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【宏观早评】美元走弱汇率压力减轻，市场重回宽松预期
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宏观&金工早评 | 2025年1月22日品种：股指、贵金属、基差、金工股指特朗普首日上任对于关税的表态偏鸽派，市场前期交易了过多的关税预期，虽然特朗普表示对加拿大和墨西哥增加25%的关税，但对于中国没有明确表态，把收购tiktok作为一部分谈判筹码，预计对华关税将演变成贸易谈判的形式，短期较难落地。关税延后+美国通胀压力缓和的组合下；市场现在开始押注美债利率和美指下行，国内汇率压力减轻的同时央行可能在年后择机降准降息，预计市场将回归货币宽松预期下的交易，债、小盘股和港股相对利好。从日历效应来讲，A股大部分时间有年后的红包行情，再考虑到特朗普上任后美元走弱的预期，海外环境改善将带动股指迎来短期的risk on交易，港股更具备弹性。贵金属特朗普上任首日签署了40个总统令，其中包括了移民，关税和通胀等相关政策，即使这些政策改革性较大，但市场仍旧解读较为乐观，美债收益率下行明显，美股上涨，美元在首日大幅下挫后重新稳定，市场对于其上任后的乐观情绪充斥，整体宏观氛围较好。贵金属伴随着美债利率的回落和政策的不确定性增加进一步上升，乐观预期也进一步推动金银比修复。整体政策仍存在较大不确
混沌天成期货01-22 09:05
分析人士：静待交易主线明晰
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近期A股市场震荡反弹，上证指数重回3200点上方，其中中小盘涨幅领先。A股单日成交量稳定在万亿元上下，融资规模略有回升。当期，期指呈现先抑后扬格局。中信建投期货金融分析师孟庆姝认为，一方面，2024年12月底以来，上证指数多次调整，近期触及关键技术支撑位，部分资金表现出一定承接意愿；另一方面，国内汇率政策调整、国际关系预期缓和等海内外利多持续发酵。国内方面，证监会强调稳住股市的重要性，央行等部门上调跨境融资宏观审慎调节参数，促使人民币汇率企稳回升，均为股市营造良好的政策环境。海外方面，美国核心CPI低于预期，提升2025年美联储降息预期，全球风险资产压力缓解，为A股提供了有利的外部环境。方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森认为，2024年12月末至2025年1月初，股指短期大幅调整，受到国内政策进入“真空期”，以及美联储降息预期降温的影响。数据显示，国内经济改善势头不变，但节奏温和，其对市场的支持力度保持稳固。物产中大期货宏观高级分析师周之云认为，近期A股市场企稳回升，主要受三方面因素的支撑。一是流动性回升。成交量再度稳定在1.2万亿元附近，市场上行阻力减小。二是政策面变化
期货日报网01-22 07:45
期指持仓总量小幅回落
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1月21日，A股市场区间震荡，上证指数高开低走，之后在地产股带动下快速拉升，但上涨行情未能持续，最终收报于3242.62点，全天微跌0.05%。同期，期指四个品种走势分化，其中IM和IC表现较好，主力合约分别上涨0.54%和0.34%，IF主力合约微涨0.03%，IH主力合约则下跌0.21%。基差方面，IF及IM主力合约贴水分别收窄至2.6和26.4点，IH主力合约升水扩大至1.1点，IC主力合约贴水扩大至17.3点。当日，期指持仓量回落，四个品种共计减仓4884手，总持仓量降至938571手。各品种持仓变化方向并不一致，其中IF减仓4485手，持仓量降至271037手；IH减仓99手，持仓量降至102815手；IC减仓1661手，持仓量降至223584手；IM增仓1361手，持仓量升至341135手。期指各品种前20（主力）席位持仓变化也不相同。IF多头主力减仓3367手，空头主力减仓5928手，净空持仓量降至51142手；IH多头主力减仓250手，空头主力减仓259手，净空持仓量降至22105手；IC多头主力减仓850手，空头主力减仓2332手，净空持仓量降至15678手；
期货日报网01-22 07:45
建议持有IF和IH多单
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2024年9月24日A股启动上涨行情，而当年12月开始，进入调整阶段，体现在流动性层面，2024年12月到2025年1月中旬，资金流入速度减慢，市场也出现大小盘分化的存量博弈特征。同期，情绪指数显示，市场避险情绪升温。近期，市场需要关注三方面因素。第一，降准降息的时间节点。“择机降准降息”是2025年货币政策的关键指引。“择机”“适时”意味着央行会选择在实施逆周期调节、引导社会预期、调控市场流动性的关键时点发力，这样可以最大限度发挥政策工具效用，同时也有助于保留政策空间。随着春节的临近，银行间流动性趋紧，央行有望在OMO市场大额净投放。此外，2025年首轮降准降息可能在2月落地。债券市场已经定价了降息的发生。第二，美元的走势。当前，美元已经对美联储降息、特朗普上任后关税变化等进行了计价，美元进一步上行的动能弱化。超预期的非农数据驱动了美元多头的交易行为，而这一行为可能导致短期美元出现超买现象。第三，特朗普的政策。特朗普表示，将成立对外税务局，负责征收进口商品的关税。考虑到市场已经对相对温和的关税加征有所计价，而超预期力度的关税加征可能促使我国加大对冲政策力度。所以，如果 A 股
期货日报网01-22 07:45
稳健投资者适当调降仓位
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A股业绩预告披露陆续进行，截至1月20日，共有844家上市公司披露2024年业绩预告，披露率为15.4%。2024年业绩向好的上市公司占比为22.7%，低于中报45%的向好率。从原因来看，终端需求不足、行业竞争加剧、产品毛利减少，中下游企业盈利空间受限。股指品种中，沪深300和上证50成分股业绩仍然较优，业绩向好率均高于50%，中证500和中证1000成分股业绩向好率均为31%，但高于22.7%的A股整体表现。根据中信一级行业划分，非银金融行业业绩表现最好，向好率为60%；农林牧渔、汽车、交通运输行业次之，向好率分别为46.15%、46.15%、45.45%；房地产、建材、建筑等地产产业链行业业绩表现欠佳，向好率分别为0、5%、7.69%。对比发现，上市公司业绩预告披露速度有所加快，同时披露业绩首亏、续亏的上市公司占比高于往年，或表明业绩不佳的企业披露节奏前置，后续由业绩披露带来的影响也将减弱。随着企业业绩预告的陆续出炉，企业盈利“弱现实”已逐步定价，市场将聚焦预期层面：一是特朗普正式上任，就职后在关税等领域的政策以及公开市场的不定期发言将在很大程度上影响资本市场；二是国内202
期货日报网01-22 07:45
豆类节前易涨难跌
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2025年1月以来，美豆期价运行重心从950美分/蒲式耳上移至1000美分/蒲式耳关口上方，在短暂突破1050美分/蒲式耳关口之后出现反复，但整体仍保持震荡偏强运行格局，给国内豆类期价带来持续提振。天气题材持续发酵近期全球大豆市场持续笼罩在天气题材和阴霾中。南美大豆产区天气题材持续发酵，截至1月16日，巴西2024/2025年度大豆收获进度为1.7%，创下2020/2021年度以来的最低水平。在巴西南部和南马托格罗索州南部，土壤墒情偏低，继续对作物灌浆造成压力。在马托格罗索和中西部、东南部和东北部的其他州，出现过多降雨，导致大豆收获进展不大。目前市场关注焦点集中在帕拉纳州的北部和西部地区，持续的高温干旱导致大豆单产出现下降。不过，如果后期能够出现有效降水，土壤墒情仍具备恢复潜力。同时，南里奥格兰德州也呈现出降水分布不均情况，不利天气对大豆产量带来的潜在影响仍在持续发酵。关注后期产区天气变化，进入南美大豆产区天气变化敏感时段，美豆期价波动明显放大。整体上，南美大豆产量前景仍是决定未来美豆期价走势的关键变量。贸易风险仍需防范随着特朗普的上任，市场也在密切关注美国大豆产业政策可能发生
期货日报网01-22 07:45
2024年中证商品期货指数宽幅震荡
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2024年中证商品期货指数（下称中证商品指数）年度微跌0.48%，震幅约18%。中证监控中国农产品期货指数和中证监控中国工业品期货指数全年整体走势保持较高的一致性，源于工业品和农产品在需求端的共同影响下走出了相似行情。总体来看，中证商品指数走势客观反映了全球宏观经济以及商品整体核心供需逻辑的演变，中证监控期货指数系列板块子指数则与行业的利润总额有着较好的同步性，均能在常规的经济研究、资产配置、风险管理以及实体产业经营决策方面提供重要参考。市场行情回顾指数运行情况 2024年中证商品指数以震荡走势拉开序幕，受全球降息周期、美国大选、国内利好政策等轮番驱动，经历了三波趋势性行情。即3月末到5月末的持续上行，5月末到9月末的震荡下行和9月中到10月初的脉冲上行。此后，商品市场逐渐归于平静，进入一段相对稳定的休整期。图为中证商品期货指数具体来看，2024年年初，工业品走势分化，黑色市场实际需求不足，有色市场供给矛盾上升，商品整体以震荡为主。进入3月，PMI超预期上行，增强了市场对需求好转的预期，推动商品市场持续走强。5月底，美国不断推迟降息预期，多头获利了结助推商品市场回调。7月之后，
期货日报网01-22 07:45
资金动态20250122
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单品种看，昨日商品期货主连合约资金主要流入的品种有黄金、白银、豆粕、铁矿石和工业硅，分别流入2.05 亿元、1.66 亿元、1.03 亿元、0.94 亿元和0.55 亿元；主要流出的品种有焦煤、氧化铝、碳酸锂、镍、不锈钢和苹果，分别流出1.43 亿元、1.07 亿元、1.05 亿元、1.02 亿元和0.84 亿元。期货板块方面，从主力合约看，黑色系、农产品、化工和金融板块均呈净流出状态，有色金属板块呈净流入状态。整体看，昨日商品期货主连合约资金呈微幅流出状态，化工和黑色系板块流出较多，重点关注流出较多的焦煤和PTA，同时关注逆势流入的铁矿石、烧碱和塑料；有色金属板块小幅流入，重点关注流入较多的黄金和白银，同时关注逆势流出的碳酸锂和镍；金融板块重点关注10年期国债期货和中证1000股指期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网
期货日报网01-22 07:45
不破不立碳酸锂供需格局有望改善？
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2024年，碳酸锂同样处于周期性的供需错配阶段。从价格表现来看，在整体供大于求的格局下，2024年碳酸锂的价格波动幅度虽然不及2023年，但在周期性的供需错配及偶发性海外出口抢装刺激下，局部供需不平衡导致碳酸锂价格从年初100000元/吨最高上涨至120000元/吨，随后下跌至当前的70000～80000元/吨。随着碳酸锂价格持续走低，目前已有部分锂盐厂甚至矿山出现亏损性减产和停产，江西高成本云母矿及大部分代工产能已关停，澳洲部分高成本矿山检修也逐步增加。但目前来看，供应端大规模出清尚未出现，矿企、锂盐厂多为阶段性停产，彻底停产的项目数量有限，企业开停机灵活性较强，利润回升后随时可重新生产。对于2024年碳酸锂价格走势呈现先抑后扬，且在三季度以来维持低位震荡的原因，中信建投期货锂电首席分析师张维鑫认为，2024年锂资源处于供过于求状态，年初预测供需错配幅度在20万吨LCE以上，而后由于中间品库存和部分以锂矿形式存在的库存增加，最终碳酸锂和氢氧化锂的供大于求幅度远低于平衡表预测的结果。按照 SMM 数据计算，锂盐形式的累库幅度约7万吨 LCE，其中碳酸锂约4万吨。需求方面，2024年
期货日报网01-22 07:45
光伏行业强化自律求突破工业硅、多晶硅能否触底
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2024年全年，工业硅价格下跌趋势较为明显，且下行行情十分流畅。伴随着价格触及成本线，工业硅价格整体呈现企稳震荡态势。但工业硅的高库存依然没有明显去化趋势，且下游多晶硅率先减产。作为工业硅最大的下游需求，多晶硅市场也面临阶段性供需错配的困扰。从2024年的价格走势来看，多晶硅价格处在低位，且不断下跌，当前已跌至40000元/吨附近。对工业硅、多晶硅来说，当前价格是否已经触底？多晶硅期货上市能为产业带来哪些机遇？上述问题备受市场关注。价格下移主因仍是供需错配期货日报记者留意到，与2023年相比，2024年工业硅的价格中枢整体下移超2000元/吨。谈及工业硅价格中枢下移的原因，广发期货分析师纪元菲表示，主要在于2024年工业硅供应增长远超需求增长，同时库存和仓单持续增加，但下游需求疲弱，在高供应、高库存的情况下，工业硅价格承压下跌。厦门国贸有色矿产副总经理戴佳伟也表示，工业硅价格中枢下移的主因还是供需周期错配所致。2024年工业硅产量增加较大，但同期需求端的增长却没有与之匹配，特别是2024年下半年光伏行业主动控产引发下游多晶硅生产减少，进一步激化了供需错配的矛盾，使得工业硅价格中枢不
期货日报网01-22 07:45

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