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聚丙烯上下两难
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10月中旬以来，聚丙烯持续震荡整理，大多数时间维持在7400~7500元/吨之间震荡运行。整体上，基本面多空因素交织，聚丙烯呈上下两难态势。年底扩能压力较大近几年聚丙烯再次进入扩能周期，2024年扩能计划超过800万吨/年，上半年泉州国亨、安徽天大、惠州力拓等新装置陆续投产。不过，6—10月经历了扩能空档期后，聚丙烯再次迎来扩能高峰。据统计，年底聚丙烯计划投产产能超过300万吨/年，其中天津南港装置开车成功，或于11月底出料；宁夏宝丰甲醇一条线开始投料，预计12月前后试车；而近几年投产产能最大的裕龙石化装置，前期已经试车，预计在12月左右陆续投产。今年聚丙烯需求端表现一般。国家统计局公布的数据显示，9月我国塑料制品产量为749.3万吨，同比增加3.1%；2024年1—9月我国塑料制品产量累计为5577.5万吨，累计增长0.7%，几乎与去年同期持平，而聚丙烯产能增速将超过10%，供需矛盾将逐渐显现。 “金九银十”是聚丙烯传统需求旺季，但是“金九银十”旺季结束后，需求边际回落，下游企业订单不足，企业备货积极性普遍减弱。虽然后期BOPP等个别终端需求在圣诞节等节假日提振下有所期待，但塑
期货日报网11-15 10:00
PVC 中线承压运行
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一方面，冬季企业出于安全生产考虑，会积极保生产，预计PVC开工率将进一步提升；另一方面，下游需求以刚需为主，后期成本端继续上涨乏力，对PVC价格支撑有限。国庆节过后，下游需求暂未得到改善，叠加开工率居高不下，PVC重回基本面主导，开启震荡下行之路。开工率居高不下目前电石部分区域开始累库，下游需求以刚需为主，后期成本端继续上涨乏力，对PVC价格支撑有限。美国周度原油需求开始回落。三季度旺季过后，在目前的低裂解利润下，预计原油需求环比回落，并且三大原油研究机构也持续下调了今年全球需求增速。另外，美国停止回购石油战略储备，未来10万桶/日的需求增量不再。供给端由于欧佩克推迟增产1个月，缓解了近期的供应担忧，但美国原油产量创下历史新高以及其他非欧佩克国抢占市场份额，预计原油在地缘风险议价挤出后，仍有下跌空间。 PVC检修减损量自7月以来逐渐减少，2024年1—10月PVC检修减损量累计在587.72万吨，同比减少0.18%，加上陕西金泰、浙江镇洋发展等新增产能投产，8月以来，PVC月度产量均处于历史同期最高位附近。截至11月8日当周，新增LG化学等检修装置，PVC开工率环比减少1.1
期货日报网11-15 10:00
债市政策面仍是核心因素
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在支持性的货币政策立场下，年内利率不存在大幅反弹的基础，债市或延续震荡修复。 9月底至今，国债期货走出标准的“W”形行情，其中的三个转折时间点分别对应了国家发展改革委新闻发布会、习总书记对科技创新做出指示，以及央行开展买断式逆回购落地，反映出政策面仍然是国债市场最核心的影响因素。 11月8日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，会议主要围绕市场关心已久的财政政策展开，介绍了大规模化债的具体措施，以及后续的政策方向部署。整体而言，本次公布的规模总量基本符合预期，对后续政策安排的表态更为积极。图为特殊新增专项债当月累计发行规模（单位：亿元）从内容来看，本次发布会公布的财政政策规模达12万亿元，但用途均为化解地方政府隐性债务，不涉及市场传闻中的消费刺激和存量房收储领域。其中，6万亿元为一次性新增的地方政府债务限额，后续将通过特殊再融资债的形式，2024—2026年每年发行2万亿元。2024—2028年每年从新增专项债券中安排8000亿元（今年已发行未披露“一案两书”的新增专项债规模为8400亿元）用于化债，即“特殊新增专项债”。针对2029年及以后到期的2万亿元棚户区改造所产生的隐性债务
期货日报网11-15 10:00
股指中长期向好趋势未变
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扩大消费可以提升实体部门整体收入，继而提升员工薪资收入，进一步内生性地促进消费增长，形成正向循环。近期海外风险因素影响加剧，在二次通胀预期下美联储降息预期放缓，美联储中性利率预计将有所抬升。最新的美联储会议纪要显示，未来降息路径将根据经济数据动态调整，或预示着此前降息的乐观预期需要有所修正。近期美债收益率上升至4.5%重要关口，美元走强，对外资的风险偏好影响较大，美元流向新兴经济体的步伐受到一定抑制，国内A股存在震荡整固的需求。图为中美两国10年期国债收益率对比笔者认为，12月即将召开的中央经济工作会议以及明年全国两会或将出台更多旨在扩大消费的财政政策，上市公司业绩修复的逻辑仍然成立，加上人民币汇率保持稳定的基础较为牢固，股指中长期向上趋势不变。当前我国的财政政策聚焦化债，未来或着重扩大消费。2009年，中国处于“世界工厂”的加工贸易产业链中，金融危机下必须通过内需来弥补外需缺口，地方财政扩张的支点是“四万亿计划”和基建投资；2015年则是棚改货币化和房地产，而随着基建和地产体量逐渐饱和，未来具有更大扩张空间的是消费领域。只有建立以内循环为主体的消费型经济体，才能够避免需求端受
期货日报网11-15 10:00
新年度产需结构偏紧中期玉米将先抑后扬
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自东北新季玉米上市以来，玉米价格整体呈现震荡下行走势，其中锦州港玉米价格从此前的2160元/吨下跌至当前的2090元/吨。与此同时，国际玉米市场价格却呈现震荡上行走势，CBOT玉米明年3月期货合约价格从此前的414美分/蒲式耳上涨至当前的439美分/蒲式耳。之所以出现国内外玉米市场价格走势分化，主要是因为我国进口玉米政策相较于此前有所调整，从而使得国内外玉米市场价格走势不同步。基于新年度国内外玉米供需节奏考虑，我们认为新年度国内玉米市场价格或呈现先抑后扬走势。 A 国际市场上涨，进口谷物减少参考美国农业部11月公布的玉米供需报告，2024/2025年度六大主产地（美国、巴西、阿根廷、欧盟、墨西哥、乌克兰）玉米产量合计约为6.72亿吨，同比减少785万吨。出口方面，2024/2025年度六大主产地玉米出口量合计为1.69亿吨，同比减少345万吨。进口方面，2024/2025年度主要进口国家和区域（中国、日本、墨西哥、韩国、东南亚、欧盟）预估进口玉米数量合计约为1.059亿吨，同比减少400万吨。其中，需要说明的是，玉米进口国进口数量发生较大变化。美国农业部预计，2024/2025年度
期货日报网11-15 10:00
全球油菜籽供需及贸易格局梳理
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全球主要油料作物包括大豆、油菜籽、花生、向日葵、棕榈果、椰子等，油菜籽是地位仅次于大豆的全球第二大油料作物。从全球油菜籽情况看，欧盟、加拿大、中国是油菜籽的主产地，依据近几年的数据，三个主产地的产量占到全球油菜籽总产量的85%以上。加拿大是我国油菜籽的主要进口国，2019年之前，加拿大油菜籽进口量占我国油菜籽进口总量的90%以上。近年来，我国不断拓展进口来源渠道，从俄罗斯、澳大利亚进口菜籽的比重有所上升。油菜籽产业链品种介绍全球主要油料作物包括大豆、油菜籽、花生、向日葵、棕榈果、椰子等，油菜籽是地位仅次于大豆的全球第二大油料作物。油菜籽中油脂的含量为37.5%~46.3%，转基因菜籽的出油率通常为40%，出粕率为56%。菜粕是油菜籽榨油后的副产物，蛋白含量在34%~38%，由于其粗蛋白质含量较高，适合作为饲料蛋白原料使用，因此被广泛应用于水产、禽类和生猪的养殖中。作为比较，豆粕的蛋白含量通常在40%~50%，因此菜粕往往和豆粕有一定价差，当价差超出一定范围后，两者会形成较强的替代性。菜粕中含有多种抗营养因子和有毒物质，可能导致猪的甲状腺肿大、消化道和肝肾功能受损，并对动物的生长
期货日报网11-15 09:45
钢材价格以弱势震荡为主
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近期，随着美国大选结束和国内大规模化债政策的落地，钢材宏观交易逻辑暂告一段落。供给维持高位，卷螺市场走势再次分化。钢厂盈利率高位波动，当前247家样本钢铁企业盈利率59.74%，较前期高位小幅回落。生产方面，247家钢铁企业铁水日均产量234.06万吨，环比减少但仍处于高位区间。螺纹钢产量已连续两周下滑。一方面，北方需求下滑后，部分钢厂新增高炉检修。另一方面，广西、河北、山西等地部分钢厂转产板卷等品种。当前螺纹整体库存不高且江苏地区钢厂即期利润尚可，减产意愿并未增强，预计螺纹钢产量降速将放缓。热卷供应则有可能持续增加。据了解，北方有部分钢厂复产热卷轧线，且建材需求季节性下滑，钢厂转产热卷情况将增多。因此，预计11月钢厂产量仍维持高位，随着需求淡季的来临，钢材价格将承压。图为螺纹钢产量（单位：万吨）螺纹钢需求季节性下滑，热卷出口存在担忧。随着淡季的来临，需求季节性下滑明显。主要原因一是北方天气转冷，建材直供和螺纹钢出库量环比降幅较大，二是宏观情绪趋稳，下游采购心态趋于谨慎。不过，基建资金状况边际改善，且华东和南方部分地区年底有竣工要求项目施工进度加快，重点项目稳定推进，预计螺纹
期货日报网11-15 09:45
纯碱下游补库需求可能提前释放
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近1个月以来，纯碱期货行情波澜不惊，1月合约价格围绕合成碱成本线1500元/吨窄幅震荡。不过随着产业链情况的演变，多空分歧有所加剧，后期行情波幅度或加大。目前纯碱现货市场较为平淡，纯碱出厂价格相对平稳。受计划外检修影响，近期纯碱厂家整体开工负荷较前期有所下降。期货盘面价格维持震荡态势，市场观望情绪增多。下游刚需变化有限，期现商出货不畅，用户多按需拿货，纯碱厂家新单跟进情况一般。当前纯碱价格平稳是高库存压制和成本线支撑共同作用的结果，企业库存高企是抑制纯碱价格走高的关键因素。截至2024年11月14日，国内纯碱厂家总库存164.81万吨，较上周减少2.69万吨，从历史高位区间小幅回落。本周纯碱库存去化速度放缓，截至2024年11月14日，轻质纯碱库存70.14万吨，较11月11日减少0.66万吨，重质纯碱库存94.67万吨，较11月11日增加1.09万吨。轻碱需求持续向好是当前纯碱基本面的亮点之一。一方面，新兴产业中锂电新能源产业发展态势良好，碳酸锂产量持续攀升，对纯碱的消耗量显著增加；另一方面，传统产业中，纯碱和烧碱均可用于氧化铝、印染、造纸等行业，由于近期氢氧化钠价格大幅攀升，
期货日报网11-15 09:45
适度把握豆棕价差修复机会
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目前1月合约豆棕价差在-1400元/吨左右，5月合约豆棕价差在-1000元/吨左右，处于历史低位。投资者可关注远月合约豆棕价差修复机会，通过做空棕榈油、做多豆油构建套利组合。豆棕价差是指豆油期货与棕榈油期货价格之间的差值。一般情况下，豆油的价格高于棕榈油，豆棕价差通常在400~1000元/吨区间波动。但2024年豆棕价差出现倒挂，从7月份的0元/吨一直下行，11月12日创出年内新低-1510元/吨。本轮豆棕价差倒挂幅度远超市场预期。棕榈树具有独特的生长规律，棕榈果产量受天气影响明显。棕榈油产量有较强的季节性特征，每年2月至10月产量明显提升，10月至次年1月产量减少。但今年棕榈油产量季节性特征不明显，甚至在传统的增产周期出现减产现象。从生产端看，今年5月至8月印尼毛棕榈油产量同比减少169万吨，同时，印度大量采购棕榈油，导致印尼棕榈油库存降至历史低位，并推动马来西亚棕榈油出口量大幅增加。从9月份开始，马来西亚棕榈油出现反季节性减产。从消费端看，印尼宣布2024年将实施B40生物柴油计划，B40政策将带动印尼国内棕榈油年消费量增加200万吨。从贸易端看，印尼把11月份的毛棕榈油
期货日报网11-15 09:45
技术解盘20241115
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棉纱蓄势走强棉纱主连合约前期形成W形底部结构突破，国庆后触及阻力位震荡回落至支撑位，近期出现放量长阳后缩量调整，短期进入震荡调整周期，中期重新走强的概率较大。均线方面，前期均线黏合后，近期长期均线开始拐头向上，整体呈现多头排列趋势。指标方面，持仓量显著增加，成交量连续收缩，MACD红柱逐步扩展放大，DIFF同时上破零轴和DEA且差值出现逐步放大迹象，表明短期震荡偏强的概率较大。整体上看，棉纱主连合约前期形成底部结构，近期缩量回调后重新走强，预计短期震荡调整后或重新走强试探阻力位。鸡蛋宽幅震荡鸡蛋主连合约前期形成头肩形态，近期出现放量突破后，震荡上行至阻力位回落，短期进入震荡调整周期，中期试探支撑位后将重新走强。均线方面，长期均线开始走平，短期均线呈现多头排列。指标方面，持仓量和成交量同步收缩，MACD红柱连续扩大后开始收缩，DIFF上破零轴，与DEA差值连续扩大后开始收缩，表明短期震荡调整的概率较大。整体上，鸡蛋主连合约前期形成底部结构后，近期呈现震荡上涨态势，短期调整至支撑位后重新走强的概率较大，但当前离阻力位空间较小，中期仍以宽幅震荡为主。（徽商期货方正）来源：期货日
期货日报网11-15 09:45

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