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【能化早评】对俄罗斯制裁冲击下，东西方油价分化
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能化早评 | 2025年1月15日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：美国对俄罗斯原油的广泛制裁引发混乱，各国多地炼油商都不接收被制裁的船只，导致现货市场紧张，但由于俄罗斯原油买家主要在亚洲，因此中东亚洲原油贸易受冲击要强于欧美市场。OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普上台对伊朗政策存在不确定性。以色列哈马斯谈判传取得突破。俄罗斯海运出口原油仍在低位，处于过去一年偏低水平。需求：美元继续走强压制非美经济，全球流动性趋紧，寒潮之下美国柴油表需有所加强，关注美国CPI数据是否使流动性进一步趋紧。库存端：截至2024年1月10日，API数据显示商业原油去库269万桶，汽油累库540万桶，馏分油累库488万桶。观点：目前核心矛盾仍在于受制裁的俄罗斯原油能否找到买家的问题，且矛盾主要集中在内盘SC价格。供应恢复正常油价或将回落，主要的影响点包括特朗普上台后对俄谈判，俄罗斯原油是否通过打折和谈判手段重新匹配到买家。 PTA/MEG PX-PTA：跟随原料偏强波动供应端：PTA负
混沌天成期货01-15 09:05
【宏观早评】特朗普考虑实行渐进式关税，股指放量上涨
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宏观&金工早评 | 2025年1月15日品种：股指、贵金属、基差、金工股指 1、新增社融小幅超预期，m1同比好于预期维持负增，m2同比改善符合预期；金融数据整体还行，结构问题依然严峻。1）货币端，M1口径1月改，当前的M1同比还是老口径，负增长显示经济活力还是偏差，M1-M2剪刀差改善但维持低位。2）社融同比多增9000多亿，主要靠政府债拉动，私人部门的贷款意愿依然较差，表内信贷维持负增。3）私人部门贷款方面，居民中长期贷款过去5年中等水平，和4季度以来房地产成交回暖一致，但年初以来地产降温；企业中长期贷款逆季节性大幅下滑，企业端的扩张意愿极差。 2、外媒报道特朗普考虑每个月加征2%-5%的渐进式关税，市场愿意理解为关税预期缓和，美元指数小幅回落，股指压力减轻；技术上，上证和全A的缺口上方形成支撑，资金进场做多。盘后关于平准基金的小作文证伪，社融数据结构较差，股指仍然缺乏明确的驱动，对于本次反弹的持续性偏谨慎。贵金属昨日贵金属走出了V型走势，主要受到数据的推动影响。美国PPI数据低于预期，录得了3.3%的同比增速（预期3.4%），环比录得0.2%，是2024年9月以来的新低。
混沌天成期货01-15 09:05
2025年铝价将呈先抑后扬、外强内弱走势
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供应增速放缓 2025年国内电解铝供应增速将放缓，而海外电解铝增量亦有限。综合来看，平衡表上或出现国内供应过剩、海外供应紧缺的局面。氧化铝消费端扰动不大，而供应端存在较大变量。 A2024年行情回顾 2024年国内外铝价走势跌宕起伏，整体重心较2023年上移。具体来看，1—2月份铝价小幅下挫，波动不大，因逢国内春节假期，且美联储多位官员给降息“泼冷水”；3—5月份铝价连续上行，3月中美制造业PMI数据向好，提振商品市场风险情绪，铜价大涨对铝价亦有所带动；6—7月份铝价明显回落，全球经济回暖态势未能延续，中美制造业PMI出现萎缩，叠加国内铝供增（云南复产）需弱，反季节性累库对铝价施压；8—11月上旬，全球经济形势好转，9月份美联储大幅降息50个基点开启宽松周期，国内降息、降准、降存量房贷利率等多措并举，后续宣布增加地方化债资源10万亿元，多重利好下，铝价止跌回升，氧化铝大涨对其亦有带动；11月中旬至12月中旬，美国经济仍强劲，美联储多位官员支持循序渐进降息，特朗普亦表示将对进口自中国的所有商品加征10%的关税，高位美元对铝价施压，而国内政策偏积极，但取消铝材出口退税的消息令铝价承压。 2
期货日报网01-15 09:00
期货品种基差（1月14日）
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备注：1.生猪、鸡蛋、玻璃、铁矿石、焦煤已折合盘面相同单位价格；2.品种现货价采用交割基准地报价；3.基差=现货价格-期货价格；4.基差率=（现货价格-期货价格）/现货价格；5.基差监测为5年度分位，即当日基差在近5年的基差中的分布情况，若品种上市不足5年，则采用上市以来数据；6.若基差在统计区间上沿（85%以上），其大概率有缩窄可能，若基差在统计区间下沿（15%以下），其大概率有扩大可能。（福能期货郑晓艳）来源：期货日报网
期货日报网01-15 09:00
资金动态
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单品种来看，昨日商品期货主连合约资金主要流入的品种有白银、铝、铁矿石、碳酸锂和塑料，分别流入15.91 亿元、5.66 亿元、1.84 亿元、1.83 亿元和1.14 亿元。商品期货主连合约资金主要流出的品种有黄金、原油、烧碱、铜和焦煤，分别流出6.56 亿元、2.94 亿元、2.41 亿元、1.60 亿元和1.09 亿元。期货板块方面，从主力合约看，农产品、黑色系、有色金属和金融期货板块均呈现净流入状态，化工板块呈现小幅流出状态。整体来看，昨日商品期货主连合约资金呈现大幅流入状态，有色金属和黑色系板块流入较多，重点关注流入较多的白银、铝、铁矿石和碳酸锂，同时关注板块内逆势流出的黄金、铜和焦煤，化工板块微幅流出，重点关注流出较多的原油和烧碱，金融期货板块重点关注30年国债期货和中证1000期货。（徽商期货方正）来源：期货日报网
期货日报网01-15 09:00
菜粕仍有上扬空间
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由于美豆库存下调，世界菜籽供应下降，加之国内菜粕需求有望好转，本周以来，菜粕期货大幅反弹。展望后市，菜粕期货有望继续走高。美豆供需状况调紧上周五，美国农业部公布了本月的农产品供需报告，报告对美豆的预估数再一次让市场分析人士大跌眼镜。美国农业部预估2024/2025年度美豆单产为50.7蒲式耳/英亩，大幅低于上月预估的51.7蒲式耳/英亩的水平，预估美豆总产为44亿蒲式耳，大幅低于上月预估的44.95亿蒲式耳。2024/2025年度期末库存为3.8亿蒲式耳，低于上月预估的4.7亿蒲式耳。这使得美豆供需从前几月的极度宽松转向偏紧，受此影响，美豆期货在上周五大幅走高，创出去年11月下旬以来高点。另外，巴西大豆部分产区干燥少雨，可能导致巴西大豆产量不及前期预期。巴西咨询公司Patria AgroNegocios发布的一项调查显示，巴西2024/2025年度大豆产量为1.6794亿吨，高于上一年度的1.4774亿吨，但低于去年12月预估1.7041亿吨，下调247万吨。国际菜籽整体减产美国农业部月度供需报告显示，全球2024/2025年度菜籽产量预计为8516.7万吨，同比下降417.
期货日报网01-15 09:00
PTA 重心持续抬升
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成本强势支撑目前PTA价格脱离底部震荡，价格呈现上涨态势，背后的主要驱动在于原油和PX。后市来看，油市运行逻辑预计仍是供应收紧，而PX环节也有供应收紧的预期，预计PTA维持偏强格局。 PTA价格近期走出底部震荡格局，重心持续抬升，我们认为成本强势是PTA价格上涨的主要驱动。原油走强近期原油价格大幅上行，行情的发展超出市场预期，其中Brent原油已突破80美元/桶，WTI原油涨至77美元/桶附近，而SC原油本周一强势涨停，价格已站上600元/桶。在元旦过后的两周里，原油市场利多不断发酵。第一，美国原油库存水平呈持续回落态势，其中库欣地区的库存创下多年来的新低，而近期欧美正在遭受寒潮的影响，取暖需求大幅增加，油价重心不断上移。第二，欧美再次加大对俄罗斯等国能源领域的制裁力度，导致全球原油供应预期改变，下游买家采购成本提升。1月7日，山东港口集团宣布禁止受美国制裁的油轮靠港一事加剧了中国原油市场供应紧张局面，山东能源市场各油品价格纷纷提涨。总体来看，油价此次走强是基于供应预期的修正，而山东地区是受制裁的产油国主要出口目的地，因此国内油品价格表现比欧美市场更为强势，对下游PX和PTA的
期货日报网01-15 09:00
螺纹钢季节性弱势延续
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未来破局须待政策端再度发力一方面，淡季钢厂生产趋弱，低供应格局延续；另一方面，需求延续疲弱态势，叠加成本下行拖累，钢价仍将承压。新年伊始，螺纹钢期现价格承压下行，主力合约期价跌破前期震荡平台，最低至3184元/吨，较前期高点下跌7.89%。现货价格同样走弱，华东地区同期跌幅为100~170元/吨不等。现阶段，国内处于政策真空期，钢市主导逻辑回归现实端，而螺纹钢基本面淡季走弱，叠加原料端承压，利空因素发酵驱动钢价下行。基本面疲弱螺纹钢呈供需双弱局面。临近春节，钢厂生产趋弱，螺纹钢产量不断下降，同口径下最新周产量为199.41万吨，较去年10月中旬高点累计下降26.60%，供应收缩明显。此外，目前产量降至近年来同期最低，与去年农历同期的226.89万吨相比，下降27.48万吨，降幅为12.11%。且临近春节短流程钢厂将陆续关停，后续产量仍有减量空间，预计螺纹钢供应将持续收缩。不过，低供应并未带来钢市基本面改善，多因螺纹钢需求淡季走弱明显，高频需求指标均大幅下行。截至1月10日当周，同口径下，螺纹钢周度表观需求为190.05万吨，较2024年10月中旬高点累计下降26.29%。同时
期货日报网01-15 09:00
技术解盘
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燃料油节奏转换从燃料油加权日线走势图可以看出，该品种自2024年9月中旬见底2621元/吨反弹以来，基本上是震荡走高状态，波动幅度较小。自2024年国庆节后大幅跳空高开以来，又经历了两个月的区间横盘震荡，随后突破走高，依然是依托均线系统震荡走高，均线系统也因大幅跳空高开由空头排列转为多头排列，即使在横盘期间，价格也是在均线系统之上波动。本周一，燃料油强势走高，大幅跳空高开高走报收大阳线，使得走势由小波动转变为强劲上涨态势，并突破前高，后市仍有冲高的潜能。棕榈油双底反弹从棕榈油加权日线走势图可以看出，棕油于2024年11月中旬及2024年12月上旬分别见顶10160元/吨及10076元/吨后便形成了一个较大跨度的双头形态，并于2024年12月19日以跳空大阴线的形式有效跌破颈线位，进而展开下跌走势，但是走势结构转为震荡下跌模式。近期，在形成指标底背离之后见底反弹，形成了一个小型双底。由于形态跨度较小，集聚的能量不够，预计仅可看作是弱势反弹，反弹高度和持续性有待考察。（中辉期货李卫东）来源：期货日报网
期货日报网01-15 09:00
锰硅上下两难
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2024年12月，锰硅产业面临复产持续、下游需求相对疲软的问题，盘面价格呈震荡偏弱走势。进入2025年1月，在生产利润亏损程度持续加深背景下，预计锰硅产量将环比小幅下降，整体供应水平预计仍将保持在中高位，市场将处于供略大于求状态。 2024年12月锰硅成本中枢稳定，波动幅度有限。内蒙古产区成本处于5948~5999元/吨区间，宁夏产区成本处于6112~6250元/吨区间。分项来看，2024年12月内蒙古产区电价上涨0.0025元/度，宁夏产区电价下降0.02元/度，南方产区环比持稳。锰矿方面，此前Jupiter公司宣布2024年11月暂停向我国发货，同时UMK公司也调整了锰矿的运输策略，以暂停公路运输的方式减少发运，这些因素共同导致我国锰矿到港量下降。与此同时，下游补库相对理想，锰矿港口库存由609万吨去化至520万吨，各类锰矿价格止跌企稳。化工焦方面，宁夏出厂价格为1450元/吨，环比持稳。随着宁夏结算电价的逐步下调，两大产区成本差距逐渐缩小，内蒙古原先的优势有所减弱。预计1月锰硅成本中枢环比持稳，较难大幅度坍塌。首先，锰矿方面，元旦假期结束后，锰硅厂将着手进行春节前的最后备货。当
期货日报网01-15 09:00

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