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充分利用股指期货和期权构建立体交易框架
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记得2011年前后，在沪深300股指期货上市后的一次会议上，一位海外股指期货和期权方面的专家提出：“衡量一个资本市场或者交易品种是否具备足够的深度和宽度，主要是看参与其中的投资者或者交易者自由意愿得以表达的便利程度，如果能够以更低成本、更加便捷地在足够多的品种上表达观点，那这就是一个丰富且运行良好的市场。” 这些年，中国的期货和期权市场快速发展。中国期货业协会最新数据显示，2024年全年，中国期货市场成交额约619.26万亿元，同比增长8.93%。截至2024年年底，已上市期货、期权品种累计达到146个，覆盖农产品、金属、能源、化工、金融期货等，其中，2024年新上市品种15个。金融衍生品市场快速发展，中国市场的投资者结构也在发生着变化。对于整个A股市场投资者而言，可以按照关注的角度分为三类，主要聚焦股票多头投资的投资者、利用指数及股指期货进行交易的投资者、利用与权益相关的期权类产品进行交易的投资者。经典的期货或者期权理论认为，期货或期权对现货价格具有发现功能，因为这些衍生品涉及对现货未来价格情况的交易，众多的套利逻辑及策略也都是基于衍生品和现货之间的定价关系而产生的。但是在进行实际
期货日报网01-10 09:16
棉花关注三大预期差
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近期棉花价格连续下跌，原因主要来自三个方面：一是随着近年来棉花加工环节设备的更新以及新厂的开建，整体加工产能提高，使得2024年新疆棉花加工速度较往年加快，新棉上市提前，较大的加工量提早给予市场压力。二是恰逢需求淡季，下游备货动力偏弱。三是美国新当选总统特朗普在此前竞选过程中宣称对我国产品加征关税，市场普遍担忧我国纺织服装出口将受到影响，带动棉花价格下跌。不过，目前也存在一些预期差，未来可能成为棉价反弹的重要因素，主要包括海外加征关税举措尚存变数、内需市场存在增长动力以及下游补库动作后移。 2024/2025作物季国内产量增长已经较为确定，后续再继续大幅度变动的可能性较小。进口方面则因为目前缺乏进口利润以及配额较少，预计进口量将较上一作物季明显下滑，对产量增量有所抵消。实际期末库存情况仍然需要等待旺季需求验证，若需求有所恢复，仍然存在去库的可能。外需方面，市场最为关注的是即将在2025年1月20日上任的新一届美国总统特朗普的影响，其曾在竞选活动中表示将对中国征收高额关税，市场担忧我国纺服出口将受到冲击。倘若美国对我国的纺服订单减少，那么下游企业相应的进口棉采购也将下降，如此，在国内棉
期货日报网01-10 09:15
工业硅承压运行
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2024年12月，工业硅价格在高供应、高库存压力下持续走弱，且期货价格跌幅较大。究其原因在于，2024年11月末，在新疆大型企业减产预期下，期货价格上涨至相对高位，但现货价格并未跟涨，因而2024年12月初期货价格相对偏高。从供应的角度来看，2024年11月西南地区减产后，新疆大型企业也在需求下降的压力下减产。据上海有色网数据，2024年12月工业硅产量从40.47万吨下降至33.16万吨，环比下降7.3%。初期在新疆大型企业减产预期下，期货价格上涨至相对高位，但后期即便该大型企业减产，对价格的边际带动作用减弱，市场依然弱势下跌。从需求角度来看，随着光伏行业自律协议的达成，多晶硅产量预计将降至10万吨/月左右。多晶硅产量将进一步下降，预计对工业硅的需求也将下降至11万吨左右。光伏需求以维稳为主，但随着淡季的到来，市场将消化一部分库存，采购需求将小幅下降。有机硅需求、铝合金和出口需求稳定，但对工业硅需求的影响相对较小。短期来看，工业硅期货价格已跌至10985元/吨，目前基差为正，不利于套保套利，价格有望企稳。但工业硅依然面临着供应高基数的问题，需注意价格跌破成本支撑的可能。一方面，
期货日报网01-10 09:15
焦煤延续弱势
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2024年12月，受宏观面、供需面多重因素影响，焦煤价格延续前期回落态势。宏观方面，2024年12月召开的中共中央政治局会议及中央经济工作会议，整体表述更为积极，强调2025年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡；实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增发超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用等；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，创新金融工具等；继续强调“楼市股市止跌企稳”。整体来看，政策不乏偏积极的政策定调，后续能否实际落地需持续跟踪。供应方面，持续高供应是加剧焦煤供需过剩的关键。国产矿方面，国内煤矿基本维持正常生产。进口矿方面，2024年12月上旬蒙煤进口维持高位，三大口岸通关车辆维持增势，口岸库存大幅积累，但伴随着需求承压及焦煤价格持续下行，蒙煤滞销严重，口岸通关量开始下降。至此口岸高库存有所缓解，但整体库存水平依旧维持高位。综合来看，2024年12月焦煤供应前高后低，目前尽管焦煤供应有所回落，但仍没有改变累库格局，且元旦后大部分减产煤矿供应均能逐步恢复，淡季背景下，焦煤供应仍是压制价格的关键。需求方面，焦炭供应维持中性水平，但铁水产
期货日报网01-10 09:15
纯碱围绕成本线波动
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目前，纯碱盘面震荡下行，基本面呈现“高供应、高库存、低需求、低利润”态势。一方面，供给高位态势难改，2025年纯碱产能站上新台阶。另一方面，浮法玻璃产能已降至近四年低位水平，从而压制纯碱需求。开工及产量提升目前，检修企业逐步恢复，整体开工及产量提升。截至2025年1月3日，钢联数据统计的纯碱整体开工率为82.37%，环比增加2.64个百分点，同比减少2.82个百分点；纯碱周度产量为68.67万吨，环比增加3.3%，同比增加3.54%。从开工率季节性走势可以看出，近期纯碱开工率与去年同期基本持平，处于历史较高水平，只要维持高开工，那么基本面就依然是偏弱的。从产量季节性走势来看，纯碱周产依然处于历年绝对高位水平。前期由于现货价格不断下跌，部分碱厂检修及降负荷节奏有所加快，整体产量有所缩减，但目前已经恢复到高位水平运行，纯碱价格上行压力仍存。 2025年纯碱新增产能投放量远超2024年，预期2025年供给高位态势难改，纯碱产能站上新台阶。如果一些高成本的碱厂产能不能顺利退出市场，那么纯碱供应过剩状况可能会进一步加剧。需求下行态势难改受房地产周期下行拖累，2024年浮法玻璃需求下降幅
期货日报网01-10 09:15
多晶硅易涨难跌
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2024年12月硅料库存终于拐头向下，表明这一环节的供应过剩压力出现松动。预计后期在硅料产量低位以及硅片产量趋稳背景下，库存还有向下空间，在这一阶段，多晶硅价格易涨难跌。目前来看，一方面，硅片产量有望趋稳，给多晶硅提供刚性需求；另一方面，多晶硅企业仍在计划减产检修，且2025年一季度产量恢复的可能性较低。预计在供应下降、需求弱稳的背景下，多晶硅库存有望得到有效去化，从而对价格提供支撑。多晶硅减产进行时自2020年提出“双碳”目标后，作为绿色能源之一的光伏备受市场追捧，全球多个国家尤其是中国加快布局光伏发电，使光伏装机数量快速增长。目前来看，多晶硅产能建设进入加速阶段，到2024年中国多晶硅已建成产能约317万吨。但在行业快速扩张的同时，风险也在逼近。因电网承载力不足，致使光伏并网消纳有限、光伏用地政策严格、电力市场化推进后可能会影响光伏收益等问题逐步凸显，对光伏装机形成了较大挑战。光伏新增装机容量增速由2023年的147%放缓至如今的26%，这导致多晶硅产能过剩加速到来，行业利润大幅收缩。从硅料成本和价格走势看，2024年4月价格加速下跌至行业平均成本线以下，自此之后亏损程度
期货日报网01-10 09:15
资金动态20250110
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单品种来看，昨日商品期货主连合约资金主要流入的品种有烧碱、PTA、对二甲苯、不锈钢和菜粕，分别流入1.15 亿元、0.99 亿元、0.97 亿元、0.86 亿元和0.64 亿元。商品期货主连合约资金主要流出的品种有黄金、原油、白银、纯碱和纸浆，分别流出3.50 亿元、2.14 亿元、1.46 亿元、1.28 亿元和1.22 亿元。期货板块方面，从主力合约看，黑色系板块呈现微幅净流入状态，农产品、化工、有色金属和金融期货板块均呈现流出状态。整体来看，昨日商品期货主连合约资金呈现流出状态，有色金属和化工板块流出较多，重点关注流出较多的黄金、原油、白银和纸浆，同时关注板块内逆势流入的烧碱、PTA和铜。黑色系板块微幅流入，重点关注流入较多的焦煤和热轧卷板，同时关注农产品板块中的菜粕和棕榈油。金融板块重点关注5年期国债期货和中证1000期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网
期货日报网01-10 09:15
供需偏宽松甲醇高位回落
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近期，甲醇期货2505合约未能延续此前震荡上行的趋势，受国内煤炭期货价格弱势下行、宏观预期转弱、下游烯烃需求不佳影响，在向上测试2725元/吨阶段性高点后出现回落。在偏空因素占据主导的背景下，本周甲醇期价接连击穿多条支撑线，转势迹象逐渐明朗，预计后市甲醇2505合约将维持震荡偏弱走势。周度产量维持高位随着北方冬季取暖用煤需求的逐渐增加，煤制甲醇成本有所抬升，同时西南气制甲醇装置面临限气的可能，导致甲醇开工率和周度产量出现见顶迹象。截至2025年1月3日当周，国内甲醇平均开工率维持在79.66%，周度略增0.91个百分点，环比小幅回落1.47个百分点，较上年同期增长4.25个百分点。同期我国甲醇周度产量均值为186.81万吨，周度小幅增长2.80万吨，环比减少0.97万吨，较上年同期的171.01万吨大幅增长15.80万吨。2024年未能顺利投产的多套装置将推迟至2025年释放产量，国内甲醇供应能力进一步提升。预计后市我国甲醇现货市场供应格局仍将维持宽松状态。海外供应压力下降每年冬季来临以后，伊朗天然气转向民用较多，气制甲醇原料趋于紧张，降负现象明显，因此2025年1—2月我国进
期货日报网01-10 09:15
钢材市场反弹乏力
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近期钢价持续阴跌，市场情绪下行。1月份正值消费淡季，粗钢供需均呈现季节性下滑趋势，但供应弹性较大，需求增量空间较为有限，短期看，除非有超预期政策出台，否则钢价很难出现像样的反弹行情。今年以来，钢价持续阴跌，随着价格的不断下移，市场情绪逐渐下行。基差走强导致期现正套无法进场，价格下跌使得单边投机商心态趋于谨慎，情绪上的负反馈逐渐显现。从供需基本面看，粗钢供需均呈现季节性下滑趋势。相关数据显示，截至2025年1月2日当周，钢材总库存开始小幅累积，累库时间晚于近三年同期。比如2024年在春节前两个月钢材市场便开始累库了，2023年开始累库的时间较今年提前一周。另外，今年钢材的累库幅度也低于前两年。因此静态看，钢材基本面矛盾并不大。回顾历史，上一轮低库存的情况下钢材价格下跌出现在2014年和2015年。当时跌势较为顺畅，其间几乎没有出现像样的反弹行情，2014年年底卷螺社会总库存较2013年年底下降了31%。 2015年卷螺社会库存仍处于下滑趋势，2015年年底同比下降8%，降幅有所收窄，2016年卷螺社会库存开始回升，2016年年底同比增长11%。同样，2024年钢价的下跌也较为顺畅
期货日报网01-10 09:15
尿素价格2025年或前高后低
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2024年，尿素价格上半年宽幅震荡，下半年持续下行，总体呈现震荡下行走势。展望2025年，供应方面，国内尿素新增产能投放仍然较大，成本下降，产能利用率或略有下降，但产量或维持偏高水平，供应仍然充裕。需求方面，农业需求保持稳步增长，工业需求增幅或下降，出口需求或略有增长，但绝对数量依旧有限，总需求增速或低于供应。综合来看，尿素供需平衡或进一步宽松。 A 2024年尿素价格呈现震荡下行走势 2024年，尿素价格上半年宽幅震荡，下半年持续下行，总体呈现震荡下行走势，主要分为以下几个阶段：年初，印标开标价格大幅低于国内价格；国内冬腊肥需求跟进平平，复合肥库存高位，尿素价格持续回落。1月底至3月初，春节前夕市场存在一定补库；春节后，由于春需开始备货，叠加出口消息提振，市场预期乐观，尿素价格上涨。 3月，尿素储备开始释放，国内尿素供应偏高，而春季需求释放分散，出口消息不断被证伪，尿素价格下跌。4—5 月，尿素价格上涨，随着高氮复合肥生产旺季到来，尿素需求转强，同时装置检修使得尿素供应下滑，供减需增背景下，尿素价格走高。 6—9月上旬，尿素呈现下跌趋势，6月起检修装置恢复，农需表现偏弱，出口难以提
期货日报网01-10 09:15

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