建设，建设内容主要包括磨矿浆化、浸出、萃取、结晶、包装、废水综合治理、循环水系统、建筑光伏、运行管控中心等。一期工程已于2022年9月开工建设，计划于2023年12月建成投产。（海陆重工）不锈钢不锈钢 2023.3.09 一、市场点评镍铁最新成交价下跌至1280元/镍，铬铁持稳，不锈钢厂利润微薄，多家不锈钢厂停产检修，2月不锈钢产量280.71万吨，月环比增加17.7%，3月排产301.42万吨，社会库存从高位缓慢去库。短期需求表现仍较清淡库存高位，成本对钢价支撑减弱，不锈钢震荡下行，关注去库情况。二、消息与数据 1、Mysteel调研，2023年2月国内新口径国内41家不锈钢厂（含新增钢厂太钢鑫海）粗钢产量280.71万吨，月环比增加17.6%。其中： 200系84.89万吨，月环比增加41.9%，同比增加13.2%； 300系148.31万吨，月环比增加8.6%，同比增加15.4%； 400系47.51万吨，月环比增加12.4%，同比减少1%。 Mysteel调研，2023年3月国内新口径国内41家不锈钢厂（含新增钢厂太钢鑫海）粗钢排产301.42万吨，月环比增加7.4%，同比减少2.9%。其中： 200系89.85万吨，月环比增加5.8%，同比减少5.2%； 300系157.49万吨，月环比增加6.2%，同比增加2.8%； 400系54.08万吨，月环比增加13.8%，同比减少13.4%。 2023年2月印尼粗钢产量26.3万吨，月环比减少7.2%，同比减少23.5%；3月排产27.5万吨，环比增加4.6%，同比减少32.4%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-03-09

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