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【宏观早评】国內政策定力持续，海外流动性因债务上限通过加速收缩
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宏观&金工早评 | 2023年6月6日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，仅上证指数录得微涨，AI应用端持续火热，游戏、传媒、硬件全天较强，白酒、黄金、新能源等板块低迷。成交大幅缩量1000亿。北向资金小幅流出12亿。宏观方面，周末的政策定力凸显，只有各地（非一线）对地产出台了放松限购、增加公积金贷款额度的政策，对政府债务财政部表态：中央对地方转移支付预算正按照规定抓紧下达，整体看我国财政状况健康安全。继续压制了短期为财政松绑的政策预期。海外债务上限落地，市场开始关注美国政府重建TGA账户，会发行大量国债，而美联储不会是最大买家了，可能会进入到高利率QT的流动性环境中，对大类资产均不太友好，可能北向会继续流出。马上5月的宏观数据会慢慢出炉，股指方面这个位置已经计价了不少经济低迷的预期，五月数据如果低于预期，政策预期可能继续升温，要有底线思维。本来认为在政策的推动下，上证50，沪深300会比中证500、1000有更好的表现，但一方面政策端不够强力，其次宁德时代被小作文误读为踢出北美供应链，白酒消化过高估值，拖累了前两个指数。市场活跃度低，存量资金继续参与AI相关软硬件
混沌天成期货2023-06-06
2023年6月5日申银万国期货每日收盘评论
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主要新闻关注 1）国际新闻美国5月新增就业33.9万远超预期，但失业率意外创10月来新高，工资增长放缓，市场预计6月不加息、7月加息；“新美联储通讯社”：非农就业不可能化解美联储内部争论，利率最终或高于预期。 2）国内新闻 5月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得57.1，较4月上升0.7个百分点，为2020年12月以来次高，仅低于2023年3月。5月财新中国综合PMI上升2.0个百分点至55.6，创2021年以来新高，显示中国企业生产经营活动加速扩张。 3）行业新闻乘联会：综合预估5月乘联会新能源乘用车厂商批发销量67万辆，环比增长11%，同比增长59%。预计1-5月全国乘用车厂商新能源批发278万辆，同比增长46%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股回落，上证50指数跌0.60%，沪深300指数跌0.46%，两市成交额0.87万亿元，资金方面北向资金流出12.15亿元，6月2日融资余额减少49.29亿元至15147.02亿元。我们认为5月以来的跌幅已经较大程度上反应了经济不及预期和人民币汇率贬值的问题。从当前点
申银万国期货2023-06-05
运价连续第二周回升，SCFI重回千元之上-航运周报-20230605
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摘要 1、市场概述：干散货航运：中国出口集装箱运输市场总体平稳，运输需求保持稳定表现，不同航线因供需基本面的差异继续呈现分化走势，综合指数小幅上涨。本周SCFI综合指数收于983.46，环比上涨1.1%。由于运力主动收紧，当前供需基本平衡，但后续新船交付压力仍然较大、加上闲置运力的潜在释放空间，在需求无法看到有效改善的情况下，运价上行压力较大，短期维持弱势震荡。关注需求恢复和运力紧缩变化。集装箱航运：上周波罗的海货运指数从1407.35降至1379.64，总体依旧在延续2021年9月以来的下行趋势。SCFI运价综合指数从983.46增至1028.70，历时1个多月后重回千元关口上方，但整体集装箱航运的运价已基本处于2019年疫情前的水平。油轮：油轮运价一增一降，原油运输指数BDTI从1156降至1068，成品油运输指数BCTI从670增至676。 LNG：国内液化石油气价格下降。6月2日，液化石油气市场价格为3874元/吨，5月26日市场价为3985元/吨，上周价格下降2.79%。 2、总结展望：干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业
申银万国期货2023-06-05
OPEC大减产，沙特兑现诺言：你们都要痛哭流涕
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正文江湖大佬出来混，讲究的是言出必践。以前总觉得政治人物讲究的是老奸巨猾、唾面自干，但沙二代萨勒曼则不一样，主打一个预期管理，我说了要让你们空头痛哭流涕，谁赞成谁反对！ 01 OPEC会议具体内容经过漫长的讨论以及一些不愉快之后，OPEC+最终达成协议，协议内容主要有三点。第一，7月份沙特将独自额外减产100万桶/日，且不排除延长可能性，这算是对沙特王储萨勒曼此前表态要让空头痛哭流涕的威胁落地。而这也是唯一明确的利多内容。第二，2024年全年OPEC+将在目前的基础上再增加140万桶/日的减产，至4046万桶/日。减产对油价当然是好事，但明年才开始的减产象征意义更大于实际意义，考虑到12月OPEC+还有一次减产会议，这种声明更像是OPEC+内部分歧过大导致沙特希望推进的迅速减产政策无法落地，退而求其次达成的一个协议。至于明年具体的减产目标，中间变数太大，很有可能随着油价的改变而再次改变。第三，2024年OPEC+组织内部各国的产量目标有所微调。阿联酋被允许将产量目标提高约20万桶/日，至322万桶/日，而部分非洲国家配额则有所减少，主要是使得所获配额与其产能一致。而这一点也是
申银万国期货2023-06-05
生产压力延续，海外鹰派转弱-宏观周报20230604
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摘要 PMI反映经济下行压力加剧。5月份，制造业PMI和非制造业PMI分别为48.8、54.5，低于上月0.4、1.9百分点，显示经济下行压力进一步增加。制造业PMI的各个分项多数下行，反映了经济从生产、订单、就业和物价等方面普遍走弱，表明生产活动有所放缓、市场需求继续回落、原材料库存降幅扩大和企业用工景气度下降。后续或有财政增量政策。向前看，未来政策是否会有调整可能是影响经济景气度的关键。4月政治局会议认为经济增长好于预期，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解。 5月地方债发行开始放缓。5月份，新增地方债共发行3019亿元。其中，新增一般债、专项债分别发行264亿元和2755亿元，分别完成进度3.7%、7.2%，大幅低于去年同期的16.9%、15.2%。1-5月累计，新增地方债共发行22538亿元。其中，新增一般债发行3568亿元，进度为49.6%，较去年同期减慢7.4个百分点。国常会再次强调延续新能源税费减免。国务院总理李强6月2日主持召开国务院常务会议，听取优化营商环境工作进展及下一步重点举措汇报，研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施，讨论并原则通过《中华人民共
申银万国期货2023-06-04
宏观压力上升，底部尚未出现——6月资产配置报告
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摘要工业周期下行，趋势较强：一季度工业GDP的实际增速和名义增速没有出现反弹，还是处于低迷的水平。工业生产的名义增速低于实际增速，表明工业领域存在通缩的情况。工业实际GDP增速低迷说明相应的生产、投资和出口需求较弱；而名义GDP增速更低，则反映工业企业的营收和利润会承压。对比名义工业生产的增速与PPI的增速，可以看到两者的有高度一致的周期。疫情缓和并没有在今年一季度扭转工业领域的下行周期。居民和企业信用扩张分化，居民信用是关键：从趋势来看，2021年之后居民和企业从银行信贷的增长出现较为罕见的分化：企业的贷款持续大幅上涨，而居民的贷款持续大幅下跌。居民的信贷增长背后其实是房地产的周期，房地产又是工业品需求最主要的驱动因素。因此，对比居民贷款增长的趋势与工业品价格的周期，可以发现二者高度一致。在居民信贷扩张放缓的阶段，房地产销售通常走弱，进而影响房企的融资-拿地-投资链条，影响下游消费，也影响地方财政收入。在居民的信贷增长没有显著改善之前，工业周期大概率将维持弱势，难有趋势性的逆转。房企融资难度持续上行：从2021年下半年开启的国内经济下行周期，就是(民营)房企融资难度持续上行的周
申银万国期货2023-06-04
PMI继续下行，资产波动加大——资产配置周度报告0604
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摘要 5月制造业PMI和非制造业PMI进一步走弱：5月制造业PMI和非制造业PMI均明显下行，显示经济下行压力进一步增加。制造业PMI的各个分项多数下行，反映了经济从生产、订单、就业和物价等方面普遍走弱，表明生产活动有所放缓、市场需求继续回落、原材料库存降幅扩大和企业用工景气度下降。非制造业方面，受消费需求加快恢复等因素带动，今年2—4月份服务业商务活动指数连续三个月位于较高景气区间，5月指数回调1.3个百分点，表明疫情缓和带动的需求可能已经较为充分释放。财新制造业PMI与官方大型制造业PMI走势接近：5月财新制造业PMI数值有一定幅度回升，与官方制造业PMI走势明显不同。不过对比官方大型企业的制造业PMI，可以发现两者走势的一致性较高。5月官方PMI的大型企业有一定好转，再次回到荣枯线水平，反映了在整体经济下行的趋势下，大企业经营生产相对更为稳健。资产波动加大，关注政策调整：近期宏观经济景气度明显走弱，市场对于出台新的政策预期较高，特别是与房地产有关的政策。本周五青岛出台房地产新政，对于首付、限购、限售等政策均做出一定的调整。市场对其他城市是否跟进类似的措施充满期待，资产价格波动
申银万国期货2023-06-04
【混沌视界&资金沉淀】20230603
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‍‍混沌视界 ‍ 注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%）投资咨询部朱良投资咨询部负责人。2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。李学智研究总监。数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究、有色金属内、外贸点价、套期保值、套利、有色套利基金投资管理等，具有丰富有色行业及交易经验，注重量化分析与产业结合，致力于在供需推演中寻求优秀的投资机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学
混沌天成期货2023-06-03
【矿钢周报】钢矿库存持续去化，淡季不淡预期再现
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铁矿：库存持续去化，铁水仍处高位，短期补库需求或支撑矿价基本面概述：供给：上周澳矿发运回落，但巴西及非主流发运回升，全球铁矿发运仍保持增长，近期国内到港也有小幅增加，国内矿产量略有回升，整体铁矿供应表现小幅趋增。需求：本周高炉开工率依然持平，但钢厂盈利率小降至32.9%，日均铁水产量也微降至240.81万吨。不过，钢联最新调研显示6月国内铁水产量仍有望保持高位。库存：尽管近日到港增至2244万吨，疏港略降至291万吨，但本周港口铁矿库存仍减少41.29万吨至1.2753亿吨水平。而钢厂进口矿库存继续下降92.16万吨至8543.17万吨的历史新低，不过样本钢厂进口矿平均库存可用天数仍维持在16天。利润：受益于进口矿落地利润由负转正，本周铁矿远期美元货成交有明显回升，但港口现货成交变动不大，显示钢厂对铁矿仍有一定的采购补库需求。结论及策略：尽管近日铁矿供应呈小幅回升态势，但短期到港资源不多，且国内矿供应提升较慢，铁矿各环节库存仍延续去化。需求端，钢厂当前仍有约三成盈利，且钢联最新调研显示6月铁水产量有望维持高位，在钢厂铁矿库存不断创新低的情况下，预计短期钢厂对铁矿或有一定
混沌天成期货2023-06-03
【有色周报】国内外预期边际修复助推反弹
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铜：国内外预期边际修复助推反弹基本面概述：供给：矿端供给环境逐渐宽松，进口精矿TC持续回升，冶炼利润扩大，精铜供给进一步释放。国内需求仍有韧性，本周铜杆周度开工继续维持高位，国内现货维持大幅升水。终端方面，地产销售虽虽弱，但二手房销售以及竣工需求这块对铜有主要需求的结构上表现得并不弱，多国汽车产量仍然维持同比较高景气表现同比提升，终端需求韧性仍在。需求的长期担忧还在海外，海外高利率环境下，欧美制造业持续萎缩，需求预期偏弱。库存：LME铜库周中开始小幅回落，lme0-3 congtango 有所收缩，国内现货和保税库存继去化，全球显性库存33.65万吨，整体依旧偏低。结论：国外方面，美国债务危机顺利解除，叠加接下来可能的加息暂停，市场情绪边际上继续好转；国内这边，是有着不发生系统性风险的底线的，所以跌到一定程度，市场就容易开始去预期出现政策反转，此前股债汇商都已经跌倒了去年10月份的低点位置，市场便开始自发的去买单一些小作文。这种宏观情绪的阶段转向，持续期可能会有个周度到月度时间。但海外高利率压需求这个事仍然存在，加息暂停到降息之间是最容易出黑天鹅的时候，这应该是加息暂
混沌天成期货2023-06-03

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