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欧美银行业危机发酵，美联储继续加息——资产配置周度报告0326
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摘要 AT1风波冲击市场，欧美银行业危机发酵：本周一瑞信在瑞士监管机构的协调之下卖给了瑞银，瑞信AT1债券(额外一级资本债)在股权之前全额减记成为市场关注的焦点。AT1债券是一种应急可转债(CoCo Bond)，瑞信AT1债券全额减记之后，投资者重新对CoCo债定价，欧洲银行CoCo债券价格指数在本周大幅回落，也带动了欧洲银行股的回落。美国银行业的问题与欧洲有一定不同。在硅谷银行、签名银行倒闭之后，第一共和银行岌岌可危。储户担心自身存款的安全，把存款转移到大银行和货币市场基金。存款保险能否覆盖到25万美元以上的部分存在极大的不确定性。美联储继续加息：美联储在3月的议息会议上继续加息25bp。在会议声明中，美联储官员明确表示了对于美国银行业危机可能给美国信贷增长带来的负面影响。过往的经验显示，当美国银行遇到危机往往会收紧信贷发放，结果是居民和企业信用增长放缓，加剧了经济下行压力。现在银行业危机超预期，美联储同时要应对通胀和金融稳定的问题，如何实现难度很大。虽然美联储加息25bp，但是美国短端和长端国债利率都出现了一定幅度回落，表明市场认为本轮加息周期大概率走向终结。 3月国内经济景气度
申银万国期货2023-03-26
房地产销售到融资传导受阻，股票和商品承压
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摘要房地产销售价量齐升：2022年四季度，央行、银保监会等机构联合推出改善房企融资的“十六条”和“三支箭”政策，促使了房地产行业的流动性从偏紧张的环境明显改善。房企融资压力缓解，保交楼得以推进。这在一定程度上改善了居民购房的信心。此外，随着全国多个城市不同程度的降低房贷利率甚至是首付比例，房地产销售得到一定程度的提振。从国家统计局的数据来看，今年前两个月的房地产销售面积和金额已经回到去年同期附近。房地产销售量的提升，也促进了价的回暖。国内70个大中城市的二手房价在连续下跌17个月之后，终于在今年2月份环比上涨。从房价上涨的范围来看，2月份有40个城市的二手住宅价格环比上涨。房地产资金来源继续低迷：过往的地产周期中，当房地产销售回升的时候，房地产的融资也会得到明显改善。但是今年前两个月房地产销售的好转，并没有转化为房地产资金来源的提升。今年前两个月房地产开发资金来源仍然处于2015年同期附近。按揭与预收款好转，但国内贷款与自筹资金仍然偏低：与房地产销售密切相关的个人按揭贷款和定金及预收款有明显改善，在今年前2个月回到2016年以来区间中间。但是银行贷款和自筹资金仍然延续了下行的趋势
申银万国期货2023-03-26
海外风险持续，国内生机盎然-宏观周报20230326
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摘要中国发展高层论坛时隔3年后恢复线下举办。中国发展高层论坛2023年年会由国务院发展研究中心主办、中国发展研究基金会承办，于2023年3月25至27日在北京钓鱼台国宾馆召开。这是疫情后首次恢复线下举办，本届论坛主题为“经济复苏：机遇与合作”。 5%增长目标有把握实现。中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任韩文秀表示，中国是世界经济恢复发展主要引擎，要着力在三方面增强经济中长期发展动力：一是向人才红利要发展动力；二是向创新驱动要发展动力；三是向改革开放要发展动力。 3月LPR维持不变。在房贷利率下限动态调整机制下，低房贷利率政策已使不少城市房地产市场受益并有所回温，在央行宣布降准后，立刻调整房贷利率基准必要性不大。但随着美联储预计5月最后加息结束，货币政策约束消失后上半年仍有调降5年期可能。国务院重点分工明确。国务院总理李强3月24日主持召开国务院常务会议，确定国务院2023年重点工作分工，研究优化完善部分阶段性税费优惠政策，审议“三农”重点任务工作方案，听取巩固拓展脱贫攻坚成果情况汇报。会议决定，延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策，以进一步稳预期强信心。新版《国务院工作规则
申银万国期货2023-03-26
市场风险偏好回升，股汇强国债弱-金融衍生品周报20230326
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摘要 1、市场综述：本周较为关键的事件均为利好偏多，股债走势继续呈现跷跷板行情，资金避险情绪有所缓和，作为风险资产的股指期货反弹，避险资产--国债价格回落。由于美联储加息接近尾声，美元有所走弱，人民币汇率小幅升值。 2、板块表现：股指期货全线收涨，IH2304收涨0.90%，IF2304收涨1.92%，IC2304收涨2.09%，IM2304收涨2.01%。国债期货全线收跌，TS2306收跌0.03%，TF2306收跌0.09%，T2306收跌0.25%。美元兑人民币汇率小幅升值0.16%。 3、品种分析： IH、IF：本周股指止跌反弹，截至03月24日，上证50、沪深300分别上涨0.94%、1.72%。 IC、IM：本周二IC2304和IM2304开启四连阳，IC2304收涨2.09%，IM2304收涨2.01%。近期人工智能相关赛道表现优异，带动IM/IH比值上行。国债：本周国债期货各合约下跌，主要受央行降准、海外市场避险情绪缓等因素的影响，短端市场资金面转松，长端利率小幅上行。同时信用利差出现分化，低等级公司债信用利差继续收窄。外汇：本周人民币汇率小幅升值，在6.81-
申银万国期货2023-03-26
【矿钢周报】宏观情绪暂缓，关注产业需求
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铁矿：供应趋增，需求即将见顶，矿价震荡偏弱基本面概述：供给：外矿发运平稳，近期到港量有所增加，国内矿产量也有小幅回升，随着4月外矿进入发运旺季，整体铁矿供应趋增。需求：尽管本周高炉开工率及铁水产量仍延续增长，但钢厂盈利率增幅放缓，随着铁水进入高位区间，后期铁矿需求增长空间已不大。库存：由于到港增加，疏港持平，本周港口铁矿去库速度进一步放缓，但国内铁精粉库存降幅加大，而钢厂因铁矿日耗仍有增加，进口矿库存继续下降。利润：由于前期落地亏损较大，钢厂对远期美元货采购大幅减少，但随着本周进口矿落地利润再度转正，预计后期美元货市场需求可能趋增。结论：供应端，国内外铁矿供应均呈现回升态势；需求端，钢厂高炉开工率及铁水产量仍保持增势，但随着钢厂盈利率增幅放缓，后期铁水增长空间或已不大。尽管当前铁矿仍处去库周期，但库存降幅有所收窄，叠加市场传闻今年可能压产2.5%，中长期铁矿供需格局或将趋于转换，预计矿价走势可能延续震荡偏弱运行。结论及策略：铁矿09合约仍可考虑逢高布空风险提示：终端需求超预期；海外矿山供应不及预期钢材：供应仍有增量空间，需求不及预期，钢价震荡偏弱基本面概述：
混沌天成期货2023-03-25
【有色周报】宏观情绪转换快速，有色现实表现偏强
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铜：情绪转换快速，现实依旧偏强基本面概述：供给：供给端驱动减弱，第一量子风波平息，秘鲁社会动荡对矿业影响减弱，供给压力将逐步显现；国内铜矿产能继续释放，1-2月进口铜精矿463.5万吨，累计同比增11.7%；废料方面，国产废铜与进口废铜均有提升，1-2月国产废铜及废铜进口量累计同比增13%。当前冶炼利润尚可，预计精铜产出维持高位。需求：节后需求持续恢复，铜杆开工持续回升，库存显著回落，进口窗口短暂开启，随着进口流入，国内现货升水回落至75元/吨。终端方面，地产成交继续向好，1-2月光伏新增装机累计同比增87%，1-2月家用空调产量累计同比增10.8%，国内经济复苏状况良好。海外高利率环境下，银行风险已经暴露，地产处于下滑状态，需求预期偏弱。库存：LME铜库存7.27万吨，注销仓单显著增多，市场结构已转为back结构，挤仓风险上升；国内现货库存降2.1万吨至20万吨，保税库存降1.6至16万吨，库存压力下降。结论及策略建议：供给端驱动减弱，需求端预期劈叉，国内恢复良好，海外预期偏弱。欧美的银行危机是主要干扰因素，危机爆发与安抚“兜底”快速，市场情绪担忧与缓和转换快速，风险尚
混沌天成期货2023-03-25
【油脂周报】宏观边际好转油脂存在反弹空间
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棕榈油：高频数据显示受洪水影响减产，宏观边际好转观点概述：供给：MPOB数据显示马来2月产量为125.13万吨，出口111.43万吨，进口5.245万吨，库存下降到211.95万吨，去库超预期。印尼马来在3月初受到洪水影响，高频数据显示单产受影响严重且未明显恢复，产地数据略多。需求：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费。印度1月进口食用油166.175万吨，同比增长32.74%，环比增长6.81%。印度取消葵油配额利多棕榈油进口。目前国内餐饮复苏仍在持续，需求偏多。库存：印度食用油库存为349万吨，创历史纪录新高，国内棕榈油库存偏高。策略建议：周三棕榈油在产地基本面无明显变化的情况下大幅下跌，此时宏观已边际反转，解读为资金面行为以及前段时间偏后的补跌，目前随着海外宏观风险未继续大幅发酵，存在短期做多的机会。风险提示：宏观风险；产地出口政策调整；豆油：巴西大豆销售缓慢概述：供给：南美天气炒作接近尾声，阿根廷干旱和霜冻减产不断发酵，USDA继续下调阿根廷大豆预估产量至3300万吨，油世界下调产量至2800万吨左右，预计实际产量在2700-3000万吨左右
混沌天成期货2023-03-25
【聚酯周报】原料强势需求面临恶化，聚酯何时减产成为关键
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2023年3月25日能化-聚酯链原料强势需求面临恶化，聚酯何时减产成为关键观点概述：供给： PX是PTA环节的核心矛盾，4月集中检修较多导致不管PTA开工如何，聚酯维持高开工下PTA都会出现供应缺口，而PTA端在加工费修复后开工或上行，EG当前供应过剩较为严重，去库需要进一步降低开工率。需求：海外在银行危机后出现消费加速下行，国内就业或拖累后续需求复苏，我们对于终端需求较为悲观，但聚酯和织造环节由于前期库存低因此仍然能够靠补库需求维持较高的开工率，但四月后或出现负反馈。库存：PTA流通库存紧张，EG显性库存较高去化较慢，聚酯当前库存中性。策略建议： PTA上涨的终结或需要聚酯端的负反馈，聚酯开工下降至81%PX供需缺口将不再存在，而负反馈或在聚酯端开始累库后发生，策略建议选择合适高点布局PTA6月合约空单。风险提示： PX开工继续下降；海外货币政策超预期逆转能化组：周密 15618193697 zhoum@chaosqh.com 从业资格号：F3064015
混沌天成期货2023-03-25
【混沌视界&资金沉淀】20230325
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‍‍混沌视界注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%）投资咨询部朱良投资咨询部负责人。2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。李学智研究总监。数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究、有色金属内、外贸点价、套期保值、套利、有色套利基金投资管理等，具有丰富有色行业及交易经验，注重量化分析与产业结合，致力于在供需推演中寻求优秀的投资机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、
混沌天成期货2023-03-25
【股指周报】市场情绪有所回暖
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2023年3月25日宏观-股指市场情绪有所回暖观点概述：股市方面，本周市场情绪有所回暖，海外虽然危机频繁，但是欧美的行政部门显示出来了非常快速的危机反应能力，可能这种高利率下容易出危机本身就属于这些行政部门的心理准备；这种演化的结果就是，只要通胀不下去，总量政策不会轻易转向，小危机我用结构性、临时性宽松托住，真有大危机可能才会转向；这个事情对商品来说是不太友好的，不管是无大危机通胀下，还是有大危机转向，商品长期都不太乐观；海外权益资产这边，那就是走一步看一步了，高利率顶着很难持续大涨，EPS的压力还是会在未来慢慢兑现。国内的话，因为风险是海外，只要海外不是失控的危机，对国内影响不大，可控的小危机带来的弱美元和边际上的宽松，反倒是利好国内的权益资产，本周就有这个迹象，北向开始明显净流入了，50和300开始明显走强；市场流动性极为充裕，连续过万亿，两融也开始持续上行，这个时候中小盘也不会差的；A股估计还是会继续缓慢上行，小雷不要怕，政策能兜住，大雷不知道是啥时候，所以控制仓位，跌了不要慌，涨上去别太格局舍得跑就成。策略建议：震荡偏多风险提示：国际关系、二次疫情超预期
混沌天成期货2023-03-25

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