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出口通胀低迷，降息预期升温—资产配置周报0611
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摘要出口环比下滑明显，同比增速转负：5月份我国出口同比下跌7.5%；进口同比下降4.5%。从同比来看，5月进出口增速都转负，反映了外需和内需都存在一定的下行压力。今年3月出口明显增长，超出市场预期，可能与前期积压的订单有关。4月的出口数据环比下跌超过6%，5月出口环比下跌4%，并且同比增长也转负，反映了一季度出口高增长难以持续。近期欧美制造业PMI普遍走弱，多项数据都表明发达国家经济下行压力逐渐增加，可能在未来拖累国内的出口。通胀继续保持低迷：5月份CPI环比下降0.2%，同比上涨0.2%，同比涨幅比上个月增加0.1个百分点。5月份PPI环比下降0.9%，同比下降4.6%，同比降幅比上个月扩大1个百分点。物价的涨跌是需求变化的反映。今年以来，随着疫情缓和前期积压的需求释放，带动了相应行业物价的上涨。二季度之后，积压需求基本释放，部分行业需求又有所回落。国内降息预期升温：5月进出口和通胀低迷，反映了内外需都面临一定压力。国内一季度经济恢复明显，重要的原因是前期积压的需求释放。二季度在积压需求释放之后，整体的需求仍然处于较为疲软的状态。在这种情况下就业可能面临一定的压力。政策层面还有
申银万国期货2023-06-11
稳增长政策预期升温，股债延续跷跷板行情-金融衍生品周报20230611
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摘要 1、市场综述：本周经济数据进一步证明偏为温和的复苏斜率，政策稳增长预期升温，股指和国债期货延续跷跷板行情，海外就业市场仍存韧性，美元兑人民币汇率连续第五周贬值。 2、品种分析： IH、IF：本周股指小幅走弱，家用电器和银行领涨，电力设备和电子领跌，资金方面北向资金流入31.70亿元，杠杆资金流出33.02亿元。 IC、IM：本周IC2306和IM2306价格震荡回调，延续筑底态势，IC2306收跌1.49%，IM2306收跌2.01%。国债：本周国债期货价格普遍上涨，主要是受外贸和物价数据不及预期，银行存款利率下调和市场资金面继续宽松等因素影响，低等级公司债信用利差有所扩大。外汇：本周人民币汇率继续贬值至7.12，连续第五周贬值。十年期中债收益率走弱至2.66%，十年期美债收益率反弹至3.75%。比特币：本周CME比特币期货由27320美元涨至26535美元，涨幅为-3.10%，延续阶段性的回调。 3、总结展望与策略机会 IH、IF：我们认为5月以来的跌幅已经较大程度上反应了经济不及预期和人民币汇率贬值的问题。从当前点位看中长期建仓的性价比逐步显现，操作上建议做多为主，预
申银万国期货2023-06-11
【股指周报】5月数据不及预期，降息预期升温
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2023年6月10日宏观-股指 5月数据不及预期，降息预期升温观点概述：股市方面，整体是一个震荡企稳的一周，AI相关全周维持强势，TMT板块内部轮动加速，地产等相关地方放松推高政策预期，继续推动盘面偏强，新能源和消费整体偏弱，拖累指数。至于联储加息问题，先是因为澳大利亚和加拿大央行在暂停加息后恢复加息，提升了美联储的加息概率，但后续美国当周失业金申请人数超预期和加拿大新增就业首次转负，市场降息预期有所升温，目前处于联储议息会议前的静默期，关注下周美国CPI和议息会议。不过纳斯达克一枝独秀，远强于道琼斯主要是AI相关的科技公司吸引了大批资金。 A股来看，预计在各地楼市，财政承压的当下，小政策会不断出台。不过国常会政策定力依旧，大政策要等7月底之政治局会议之前。大跌的可能性也不大；但要想大涨的话，短期驱动不大，首先是出口、CPI等数据低于预期，内外需求预期不明朗，后续还有延迟发布的社融，可能不会很好看，如果没有真金白银的政策托底，可能大部分还会观望。如果6.15真的降息，对股指整体估值利多，但目前市场分歧较大。策略建议：震荡风险提示：国际关系、海外危机发酵宏观组：蔡肖从
混沌天成期货2023-06-10
【有色周报】6月的宏观做多顺风局助推反弹
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铜：国内外预期边际修复助推反弹基本面概述及结论：供需：矿端供给环境宽松，进口精矿TC持续回升，冶炼利润扩大，精铜供给进一步释放。国内需求仍有韧性，本周铜杆周度开工有所回落但仍继续维持高位，国内现货维持大幅升水。终端方面，地产销售虽虽弱，但二手房销售以及竣工需求这块对铜有主要需求的结构上表现得并不弱，多国汽车产量仍然维持同比较高景气表现同比提升，终端需求韧性仍在。需求的长期担忧还在海外，海外高利率环境下，欧美制造业持续萎缩，需求预期偏弱。库存：全球各地库存都呈现出显著低于往年常规水平的状态，整体仍然维持缓慢去库的趋势，极低的库存下导致宏观预期一有变动，价格反应的弹性就极大。结论：国外方面，美国债务危机顺利解除，叠加接下来可能的加息暂停，市场情绪边际上继续好转；国内这边，是有着不发生系统性风险的底线的，所以跌到一定程度，市场就容易开始去预期出现政策反转，此前股债汇商都已经跌倒了去年10月份的低点位置，市场便开始自发的去买单一些小作文。这种宏观情绪的阶段转向，持续期可能会有个周度到月度时间，可能得等到国内出现证伪的会议声明或者高层定调出现。但海外高利率压需求这个事仍然存在，加
混沌天成期货2023-06-10
【混沌视界&资金沉淀】20230610
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‍‍混沌视界 ‍ 注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%）投资咨询部朱良投资咨询部负责人，Z0015274 2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者
混沌天成期货2023-06-10
【矿钢周报】短期钢矿基本面矛盾不大，但盘面博弈可能加大
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铁矿：基本面供需双增，近期矿价波动可能加大基本面概述：供给：近期澳矿发运明显回升，全球发运保持增势，尽管上周国内到港有明显回落，但近期到港预期回升，国内矿产量也略有增加，整体铁矿供应依然趋增。需求：高炉开工率继续持稳，日均铁水产量微增至240.82万吨，但本周钢厂盈利率回升至43.72%，显示钢厂短期难有减产动能，6月铁水产量可能保持高位。库存：因到港降至1960万吨，疏港升至301万吨，本周港口铁矿库存下降130.3万吨至1.2622亿吨水平。钢厂进口矿库存也继续下降72.32万吨至8470.85万吨的新低，小样本钢厂进口矿平均库存可用天数也下降1天至15天，再创历史新低。利润：本周进口矿落地利润再度转负，但港口现货成交及远期美元货成交均有明显回升，显示当前钢厂对铁矿有较强的采购补库需求。结论及策略：近期全球发运保持增势，国内到港预期回升，国内矿供应也有小幅增加，整体铁矿供应趋增。需求端，因钢厂盈利率回升，短期减产动力不足，铁水产量保持高位，在钢厂铁矿库存仍处绝对低位的情况下，对铁矿仍有一定的采购补库需求。短期铁矿市场供需双增，叠加政策层面对铁矿的关注，预计下周矿价走势
混沌天成期货2023-06-10
2023年6月9日申银万国期货每日收盘评论
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主要新闻关注 1）国际新闻美国上周首申失业金人数跳涨，创2021年10月来最高，单周涨幅创近两年最大。 2）国内新闻中国5月CPI环比下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点；PPI环比下降0.9%，降幅比上月扩大0.4个百分点。 3）行业新闻商务部等四部门发布关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知，其中提出，扎实推进绿色智能家电下乡。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股午后拉升明显，成交量放大，通信和传媒领涨，上证50指数涨0.15%，沪深300指数涨0.43%，两市成交额0.99万亿元，资金方面北向资金流出14.42亿元，6月8日融资余额减少22.83亿元至15114.00亿元。我们认为5月以来的跌幅已经较大程度上反应了经济不及预期和人民币汇率贬值的问题。从当前点位看中长期建仓的性价比逐步显现，操作上建议做多为主，预计IH2306合约波动2450-2650，IF2306合约波动区间3750-4050。股指(IC和IM)：A股午后强势拉升，IC2306收涨0.88%，IM2306收涨0.80%。全A成交额大幅放量
申银万国期货2023-06-09
积压需求是上半年资产价格波动的主要原因
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摘要疫情缓和释放积压需求：2022年实际GDP增速为3%，低于潜在增长水平，其中重要的原因是疫情对经济增长的影响较大，部分需求被压制。2022年11月国内防疫政策调整，从今年开始疫情缓和，对经济增长的负面影响减弱。前期部分被积压的需求开始释放。一季度国内实际GDP增速回升至4.5%，其中疫情影响较大的第三产业在今年一季度同比增长5.4%，比去年四季度的2.3%有明显提升。从一些宏观和行业数据来看，一季度确实有显著的改善，表明经济在复苏。上半年多个行业景气度先上后下，积压需求释放是主要原因：制造业PMI、建筑业PMI、房地产销售、房价、以及出口的景气度，在今年上半年都经历了先上后下的局面。一季度疫情缓和，前期积压需求释放可能是这些行业景气度较高的重要原因。在积压需求释放之后，这些行业景气度再度走弱，反映了国内实际的需求较为疲弱。上半年风险资产价格先涨后跌：资产价格走势是国内经济景气度的反映。今年上半年国内经济的景气度和实际的需求经历了先上后下的局面，相应的风险资产价格也出现了先涨后跌的走势。股票指数、国债利率、大宗商品和人民币汇率的走势在今年上半年都比较接近。在国内经济景气度比较高
申银万国期货2023-06-09
【工业品早评】美失业数据超预期，加息暂停预期升温支撑工业品情绪
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工业品早评 | 2023年6月9日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，本周钢联五大材产量微降，钢谷及找钢网数据显示建材产量增加，热卷产量下降，但整体钢材供应变动均不大。进口方面，昨日国内钢坯价格企稳，中东、独联体及印度钢坯价格均有小幅回落，其他地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，但钢坯出口空间依然不大。需求端，本周机构数据均显示钢材总库存延续去化，但钢联板材厂库有小幅增加，找钢网热卷社库有小幅增加。钢联数据显示五大材表需略有回升，此前钢谷网数据显示建材表需有明显回升，热卷表需也略有增加，找钢网数据显示建材表需小幅回升，而热卷表需有所下降。不过，本周百年建筑网数据显示水泥出库量及混凝土发运量环比同比均继续下降。随着近日各地高温及降雨天气增多，钢材市场逐渐进入传统消费淡季，钢材需求预期转弱，叠加高考来临，多地出台停工政策，本周以来建材成交表现始终较弱。不过，近期国外个别地区钢价有小幅上涨，然而整体钢材需求依然较弱，国内外板卷价差虽略有扩大，但国内钢材出口空间依然不大。综合而言，近期钢材供应变动不大，需求随着淡季来临
混沌天成期货2023-06-09
【宏观早评】政策预期不减，权重反弹持续
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宏观&金工早评 | 2023年6月9日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，三大指数中沪指、深圳成指在权重股推动下收红，沪指站上3200，AI软硬件集体回调，新能源冲高回落，养殖板块全天强势，午后银行地产等权重股在资金推动下提振了大盘。成交量约8500亿，情绪有所好转，涨停较前一日增加，跌停减少。北向资金流入27亿。宏观方面，出口数据不及预期，大行的确开始下调存款利率，虽然经济活动有探底的风险，但政策兜底的决心越来越明显，关注今日CPI数据，预计稳中有升，主要是服务业相关CPI支撑。海外美国当周初请失业金人数突破式跳涨，降息预期增加，美元承压，美股昨夜反弹。马上5月的宏观数据会慢慢出炉，股指方面这个位置已经计价了不少经济低迷的预期，五月数据如果低于预期，政策预期可能继续升温，要有底线思维。产业方面新能源汽车5月销量增速达60%，光伏产业竞争白热化，从硅料到组件价格继续下降。AI这边传来openAI的会议纪要，表示6月GPT4成本将大幅下降，利好软件应用端。地产等权重股政策预期持续不减。总体来说股指大行情需要高流动性或经济较好，短期可能更多是结构性机会。贵金属昨日亚
混沌天成期货2023-06-09

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