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现实预期交织，市场等待变局——资产配置周报20230305
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摘要本周两会召开：2023年政府工作报告中，总量目标以稳为主，GDP增长目标从5.5%左右下调至5%左右。城镇新增就业目标上升，从1100万人以上提高到1200万人左右。GDP目标增速略低于市场预期，但是新增城镇就业人数上调，这反映政府工作报告整体较为稳健的基调。 2月国内经济景气度大幅回升：目前国内的疫情已经基本得到控制，前期受疫情影响比较大的居民出行和相关服务业活动有明显恢复。2月制造业PMI和非制造业PMI都出现了明显的上涨，其中制造业PMI更是达到10多年的高点。制造业PMI的大型、中型和小型企业都有明显的改善。制造业PMI的分项中，生产分项改善明显，这显示了疫情得到控制之后，前期被抑制的经济活动开始明显改善。这与此前市场较为乐观的预期基本一致。地产销售略有改善，土地成交仍在低位：近期30个大中城市房地产销售速度超过去年同期，显示房地产销售在回暖。但是从年初至今，房地产销售仍然低于去年同期。百城土地成交也继续处于较低水平。年初至今地产链条恢复的速度不及此前市场的预期。未来房地产销售、房价已经房地产投资的恢复速度是影响很多类资产价格走势的关键。资产配置减少股票和商品的比例：
申银万国期货2023-03-05
【股指周报】复苏交易继续，大盘突破3310
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2023年3月4日宏观-股指复苏交易继续，大盘突破3310 观点概述：股市方面，关于复苏这个叙事，除了强复苏和弱复苏外，还存在一个可持续性的复苏，对股市这种长久期品种来说，即便短期看不到强复苏，只要能证明复苏是可持续性的，那也是可以上涨的，无非是涨的慢一点而已；服务业的复苏市场是没什么争议的，各项高频指标也在指示服务业相关场景和景气程度正在快速恢复，这一块关系着中低收入群体的就业，也是疫情期间受打击最大的，这部分人就业和收入的恢复，将会成为未来进一步复苏的动力源泉；地产市场仍然有疑虑，但目前指向的现实是环比在持续高速改善，我觉得只要房价和销售能够持续回暖，市场形成对地产的乐观预期只是时间问题；对于出口的担忧，只要海外没有进入深入衰退，都不至于迅速构成复苏的拖累，而现在海外仍然处在通胀韧性，需求保持强劲的状态；所以，继续往复苏做呗，时间节点我倾向就是3月中旬的经济和信贷数据的公布窗口，届时可能会是这波复苏预期交易的最后一波高潮的启动时间点，兑现我们说的3400-3500的这波春季行情顶点。策略建议：国内复苏继续，股指继续看多风险提示：国际关系、二次疫情超预期
混沌天成期货2023-03-04
【矿钢周报】基本面供需双增，矛盾仍待积累
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铁矿：港口库存开始下滑，但估值高位，政策压力再现基本面概述：供给：近期国外铁矿发运变动不大，预计3月中旬开始国内到港量有望小幅回升，进口矿供应趋增；2月国内矿产量回升但仍低于往年，预计两会后国内矿供应或加快。需求：高炉开工率及铁水产量微增，但钢厂盈利率继续小幅提升，预计近期钢厂仍有复产动能，对铁矿需求有望继续保持在较高水平。库存：因到港量继续下降且疏港仍处高位，本周铁矿港口库存拐点出现。不过，由于进口矿日耗略有减少，本周钢厂铁矿库存有小幅回升。利润：近期进口矿落地亏损大幅收窄，本周钢厂对远期美元货采购趋增。结论及策略：短期铁矿供应维持小幅回升态势，虽然本周铁水增速有所放缓，但考虑到钢厂盈利率继续增长，铁水或仍有进一步上升空间，铁矿供需预期双增的格局未变，近日矿价可能继续维持高位震荡。随着港口库存下滑，前期市场预期逐步兑现，铁矿估值已处高位，叠加近日发改委再度关注矿价上涨，建议短期谨慎追高，中长期可考虑逢高布局空单风险提示：终端需求超预期；海外矿山供应不及预期钢材：供应持续回升，需求有改善但区域品种分化基本面概述：供给：本周五大品种钢材产量延续增势，建材长流程
混沌天成期货2023-03-04
【混沌视界&资金沉淀】20230304
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‍‍混沌视界注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%）投资咨询部朱良投资咨询部负责人。2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。李学智研究总监。数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究、有色金属内、外贸点价、套期保值、套利、有色套利基金投资管理等，具有丰富有色行业及交易经验，注重量化分析与产业结合，致力于在供需推演中寻求优秀的投资机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、
混沌天成期货2023-03-04
【有色周报】国内复苏向好，美国通胀反复，转势还要等一等
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铜：国内复苏向好，美国通胀反复，但经济韧性较好基本面概述：供给：进口精矿TC下滑0.24至77.64美元/吨，矿端方面，出现转好迹象。第一量子巴拿马铜矿争端出现转机，据悉，巴拿马政府和第一量子即将就铜矿达成协议，但尚无确切消息传出。卡莫阿-卡库拉 (Kamoa-Kakula) I 期和 II 期选厂的扩产建设比原计划提前完工，有望在第二季度实现可持续的45万吨的年化产能；全球第二大铜矿印尼Grasberg洪灾后重新开始运营。冶炼端，硫酸价格低迷，TC持续下滑，铜冶炼利润受到显著挤压，冶炼积极性偏弱。需求：节后需求有所恢复，现货由贴水150元/吨转为升水10元/吨，进口窗口维持闭合，洋山溢价维持低迷状态。重点城市地铁客流、物流、餐饮恢复良好，甚至超过2019年同期水平，地产销售继续回暖，3月空调排产较去年销售实绩增8%，国内经济的复苏信号加强；美欧制造业PMI维持萎缩状态，但就也尚好，经济仍有韧性。库存： LME铜库存增至7.05万吨，国内现货库存微降0.57至31.42万吨，春节累库接近尾声，保税库存增0.82至16.48万吨，整体库存压力有限。结论及策略建议：
混沌天成期货2023-03-04
2023年03月03日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻据韩联社报道，韩国国土交通部3月3日表示，已与中国政府就将两国航班恢复到疫情前水平达成一致。报道称，据此协议，两国航空公司得以从当天起将按照每国每周608班次的往常航班额度执飞。由于中国山东省和海南省属于航空自由化区域，各家航空公司只要有机场时隙，即可自主增飞航班。 2）国内新闻人民银行行长易纲在国新办新闻发布会上表示，目前我国货币政策的主要变量水平是比较合适的，实际利率水平是比较合适。对于降准，2018年以来中国央行实施14次降准，平均法定存款准备金率从15%左右降到不到8%，用降准的办法“吐出”长期流动性来支持实体经济，还是一种有效方式，使得流动性处在合理均衡水平上。 3）行业新闻国家发改委消息，自2023年2月17日国内成品油价格调整以来，国际市场油价震荡运行，平均来看，伦敦布伦特、纽约WTI油价比上轮调价周期下降1.61%。按现行国内成品油价格机制测算，调价金额每吨不足50元。根据《石油价格管理办法》第七条规定，本次汽、柴油价格不作调整，未调金额纳入下次调价时累加或冲抵。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(I
申银万国期货2023-03-03
【宏观早评】指数在3310附近争夺激烈
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宏观&金工早评 | 2023年3月3日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，市场有所回调，成交仍然维持在高位，板块上最近特斯拉发布会的不及预期，带动了整个相关概念走低。基本面上，我们去看商品的话，整个下游消费品的图形基本都是一个样子，春节前一波V型冲高，然后节后回落到60-90均线附近，最近部分板块开始渐次走强，比如昨天的纺服。现在最弱的属于竣工链的玻璃这一块了，市场对地产还是有疑虑，这个担忧我觉得只要房价和销售持续回暖，被掀翻只是时间问题；对应的时间节点我倾向就是3月中旬的经济和信贷数据的公布窗口，届时可能会是这波复苏预期交易的最后一波高潮的时间点，那时候股市估计也会跟着动的，兑现我们说的3400-3500的这波春季行情顶点。贵金属昨夜美国当周初请数据超预期好，黄金短线下挫。目前3月加息25BP概率持稳在75%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率持稳在至25%，加息终点升至5.5左右高位。2年期美债利率继续创下新高，十年期试探4关口，但主要是通胀预期上行，实际利率反而有所下跌，因此贵金属小幅反弹后震荡。目前联储还是担忧与薪资相关的服务业通胀，市场看
混沌天成期货2023-03-03
【工业品早评】双焦供应有增需求不佳，短期偏弱震荡
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工业品早评 | 2023年3月3日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量延续增长，由于近期高炉及电炉利润都有小幅改善，整体市场钢材供应趋增。进口方面，昨日国内钢坯价格继续小幅上涨，其他地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差小幅收窄，国内钢坯出口空间不大。需求端，本周机构数据均显示钢材去库有所放缓，钢谷网数据显示钢材表需有小幅下降，但钢联及找钢网数据均显示钢材表需仍有增长，整体机构数据显示钢材现货市场表现一般。随着市场逐渐进入传统旺季，本周建材市场成交有小幅提升，但需求强度依然不高。宏观方面，美国数据显示其经济韧性仍较强，经济软着陆概率大，而国内市场复苏预期依然强劲，地产政策仍利好不断，最新公布的2月PMI数据远超预期。此外，近日美国钢价持续上涨，其他地区钢价也有部分上扬，目前国内外钢材价差略有走扩，但国内钢材出口空间依然不大。综合而言，当前钢材市场继续呈现供需双增格局，钢材供应仍有弹性，需求的持续性也待观察，短期钢价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.Mysteel：本周唐山87条型钢生产线：其中
混沌天成期货2023-03-03
2023年03月02日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻 3月2日，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行需要在3月加息50个基点；必须采取一切必要措施来抑制通货膨胀，未来可能会继续加息；欧洲央行利率不会回到负值水平；只有在通胀率维持在2％的情况下，才可能降息。 2）国内新闻 3月2日，中国物流与采购联合会发布的2023年2月份中国物流业景气指数为50.1%，较上月回升5.4个百分点。节后供应链上下游活动趋于活跃，绝大部分分项指数出现回升，其中业务总量指数、商品库存周转指数、资金周转指数、设备利用率指数、主营业务利润指数回升幅度超过5个百分点。反映出在新增需求带动下，企业业务量增加，商品库存环节周转加速，微观经营条件得到改善，物流运行呈现稳健复苏态势。 3）行业新闻商务部部长王文涛：在推动更高水平开放方面，我们将研究推动合理缩减外资准入负面清单，进一步取消或放宽外资准入限制。特别是发挥自贸试验区、海南自由贸易港、服务业扩大开放示范试点、国家级经开区等平台的先行先试和引领作用，对照国际高标准经贸规则推动更大力度、更高水平的开放，稳步推进制度型开放。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：
申银万国期货2023-03-02
【专题报告】近期宏观形势的思考
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正文共2536字，阅读时间约6分钟。去年10月份以来，我们经历了中国放开、美国通胀下行、欧洲能源危机缓解，三重利好下的中美欧宏观共振，对应着全球风险资产和非美货币的连续几个月的risk on行情，这种级别的宏观共振行情下，很多产业的小矛盾，是拿不上台面的，商品基本也经历了一波月度级别的普涨。行情走过了几个月，这三个宏观驱动分别出现了些许扰动，也使得市场对之后行情的持续性产生了疑虑。中国放开对应的复苏预期，走到了春节后，资产也进行了一定程度的计价，市场开始对复苏的斜率和持续性产生了比较大的分歧，尤其体现在对政策支持延续性和地产恢复强度上。美国通胀，在持续几个月下行之后，开始出现了反复的迹象，通胀反弹，通胀韧性的声音也开始响起，市场利率预期最近迅速向联储利率回归。地缘方面，原本消停的能源危机和市场已经麻木的地缘形势再起波澜，市场开始演绎起兔和鹰下场直接对抗的担忧。被三重因素同时作用的资产，A股、港股、铜、非美货币等，整个二月基本都处在一个调整的状态，但进入3月，局势应该会有所改观。首先是地缘这件事上，我觉得要相信高层的智慧，在XXX访台民愤激烈的时候，高层都能保持克制，不至于
混沌天成期货2023-03-02

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