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商品“红肥绿瘦”-2025年1月9日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻北京时间1月9日凌晨，美联储官网发布了2024年12月货币政策会议的纪要，其中显示，美联储官员表达了对通胀高于预期和美国当选总统特朗普上台后政策可能带来通胀影响的担忧，暗示他们会出于未来的不确定性而放慢降息的脚步。 2）国内新闻 1月9日，国家统计局发布了2024年12月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。12月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%。受部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响，全国PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2个百分点。 3）行业新闻乘联分会披露，2024年12月全国乘用车市场零售263.5万辆，同比增长12.0%，环比增长8.7%。2024年累计零售2289.4万辆，同比增长5.5%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指仍然偏弱，国防军工和家用电器板块领涨，石油石化和煤炭板块领跌，全市成交额1.13万亿元，其中IH2501下跌0.85%，IF2501下跌0.47%，IC2501下跌
申银万国期货01-10 09:08
【宏观早评】缺乏复苏交易，股指弱势震荡
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宏观&金工早评 | 2025年1月10日品种：股指、贵金属、基差、金工股指 12月CPI符合预期，环比同比0.1%的增长较上个月回落，主要是食品价格下跌带动；PPI同比降幅收窄，变化不大，价格端没有改善的情况下企业盈利依旧偏弱。海外扰动不断增加，美元指数冲高的情况下，今日央行出手在香港发行600亿离岸人民币央票，本次发行规模超过了过去单次发行规模的最大值，央行通过发行央票吸收市场流动性将提高人民币的做空成本来抑制汇率的贬值压力，离岸流动性收紧，CNH Hibor冲高，在岸流动性小幅收紧，DR007和shibor上行幅度相对有限，总体上债券利率上行，其中短债利率上行幅度较大，在汇率的压力下，市场在纠偏前期过于乐观的宽松预期，对于降息的预期延续在年报中的看法，短期面临特朗普上台前的政策不确定性，在利差和汇率的压力下，实际宽松的动作或相对较慢。回到股指，之前提到指数想要重新打开上行空间要么看到国债收益率阶段性见底，要么看到财政货币双双大幅乏力，在基本面数据没有改善的迹象也没有新政策出台的情况下，利率下行的叙事仍将延续，短期只是资金面上的波动带动债市回调；财政货币的节奏则在人民币汇率
混沌天成期货01-10 09:06
【能化早评】寒冷天气或影响产量，油价守住支撑
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能化早评 | 2025年1月10日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普上台对伊朗政策存在不确定性。以色列哈马斯谈判仍未达成结果。俄罗斯海运出口原油仍在低位，处于过去一年偏低水平。美国德州北部将在未来几天遭遇暴雪，或影响原油产量。需求：美联储会议纪要暂停降息偏鹰，美元继续走强压制非美经济，EIA表需数据一般，美国寒潮对需求影响有限。库存端：截至2024年1月3日，EIA数据显示商业原油去库95万桶，汽油累库633万桶，馏分油累库607万桶。观点：中长期特朗普上台和中国能源转型将导致原油下跌的逻辑不变，短期油价因低库存和寒潮冲高，油价或仍需消化短期的供应冲击，高位震荡。 PTA/MEG PX-PTA：检修增多，PX估值或修复供应端：PTA负荷回落到79.9%，PX开始出现检修降负，华南一套260万吨PX装置计划1月11日-1月18日停车检修。华东一200万吨PX工厂近期负荷下降，降幅10%左右。PX今年无新增产能，供需格局将随着下游增
混沌天成期货01-10 09:05
【黑色早评】钢材供需双弱库存上升，盘面延续弱势
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黑色早评 | 2025年1月10日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有明显回落，澳巴及非主流发运均有不同程度下降。不过，受前期高发运影响，国内铁矿到港量仍继续上升，本周铁矿港口库存也延续增长。国内矿方面，据SMM调研，随着年末矿企检修结束，近期国内矿山产能利用率有所回升，铁精粉产量也有小幅增加。需求端，SMM最新调研显示本周钢厂高炉开工率及铁水产量均有小幅回升，但本周钢联数据显示高炉开工率继续下降，日均铁水减少0.83万吨至224.37万吨，但钢厂盈利率小幅上升2.6%至50.65%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增势。尽管钢厂进口矿日耗下降，但临近春节假期，部分钢厂仍有补库需求，近期铁矿疏港量也有所上升。不过，昨日铁矿港口现货成交继续小幅回落，远期美元货成交也有明显下降，目前PB粉落地亏损略有收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，本周SMM与钢联铁水表现劈叉，但在港口及钢厂铁矿库存均有增长的情况下，短期供需矛盾不大，预计矿价延续震荡格局。二、消息及数据 1.1月9日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧
混沌天成期货01-10 09:05
产品走势积极液化气价格上行
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近期国内液化气价格趋势上行，截至1月8日山东地炼主流成交在4990—5050元/吨，较2024年12月末上涨100元/吨。下游MTBE产品量价齐涨，走势积极，工厂利润空间快速提升，利好液化气价格积极上涨，但终端燃烧需求一般，业者对高价接货意愿不高，导致涨后厂家出货氛围一般，将牵制短期液化气价格上涨空间，预计近期稳价走量为主。下周，油品市场仍存向好预期，加之春节假期临近部分终端存补货需求，预计短线走势仍偏强。来源：期货日报网
期货日报网01-09 14:15
商品期权量仓增长放缓波动率进一步下降
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2024年商品期货指数振幅仅为20%，达到2019年以来最低。商品期货波动幅度日益收窄，期权凭借着高杠杆和策略灵活等优势脱颖而出，成为了深受市场青睐的配置资源和管理风险工具。回顾2024年，已上市40个商品期权品种的成交量、持仓量和成交额同比普遍下降，不过由于新上市了12个品种，三项成交数据的总量仍然创新高。低波动率环境延续，超过70%品种的期货历史波动率和期权隐含波动率进一步下降，全年仅在5月和10月出现波动率大幅上升的行情。各品种的多空情绪分化严重并且变化频繁，期权PCR指标的有效性下降，只有纯碱、锰硅、橡胶、棕榈油和铁矿石的持仓量PCR与期货价格呈现明显正相关性。展望2025年，上半年波动率预计保持低位，下半年波动率有望显著上升。当前白银和棕榈油具备高投机度、低波动率和看空情绪，期货可能回调，推荐卖出浅虚值看涨期权。铁矿石、纯碱和豆粕具备低波动率和看多情绪，期货价格可能反弹，推荐卖出浅虚值看跌期权。需要注意的是，一旦上述品种的波动率开始大幅上升，立刻改为期货或者买入期权策略。期权新增12个品种 2024年新增12个期权品种，均于下半年上市，具体分别是6月21日郑商所的玻璃和
期货日报网01-09 11:30
分析人士：收益率下行基础并不牢固
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岁末年初，回望过去一年的期货市场，国债表现相当亮眼。近期，市场再现股债“跷跷板”效应，叠加节前避险情绪升温，债市延续了之前的交易热度。 “从基本面来看，国内经济继续温和修复。”海通期货国债分析师纪丫表示，从最新公布的2024年12月官方PMI数据可以看出，制造业需求端和服务业的回暖主要受“抢出口”“以旧换新”以及春节效应的提振，价格水平仍然维持低位，经济修复的内生动力需要进一步加强。从资金面来看，银河期货高级研究员沈忱认为，在通胀数据和私人部门信贷需求明显修复前，债市走势难言反转。近期央行虽多次提及长债风险，但2024年12月央行开展了14000亿元买断式逆回购操作，并净买入国债3000亿元，指向其对市场流动性的呵护态度并未改变。另外，年初股市表现低迷，部分机构配置需求尚存，在资产荒改善有限的情况下，国债长端表现更强。就期债而言，30年期主力合约相对偏高的基差同样对多头较为有利。债市的火热使得2024年国债一直处于供不应求状态。2024年12月中央经济工作会议明确提出，要“增加发行超长期特别国债、地方政府专项债券发行使用”，意味着2025年专项债规模扩大。此外，发行节奏预计也会较2
期货日报网01-09 09:46
短端Shibor相对稳定
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1月8日，隔夜、1周期、2周期上海银行间同业拆放利率（Shibor）分别涨4.00、3.90、3.40个基点，报收于1.5230%、1.5800%、1.6500%。此外，1月期、3月期、6月期、9月期、1年期Shibor分别跌0.50、0.30、0.60、0.55、0.55个基点，报收于1.6360%、1.6520%、1.6610%、1.6705%、1.6795%。年初以来，短端Shibor相对稳定，而中远端Shibor显著下滑。公开市场操作层面，上周央行公开市场操作的逆回购规模较小，逆回购2909亿元，到期6351亿元，合计净回笼3442亿元。连续两周，央行公开市场操作净回笼资金。国债市场上，央行净买入国债，向市场注入流动性。上月央行国债买卖业务净买入债券面值3000亿元。国债收益率方面，10年期活跃国债到期收益率下行至1.6000%附近。央行在国债买卖业务中持续净买入，与机构形成一致性预期。政策层面，前期将2025年货币政策定调为适度宽松，加之央行释放降息降准信号，金融机构形成“抢先交易”的羊群效应。随着低利率成为共识，在银行业务主要仍是存贷利差的同质化背景下，部分中小银行出现
期货日报网01-09 09:46
财政更加积极警惕短期回调
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2025年货币政策定调适度宽松推动债券市场走强。虽然降准预期暂时落空，但央行在2024年12月开展1.4万亿元买断式逆回购，同时净买入国债3000亿元，考虑到MLF回笼1.15万亿元，当月央行净投放中长期流动性5500亿元，相当于降准0.25个百分点的资金释放量。在货币政策积极发力呵护下，资金平稳跨年。基本面上，2024年12月我国制造业PMI为50.1%。稳增长政策显效，拉动制造业PMI连续3个月保持在荣枯线以上。不过，主要原材料购进价格指数以及出厂价格指数延续弱势，显示出内需不足的问题仍然存在，需要政策继续发力。经济延续温和修复态势，叠加货币政策积极呵护资金面，债市偏强运行，10年期国债收益率下行至1.6%附近，而国债期货价格创出历史新高。专项债额度有望提升中央经济工作会议提出，增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。专项债使用范围有望扩大至支持回收闲置土地储备、收购存量商品房用作保障性住房，用于支持推动房地产市场止跌回稳。参考2017年至2019年的土地储备专项债发行情况，年度发行规模占当年新增专项债发行额度的比重在30%左右。以30%占比估算，
期货日报网01-09 09:46
债牛趋势不改注意边际变化
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近来，10年期国债活跃券收益率下行突破1.6%，1月3日盘中最低触及1.5825%，30年期国债活跃券收益率最低触及1.8%，5年期国债活跃券收益率最低触及1.30%。与此对应，4个国债期货主力合约均在1月3日盘中创出历史新高。本周以来，受降准降息预期后延及消息面影响，债市高位震荡，但后续上行基础仍牢。货币政策支持性立场不改 1月3日晚间，央行发布2024年第四季度货币政策委员会例会通稿。第四季度通稿的表述与第三季度对比，一是货币政策取向与2024年12月中央经济工作会议政策基调保持一致，取向定为“实施适度宽松的货币政策”“加大货币政策调控强度”，新增表述“提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”；二是明确提出“择机降准降息”，但前提条件为“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况”，国内金融情况新增表述“社会融资成本处于历史较低水平”，重提“防范资金空转”，删除“有效防控金融风险”，关于信贷投放导向从“引导信贷合理增长、均衡投放”调整为“引导金融机构加大货币信贷投放力度”，国外方面强调“增强外汇市场韧性”“坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”，对防范汇率超调风险的表述新增“坚决”一词；
期货日报网01-09 09:46

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