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【专题报告】从需求端看化工品板块逻辑，探寻潜在拉动力
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正文共4716字，阅读时间约10分钟观点概述： 1、对比化工品表需和终端数据可以看出，一是从和终端关联度，观察其核心是需求端还是供应端决定行业增速，来判断一个行业处于什么周期。二是可以从绝对增速来看，表需增速明显、持续高于对应板块增速的化工品，也可以理解为供需偏紧，反之即为过剩。从这两个角度：像聚烯烃-社消疫情之后就开始进入过剩；PVC-房地产也是疫情之后，但近两年和房地产增速是出现分化，过剩已经在修复；EB-家电、丁苯橡胶2023年之后开始过剩；聚酯-纺织链开始有过剩迹象但仍未完全饱和；顺丁橡胶仍未饱和（终端汽车低增速，与高表需不匹配，考虑为替代因素）。 2、而通过对部分终端板块的分析，如近年高端化纤的需求增长能维持在20%左右增长；而全球化纤增速未来5年也预计维持在10%左右。家电方面，出口增量已主要靠新兴国家拉动，以其高GDP增速和低人均使用率来看，预计家电将维持10%的年增速。因此从供需大矛盾角度看，值得关注的如EB-家电、MEG-PTA-聚酯板块（特别是高端化纤），终端需求增速仍在高位，核心看是否存在供应受限的上涨机会。而聚烯烃、PVC终端处于低增速周期，核心关注是否存在供
混沌天成期货11-21 09:06
【能化早评】挪威油田快速复产，油价反弹遇阻
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能化早评 | 2024年11月20日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：挪威产量75.5万桶/日油田因为意外断电停产，但据悉很快重启。OPEC+确定增产推迟一个月或更多，伊拉克在提高减产执行率方面取得进展，俄罗斯总理和沙特王储通话表达OPEC+继续合作的重要性。特朗普胜选，关注其放松增产政策落地，和地缘政策的浮现。需求:美元指数有所回落，对商品压制减弱。市场仍在等待特朗普财长人选以评估未来经济政策，以及国内12月会议是否有进一步财政刺激措施。库存端：截至2024年11月15日，API数据显示商业原油累库475万桶，汽油去库248万桶，馏分油去库69万桶。观点：短期原油库存偏低，做空较为拥挤，意外的供应冲击导致大涨，但市场可能过度反应，中长期特朗普上台和中国能源转型导致原油偏空的逻辑未发生改变。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯本身矛盾不大，随原油波动供应端：PTA负荷81.1%，PX开工81.9%。当前开工下PX-PTA供应预期仍然宽松，后续看芳烃检修能否扩大。需求端：聚酯开工小幅下降到92.7%仍在高位，下游终端目前并未见到明显走弱或走强趋
混沌天成期货11-21 09:05
【宏观早评】俄乌局势恐升级推动金价进一步攀升
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宏观&金工早评 | 2024年11月20日品种：股指、贵金属、基差、金工股指下午创业板带动股指全面大涨，同时人民币汇率维稳，国债同涨，股指的上涨并没有交易经济增长或是政策预期。分资产来看，小盘股强于权重强于港股，主要上涨的方向是电子、计算机、新能源和机器人，买入的资金还是博弈性质更强。没看到有什么强确定性驱动的情况下（上午的国际金融峰会没有超预期表态，下午在针对锂业大会博弈），预计小票的调整就还没没结束，一些跟踪的指标也没有回归常态。此外，过去一周，影响A股市场的变量主要是不断走高的美元指数和融资余额，对应盘面上走的是中证1000好于沪深300好于港股，背后的原因在于港股对美元更敏感，沪深300则更看重人民币汇率，由于央行的逆周期调节，强美元下人民币汇率基本稳定在7.25，中证1000则更看重杠杆资金的增量；当前美元指数边际走弱，杠杆资金迎来出清周期，中国资产之间的强弱关系或迎来反转。贵金属美国10月新屋开工总数年化 131.1万户（预期133万户）前值由135.4万户修正为135.3万户；10月营建许可总数 141.6万户（预期143万户），前值由142.8万户修正为1
混沌天成期货11-21 09:05
单边驱动不足
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全国人大常委会会议审议通过增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务后，各地陆续披露特殊再融资债发行计划，政府债供给压力开始显现。政府债发行节奏及央行公开市场操作对流动性的呵护成为目前债市的焦点。年内政府债发行规模预计超2.5万亿元 10月12日，财政部负责人在国务院新闻办新闻发布会上表示，四个增量举措已进入决策程序，包括加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度；发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；加大对重点群体的支持保障力度，提升整体消费能力。11月初，十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，一次报批，分3年实施，即明确今年新增2万亿元置换债。政府债主要包括国债及地方债。截至11月20日，今年一般国债累计净融资3.33万亿元，按年初中央财政赤字3.34万亿元规模测算，预计年内净融资发行86亿元，考虑到12月到期5825亿元，则年内一般国债发行规模约5911亿元。特别国债今年新发万亿元，而用于支持国有大型商业银行补充核心一级资本的
期货日报网11-21 09:00
技术解盘
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IF 呈分型底 IF加权在K线上形成三连阴后，周二收出一根带长下影线的倒垂线，并与周三的阳线构成分型底。均线方面，MA5、MA10与MA20相互缠绕，MA5为短期重要的移动压力线。指标方面，MACD绿柱扩大，但扩大速度降低，且DIF与DEA仍在零轴之上，表明IF加权仍具备上涨动力。整体分析，IF加权近两周的回调较为充分，并在10月31日的低点处获得支撑，后市震荡走强的概率较大，关注再次测试10月8日高点的情况。 IC 区间波动 IC加权表现相对强势，波动率高于IH与IF。均线方面，MA5与MA10、MA20相互缠绕，但价格已经突破MA5。指标方面，MACD绿柱收窄，DIF与DEA处于零轴之上，表明IC加权指标开始修复，且仍有上升动力。整体分析，IC加权上周进入10月8日上影线后受阻，短期或以区间震荡为主，待均线与技术指标修复后再测试10月8日高点的概率较大。 T 多空平衡 T加权周三在K线上收出十字星，短期多空达到平衡，且阴阳相间。均线方面，MA5开始走平，MA10与MA20延续上行趋势。指标方面，MACD红柱缩小，DIF与DEA仍在零轴之上，表明T加权上涨动能犹在。107.13点依然
期货日报网11-21 09:00
印度BIS认证政策介绍
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BIS认证是ISI认证发证机构印度标准局（The Bureau of Indian Standards），简称BIS，具体负责产品认证工作。印度为统一产品监管标准和要求，确保产品质量和安全，于1955年开始推行产品认证制度。按《1986 年印度标准局法》（The BIS Act， 1986），印度的产品认证实行自愿认证原则。但考虑到公众健康和安全及大众消费等因素，印度政府通过发布即时法令，对特定产品实施强制认证，旨在为最终消费者提供有质量保证、安全可靠的产品。凡列入强制认证的产品，都需按印度产品标准获得产品认证证书，并在产品上按规定要求施加ISI认证标志，才能进入印度市场。进口产品认证项目开始时属于自愿认证，但2004年1月28日，印度商工部外贸总局发布29号通告，规定凡是进口属于印度标准局159种强制进口认证产品范围内的产品，外国生产商或印度进口商必须首先向印度标准局申请进口产品认证证书，海关依据认证证书对进口货物放行。BIS的产品认证模式大致如下：1.对工厂质量管理体系进行初次检验和评定；2.样品检测，确认合格后发证；3.认证后工厂质量管理体系监督，及对工厂和市场上抽取样品进
期货日报网11-21 09:00
分析人士：供需矛盾难以有效改善
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从季节性特点看，四季度PVC市场逐步过度到淡季，市场行情偏弱。但与往年同期相比，今年PVC市场更显低迷，价格降至近三年同期低位。期货日报记者观察到，从盘面上看，四季度以来，PVC期货走势呈现先扬后抑的特点。9月下旬，受宏观政策带动，PVC期货随之走出一波快速的反弹行情，但10月以后随着宏观情绪退温，PVC期货重回基本面逻辑，期价震荡回落。目前，PVC期货下行格局仍在延续，已接近前低。在方正中期期货煤化工首席分析师夏聪聪看来，PVC期货盘面持续走弱是回归基本面的表现，缺乏驱动的上涨难以持续。目前市场供需矛盾突出，这是决定PVC行情的主要逻辑。对此，国投期货高级分析师牛卉介绍说，今年以来，PVC供需矛盾并没有缓解，电石的价格同比跌幅较大，支撑进一步走弱。“从基差结构看，今年大部分时间现货价格深度贴水期货，导致套保盘激增，注册仓单不断刷新历史高点，库存压力发生了转移，但PVC高库存的结构性压力持续。”她称。 “从PVC基本面看，无论是成本端、供给端还是需求端均难以提供支撑。”夏聪聪表示，上游原料电石市场价格低位徘徊，电石产量稳定，下游PVC企业电石到货平稳，待卸车数量处于高位，成本端维
期货日报网11-21 09:00
寒冬已至且待春归
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2024年PVC在经历近半年的宽幅震荡后转弱下跌，全年重心下移。具体来看，此轮下跌行情发生在7—9月，跌幅超过1000点。核心原因在于上游检修高峰过后供应压力增大，出口端受印度进口政策影响驱动不足，而内需仍难提供支撑。美联储降息初期，全球经济普遍承压。9月底，国内在新一轮经济政策带动下，股市、商品悉数走强，但PVC期货反弹力度有限。四季度以来，市场情绪降温后PVC重回弱现实逻辑，期价震荡回落，重心跌至5500元/吨下方。图为PVC主力合约走势（单位：元/吨）年末开工率维持高位从供应端来看，PVC产量全年维持高位。截至2024年10月，PVC累计产量1947.8万吨，同比增长2.73%。究其原因，尽管PVC价格重心较2023年进一步下移，但整体利润未有恶化，在“以碱补氯”下，综合利润高于2023年。此外，PVC在2023—2024年合计有230万吨装置投产，年均增速在4.2%左右，新增产能挤占了弱经济性产能份额。从9月起，PVC新增检修装置再度增多，包括聚隆化工40万吨、陕西金泰30万吨、苏州华苏13万吨、山东信发50万吨，以及天津乐金的40万吨。从装置动态看，多数装置近期回归
期货日报网11-21 09:00
沪铝取消出口退税带来正套机会
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后市关注铝材出口数据财政部于11月15日正式公告将于今年12月1日开始取消铝材等产品的出口退税，此公告一出便成为市场焦点。预计春节前是增持电解铝多头仓位的最后机会，春节后出口可能转为拖累因素，可以考虑进行正向套利操作。财政部于11月15日正式公告将于今年12月1日开始取消铝材等产品的出口退税。铝材出口的增值税是13%，退税作为鼓励出口、提升国际竞争力的重要手段，对铝材行业的增长产生积极的推动作用。因而，此公告一出便成为市场焦点。我们认为春节前是增持电解铝多头仓位的最后机会，春节后，出口可能转为拖累因素，可以考虑进行正向套利操作，即买入12月或明年1月合约，同时做空3月之后的合约。图为电解铝成本（单位：元/吨）多近月的原因从当前市场态势分析，成本支撑依然稳固，氧化铝价格与铝价均未出现显著下滑。当前，氧化铝在电解铝成本构成中占据核心地位。受窗口指导等调控措施影响，氧化铝期货价格的上涨受到一定制约。然而，海外市场方面，受澳大利亚氧化铝减产等供应端因素的影响，现货价格持续攀升。与此同时，国内氧化铝市场因矿产资源的紧张局势，供应依然偏紧。加之进口氧化铝成本高昂导致进口业务亏损，进一步加
期货日报网11-21 08:45
资金动态
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单品种来看，昨日期货主连合约资金主要流入的品种有白银、氧化铝、塑料、纯碱和白糖，分别流入5亿元、3.65亿元、1.99亿元、0.96亿元和0.63亿元。期货主连合约资金主要流出的品种有黄金、铜、螺纹钢、苯乙烯和菜油，分别流出5.27亿元、2.89亿元、1.55亿元、0.74亿元和0.66亿元。板块方面，从主连合约看，四大板块中化工和农产品板块呈现资金净流入状态，分别净流入1.65亿元、1.14亿元，有色金属和黑色系板块呈现资金净流出状态，分别净流出4.62亿元、2.32亿元，可重点关注有色和化工板块。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现净流出状态，有色金属和黑色系板块流出较多，重点关注黄金、铜、螺纹钢等流出较多的品种走势，另外需要重点关注板块内逆势净流入较多的白银和氧化铝的走势。关注净流入的化工板块，重点关注板块内流入较多的塑料和甲醇的走势。（徽商期货方正）来源：期货日报网
期货日报网11-21 08:45

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